“蓄謀”沖刺中小板的淑女屋昨日“鎩羽而歸”。通過招股說明書，記者發現盡管該公司盡量美化自身業務，甚至想與一線奢侈品牌LV比肩；但凈利潤增速緩慢和居高不下的存貨量，或是“闖關”失敗的真正原因所在。
■新快報記者 龐倩影
凈利潤與毛利率增速不符
根據淑女屋招股說明書，2008年至2011年上半年，產品單位均價從160元提升至191元，提價幅度達19%，而旗下各大品牌如淑女屋女裝和自然元素的毛利率都在60%以上，其他三個品牌也在50%左右。但2008年至2010年的實際凈利潤卻分別為5816萬元、4183萬元、6077萬元，今年上半年3427萬元。增長勢頭似乎與高毛利率不符。而有關成本的數據顯示，在提價同時，其單價平均成本提升并不多，從2008年72元到今年上半年75元，僅提高了3元。
按照服裝業“價格每提高1%，營業利潤將增8%”的定律，三年來淑女屋平均提價19%，但2010年凈利潤卻僅比2008年增加261萬元，中間的2009年因金融危機還下降近1700萬元。wind資訊數據顯示，國內品牌服裝類上市公司2010年平均毛利率在40%以上，凈利潤率也在10%以上。在品牌服裝家紡企業中，以直營為主的企業毛利率一般高于以加盟為主的企業，如ZARA、H&M的毛利率接近或超過60%，PORTS的毛利率超過70%。“ZARA去年前九個月凈利潤增長40%左右，而直營占總門店數72.29%的淑女屋卻增長乏力，要么是招股說明書錯了，要么就是誰撒謊了。”熟悉服裝業的人士如是點評。
庫存額連續三年超七趕八
淑女屋營業收入數據顯示：2008年至今年上半年分別為4.46億元、4.76億元、5.87億元、3.43億元，為何終端價格上升，但營收增長未現明顯變化呢？
存貨高或可解釋。招股說明書顯示，淑女屋2008年至2010年的存貨余額分別為2.05億元、2.04億元和2.7億元，今年上半年為2.3億元，占總資產比分別為50.42%、40.38%、46.78%、40.92%。并且存貨余額以庫存商品為主，同期對應的庫存商品余額分別為1.6億元、1.4億元和2.1億元，今年上半年仍有1.7億元，占存貨余額比分別為79.74%、70.1%、77.99%以及73.62%。
庫存年年超七趕八，淑女屋到底賣不賣得出去？
“國內女裝第一”備受質疑
看似競爭力一般，但招股說明書中卻暗稱自己是國內女裝第一品牌，結論來自深圳市服裝行業協會、深圳市貿工局、北京金必德經濟管理研究院等聯合做出的《深圳市女裝產業區域品牌規劃調查研究報告》，在消費者最喜愛女裝品種中，淑女屋在國內品牌中排名最靠前，僅次于幾個國際奢侈品女裝品牌，甚至連LV、迪奧排名均在其之后。
深圳市服裝行業協會這種地方組織的報告有多大權威性？有不少網民和投資者表示質疑。
網友chamnidy從統計專業角度分析：這個圖表未界定接受調查消費者的消費水平，未統計被調查人數，也未說明消費者年齡。不能反映消費者的真實喜好。
網友匯通天下628則表示，單店銷售額畸低，凈利率較低，存貨周轉率低，沒幾個指標是好看的。
正見品牌顧問官方微博點評淑女屋未過會的原因，指出其行業描述不客觀，不嚴謹，引用深圳消費者數據飽受詬病；連續幾年存貨占總資產比例不低于40%，觸及服裝業上市公司敏感問題。
網友“戰龍一族408”更懷疑保薦人專業素養，稱其保薦人之一，華泰聯合的毛成杰曾在承銷山西證券時弄錯頁碼，直接導致該公司推遲上市。
對此，淑女屋總裁辦人士接受媒體咨詢時稱，內地很多消費者不知曉LV，但可能知道淑女屋。
新股審核創最嚴格紀錄
淑女屋IPO被否也有人認為是時機不對。10月12日至14日，證監會發審委公布6家公司IPO審核結果，有4家未獲通過。近期發審委過會率僅五成左右，創今年以來最嚴格紀錄。
統計數據還顯示，A股中服裝紡織類企業IPO過會率并不高，今年僅百圓褲業通過。此前的上海利步瑞、山東舒郎、珠海威絲曼、維格娜絲、福建諾奇等均未通過。
