[增持評(píng)級(jí)]紅豆股份(600400)簡(jiǎn)評(píng)：戰(zhàn)略協(xié)作攜手京東 加碼智慧門(mén)店及新零售 剝離地產(chǎn)聚集強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)男裝業(yè)務(wù) 時(shí)間：2018年04月23日 10:01:19\u00A0中財(cái)網(wǎng) 事件 4 月19 日，公司與北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將充分利用各自優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)信息資源共享水平，在店鋪零售無(wú)界、特色智慧門(mén)店打造、品牌傳播等方面加強(qiáng)合作。 簡(jiǎn)評(píng) 三大領(lǐng)域深化合作，打開(kāi)新零售想象空間 公司公告顯示，此次公司聯(lián)手京東，將著力向大數(shù)據(jù)、新零售升級(jí)，在線上線下渠道及品牌三個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)合作： （1）店鋪零售無(wú)界 打通紅豆男裝品牌線上線下：雙方將在構(gòu)建“數(shù)字化”運(yùn)營(yíng)體系、 營(yíng)造服裝零售新生態(tài)等深入合作，憑借京東互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，全鏈路打通紅豆男裝品牌線上線下店鋪，打造“全接觸點(diǎn)體驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)、全時(shí)段精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、全渠道數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)”；共享大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)：將重點(diǎn)圍繞精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)展開(kāi)合作，共享給予產(chǎn)品、流量、行業(yè)等數(shù)據(jù)分析，讓數(shù)據(jù)鎖定優(yōu)質(zhì)用戶、精準(zhǔn)用戶需求； 升級(jí)終端配送，互通智慧物流：依托京東倉(cāng)配物流覆蓋全國(guó)的能力，實(shí)現(xiàn)一盤(pán)貨，促進(jìn)公司貨品高效流通。 （2）特色智慧門(mén)店打造 雙方共建未來(lái)店：打造智慧紅豆+京東科技的品牌旗艦店，布局重點(diǎn)一線城市，共同探索孵化新技術(shù)在線下場(chǎng)景的應(yīng)用轉(zhuǎn)化； 紅豆男裝連鎖——京東線下門(mén)店：雙方聯(lián)合入駐紅豆萬(wàn)花城，以10 萬(wàn)人口、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的衛(wèi)星城鎮(zhèn)為發(fā)展目標(biāo)，以具有強(qiáng)集中性、高增長(zhǎng)性、廣輻射面的新城鎮(zhèn)綜合體為發(fā)展載體，相互賦能，營(yíng)造便捷購(gòu)物體驗(yàn)+生活服務(wù)配套完善的購(gòu)物新場(chǎng)景。 （3）品牌傳播無(wú)界 雙方著手品牌傳播、品牌宣傳、品牌活動(dòng)等，聯(lián)手央視打造紅豆七夕文化節(jié)，規(guī)劃年度超級(jí)品牌日，精準(zhǔn)發(fā)力重要電商節(jié)日，共同推進(jìn)線上、 線下聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)。 京東-騰訊系品牌服裝領(lǐng)域再下一城，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共投互聯(lián)網(wǎng)巨頭+領(lǐng)先品牌服裝合作大潮紅豆男裝作為國(guó)內(nèi)中端大眾男裝知名品牌，線下渠道拓展快、布局廣，2017 年末合計(jì)擁有1093 家店鋪（直營(yíng)店57 家，加盟聯(lián)營(yíng)店1036 家）。繼2018 年1 月騰訊戰(zhàn)略投資海瀾之家之后，又一大眾男裝品牌與騰訊-京東展開(kāi)戰(zhàn)略合作。我們?cè)诖饲昂懼遗c騰訊相關(guān)分析中，指出由于男裝、家紡、運(yùn)動(dòng)三個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)品時(shí)尚度低，同時(shí)恰好均處于電商起步階段，屬于品牌服裝板塊內(nèi)相對(duì)比較容易滲透的品類(lèi)，因此預(yù)計(jì)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)先從這三個(gè)領(lǐng)域切入。此次公司與京東的戰(zhàn)略合作符合該方向判斷，亦佐證互聯(lián)網(wǎng)巨頭依靠線下實(shí)力強(qiáng)勁的品牌服裝，滲透進(jìn)整個(gè)服裝產(chǎn)業(yè)已成趨勢(shì)。 從合作內(nèi)容看，此次戰(zhàn)略合作對(duì)雙方線上線下都有積極意義。對(duì)于公司，攜手京東意在補(bǔ)強(qiáng)大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)支持，線上獲電商大戶資源傾斜，有助品牌知名度提升及線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)；線下加強(qiáng)與線上聯(lián)合，打開(kāi)O2O 零售前景，依靠線上海量數(shù)據(jù)加碼精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，提高轉(zhuǎn)化率及復(fù)購(gòu)率，同時(shí)借力實(shí)力強(qiáng)勁的京東物流實(shí)現(xiàn)公司物流效率升級(jí)。對(duì)于京東，紅豆男裝上千家線下渠道有力促進(jìn)其服裝產(chǎn)業(yè)的資源與數(shù)據(jù)整合，進(jìn)一步深化服裝領(lǐng)域布局，同時(shí)借助公司控股股東紅豆集團(tuán)開(kāi)設(shè)紅豆萬(wàn)花城購(gòu)物中心的資源及未來(lái)發(fā)展，加強(qiáng)京東自身線下店入駐及擴(kuò)張，切實(shí)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。 男裝勢(shì)頭強(qiáng)勁，剝離房地產(chǎn)全力發(fā)展，未來(lái)整合空間仍存2017 年5 月公司將持有紅豆置業(yè)60%股份出售給控股股東紅豆集團(tuán)，完成房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離。2015、2016年公司房地產(chǎn)收入占整體收入比例為52.94%、52.27%，主要集中在二三線城市，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，利潤(rùn)水平較低。 處置房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)收入端短期影響，2017 年?duì)I業(yè)收入同比下滑10.76%至27.14 億元，處置實(shí)現(xiàn)投資收益使得歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)281.41%至6.08 億元。 公司HODO 男裝品牌近年來(lái)發(fā)展較好，店鋪不斷增長(zhǎng)，2014 年以來(lái)銷(xiāo)售收入加速增長(zhǎng)。2017 年凈開(kāi)店180家，收入同比增長(zhǎng)32.56%至15.73 億元，促進(jìn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.84%至1.61 億元。剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后公司將主業(yè)資源聚焦男裝，著力維持男裝強(qiáng)勁勢(shì)頭，攜手京東加碼新零售開(kāi)啟新藍(lán)圖，同時(shí)控股股東紅豆集團(tuán)線下持續(xù)發(fā)力，其服裝板塊仍有居家、家紡、童裝等未注入上市公司平臺(tái)，未來(lái)集團(tuán)內(nèi)仍存進(jìn)一步整合空間。 投資建議：公司重大重組完成，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)資源集合，與京東合作發(fā)展智慧零售，表示大力發(fā)展男裝決心。 處置房地產(chǎn)帶來(lái)2017 年業(yè)績(jī)高基數(shù)，2 018 年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄醒b業(yè)務(wù)持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，未來(lái)集團(tuán)服裝資產(chǎn)整合協(xié)同空間大。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.8 億、3.61 億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.2 億、2.8 億，同比增長(zhǎng)35.9%、27.2%，18-19 年P(guān)E 為40、31 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：男裝銷(xiāo)售受需求影響下滑風(fēng)險(xiǎn)；庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略合作推進(jìn)進(jìn)度及效果不及預(yù)期。 □ .史.琨./.花.小.偉 .中.信.建.投.證.券.股.份.有.限.公.司
