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16年收入增12%，凈利降42%，毛利率下降影響利潤表現
16年公司實現收入6.70億元，同增12.35%，歸母凈利潤2148.29萬元，同降42.33%，扣非凈利潤1728.96萬元，同降47.31%，EPS0.18元。10派0.23元（稅前）。利潤增速顯著低于收入主要由于毛利率下降、互聯網垂直電商業務投入增加。扣非前后凈利差異主要來源于政府補貼降999萬元導致非經常性損益同比減少。 分季度來看，16Q1-17Q1收入增速為+0.73%、+29.71%、+9.82%、+12.14%、+2.39%，歸母凈利增速+8.36%、-3.36%、-101.57%、-40.38%、-48.89%。 16年公司加大促銷力度、團購業務擴張，單季收入持續增長；17Q1團購收入增速下滑，收入增速相對較低。16Q3團購占比增加導致毛利率同比大幅下降，主業出現虧損，16Q4-17Q1毛利率下降、管理費用率提升導致凈利持續下滑。
16年促銷、IP衍生品熱銷、團購業務開拓帶動收入提升
16年公司收入保持增長得益于：1）公司通過電商渠道與知名動漫IP合作，打造受歡迎的兒童家紡衍生品，線上渠道收入實現快速增長。2）公司配備專業團隊，加大醫用紡織與銀行學校等團購業務的拓展，16年團購收入同增約100%，收入在6000萬元左右。3）公司關閉部分盈利不善的店鋪、優化渠道結構，直營及經銷店數量整體保持穩定，同時加大終端促銷力度，線下渠道收入小幅提升。 分產品來看，16年公司套件、被芯、枕芯、其他收入分別增16.94%、-1.11%、-3.45%、23.58%，IP衍生產品熱銷帶動套件收入增長。 分區域來看，16年主要銷售地區華中、華東、華南、西南收入增16.03%、3.20%、10.41%、5.23%，華北、東北、西北等地收入增15.86%、7.49%、25.35%，各地區收入均恢復增長，渠道調整、促銷力度加大、拓展團購等提振收入舉措效果明顯。出口收入降為0，主要原因為出口訂單減少。
16年毛利率顯著下滑，費用率降低，存貨略有提升
毛利率：16年毛利率為37.65%，同比降3.95PCT，主要原因如下：1）行業競爭激烈，公司加大家紡主業促銷力度導致價格有所下滑；2）團購業務顯著增長，導致低毛利率的產品收入占比提高，拉低整體毛利率。16Q1-17Q1毛利率為39.53%（-3.59PCT）、36.73%（-5.42PCT）、33.99%（-6.93PCT）、39.77%（-0.96PCT）、39.16%（-0.37PCT），16Q4后公司維持現有促銷力度，團購收入占比趨于穩定，且渠道優化后盈利能力增強，毛利率同比小幅下降、環比呈上升趨勢。
費用率：16年期間費用率同降1.14PCT至32.38%。其中銷售費用率下降1.53PCT至20.02%，主要由于店鋪調整等導致租賃費用減少；管理費用率同增0.16PCT至14.13%，主要由于垂直電商等業務投入增加導致， 如剔除該影響管理費用率下降約3PCT；財務費用率同增0.23PCT至0.37%，主要由于存款利息收入減少。
17Q1期間費用率同增2.42PCT至34.51%，主要由于人員薪酬增加、產業園投入使用導致管理費用率增1.77PCT至14.13%。
預計17H1凈利同比降45%~15%，關注智能家居產業布局進展
我們認為：1）家紡主業方面，公司繼續以高性價比產品為基礎，店鋪數量保持穩定，渠道優化有望推動同店提升，電商、團購業務也將繼續發力。公司將與更多優質IP合作開發家紡衍生品，推動家紡產品銷量的增長。2）2016年公司加大促銷力度導致毛利率下降拖累凈利下滑，2017年公司將對品牌進行升級，提高產品定位，毛利率下滑趨勢有望緩解。目前公司長沙產業園生產基地已逐步投入生產，未來自有產能占比將提升，保障產品質量、降低成本，但也會導致短期內費用率提升。3）公司主動尋求業務轉型，變更公司名稱為“多喜愛集團股份有限公司”，籌劃收購電商孵化公司（后因政策原因終止），與硬蛋科技合作布局智能家居項目，未來在智能家居等新興產業投資值得期待。4）2016.7.26機構股東達晨財信及達晨創投計劃于2017.1.28前減持股份不超910萬股，占總股本7.58%，2016.12.28減持完畢，減持后達晨持股占比降為4.93%。
公司預計2017H1實現歸母凈利潤為544.21~841.06萬元，同比增速-45%~-15%，主要由于17H1團購及互聯網垂直電商業務拓展不達預期，長沙產業園試運營導致費用增加以及轉型智能家居對業績影響存在不確定性。調整2017-19年EPS為0.14/0.19/0.25元，短期行業需求疲軟背景下業績壓力仍較大，估值較高，給予“中性”評級。但長期來看公司IP衍生品業務空間較大，智能家居等新業務布局值得關注。
風險提示：營銷網絡擴張不及預期、IP衍生品開發業務落地不達預期、智能家居業務投入影響業績等。
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