業務模式依賴加盟，毛利潤低于同行，線上渠道成營業收入增長點
曾經以“不差錢”為理由主動中斷IPO的知名家紡品牌上海水星家用紡織品股份有限公司(以下簡稱水星家紡)，再次選擇IPO。近日，證監會網站披露了水星家紡招股說明書，公司擬于上海證券交易所主板上市。
(002327)，水星家紡的上市可謂姍姍來遲。
值得注意的是，近幾年水星家紡屢登質檢黑榜據記者以加盟商身份詢問水星家紡，對方工作人員稱：“我們公司的正品應該不會有問題，但是促銷品、活動商品有部分是從外面進的，或多或少會有一些問題。”
水星家紡屢登質檢黑榜
“在產品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格產品冒充合格產品”，2015年湖北省通山縣水星家紡店被當地工商局處以行政處罰。這已經不是水星家紡第一次登上工商或質檢部門的黑榜據記者聯系到該店老板申女士(化姓)，對方稱店面是水星家紡的加盟店，所有的產品均由水星家紡公司提供。
“公司正品應該不會有問題，但是促銷品、活動商品，有部分是從外面進的，或多或少會有一些問題。”水星家紡上海總部的工作人員告訴以加盟者身份咨詢的長江商報記者，而這類促銷品還包括公司的網絡銷售渠道。在水星家紡天貓旗艦店內，原價1067元的四件套，動輒享受三折促銷，價格在300元左右。根據上述工作人員的回復，這類商品不排除“會有一些問題”的可能。
雖然屢次因質量問題被查處公示，但此次水星家紡IPO招股說明書中，并未提及上述情況據記者聯系到水星家紡上海總部，接電話的工作人員讓記者以郵件形式發送具體采訪提綱。截止發稿前，記者尚未收到任何來自該公司的回復。
而在該公司股權招募書中，關于質量風險的解釋是“報告期內產品無重大賠償、退貨和質量糾紛問題，不存在因質量而引起的重大訴訟、仲裁或行政處罰” 以及“公司經過多年的積累，已在質量控制上建立了一套完整、嚴格的制度、流程”。
業務模式依賴加盟 毛利低于同行
2013年至2015年的報告期內，水星家紡在總經銷商加盟模式下實現的銷售收入分別為10.06億元、10.17億元和9.79億元，占主營業務收入的65.19%、58.64%和 53.83%，雖然比重逐年下降，但仍然在起業務模式中占據主要地位。截至2015年年底，水星家紡直營終端數量為71家，銷售規模為1.05億元，在主營收入中的占比僅為5.79%。
水星家紡定位布局二三線城市，全國工商信息網顯示，僅在湖南省，水星家紡注冊的工商主體線下店鋪就有51家，且全部分布在縣市級地區。
市場初期，經銷加盟模式能夠在短期內幫助企業開拓新市場，迅速擴張規模。但是經銷加盟模式的缺點也非常明顯，在渠道管理與企業控制庫存方面都有較大挑戰。
2013年至3015年，水星家紡來自總經銷商加盟終端的銷售收入分別為10.06億元、10.17億元和9.8億元，銷售收入總體呈現下滑趨勢。而同期總經銷商加盟終端數量分別為2085個、2159個和2227個，與之對應的單個總經銷商加盟終端年銷售收入分別為48.2萬元、47.1萬元和43.9萬元。不難看出，雖然水星家紡在不斷擴大其加盟終端體積，但其單個經銷商終端年收入在下降。
數據顯示，水星家紡2013年至2015年營業收入分別為15.9億元、17.7億元和18.5億元，凈利潤分別為9880萬元、1.15億元、1.35億元，累計增長16.41%。而在毛
上，水星家紡的主營業務和同行業相比明顯偏低。在招股書中，水星家紡將其歸因為公司的經營結構偏重加盟模式，而同行業上市公司則更趨向加盟與直營并重的模式。此外，水星家紡也面臨著加盟模式主導企業常見的存貨壓力。2015年報告期內，公司存貨金額分別為4.43億元、6.51億元和5.88億元，總體處于較高水平。
線上渠道成營業收入增長點
作為行業內最早一批進駐線上的家紡品牌，從2013年至2015年，水星家紡在電商渠道上的收入占比由14%增至25%左右，整個規模在2015年超過4.6億元，成為營業收入新的增長點。
2013年至2015年的報告期內，公司網絡銷售模式下實現的銷售收入分別為2.22億元、3.59億元和4.64億元，復合增長率達44.69%，占主營業務收入的比重分別為14.36%、20.69%和25.51%。2015年“雙11”當天，水星家紡當日線上銷售額創下1.58億元，僅次于羅萊生活.
水星家紡這次擬募集資金6.98億元，大頭項目為線上線下渠道融合及直營渠道建設，擬花費1.1億元。其中，線上線下渠道融合預計投資逾7400萬元。
據歐洲商情市場調研公司數據統計，2009年我國家居市場電商銷售額占總銷售額的0.20%，而到2014年，我國家居市場通過電商渠道所取得的銷售額已經達到3.8%，電商銷售在家紡企業的銷售占比越來越大。
在行業內，整合線上線下渠道、從家紡擴大到大家居已成為趨勢。5月4日，羅萊生活正式發布定向
預案，擬融資12.5億元全力助推公司家居化戰略轉型，其中10億元將用于全渠道家居生活O2O運營體系建設項目，在三年內逐步在全國一二級的省會城市直轄市以及地級市開設205家線下家居生活館，打造線上運營平臺。同時整合公司現有線上和線下銷售網絡，打造線上線下互動融合的家居產品全渠道O2O運營體系。
富安娜近年來開始布局大家居，計劃2016年推出家居生活館線下體驗店，預計未來會全面覆蓋一線城市，以千平米以上大店形式為主，二三線城市以加盟商跑樓盤的形式開展。
水星家紡近年來屢曝質量問題
2011年1月上海市質量技術監督局通報2010年第4季度上海市毛巾產品質量監督抽查結果，水星家紡天絲美容巾PH值與纖維含量不合格。
2012年1月19日上海市質量技術監督局發布上海市被類產品質量監督抽查結果，水星家紡被檢出耐光色牢度不合格。
2013年3月2012年江蘇省流通領域商品質量監測部分不合格商品，水星家紡有4款產品上榜。
2015年4月黑龍江省工商行政管理局網站公示了市場流動領域床上用品抽查結果，水星家紡經檢驗存在耐干摩擦色牢度、耐濕摩擦色牢度不合格等問題。
2014年3月31日廣東省工商行政管理局發布缺陷商品名單公告，水星家紡被檢出可分解致癌芳香胺染料。
