2017年1-12月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入753.1億元,同比增長(zhǎng)34.7%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)158.5億元,同比增長(zhǎng)85.9%,EPS 2.99元;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)140.8億元,同比增長(zhǎng)83.3%;單4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.7億元,同增40.5%,環(huán)增39.4%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)60.5億元,同增136%,單季貢獻(xiàn)EPS 1.14元。

利潤(rùn)分配方案:每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元(含稅)。

2017年國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量小幅下降,公司作為龍頭,產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng),受益于環(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)收縮,水泥價(jià)格上漲明顯,公司營(yíng)收與利潤(rùn)同比大幅上升;公司現(xiàn)金流狀況向好,全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額173.6億元,同增31.6%,其中單4季度為85.5億元。

報(bào)告期內(nèi)毛利率上升期間費(fèi)率同比下降,噸盈利大幅上升。

報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率35.1%,同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為4.7%、4.6%和0.3%,分別同比下降1.1、1和0.3個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)率9.6%,同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)公司銷售水泥和熟料約2.95億噸,同增6.5%。噸水泥綜合價(jià)格255元,較16年上升53元,同升26%;噸水泥綜合成本165.7元,較16年上升29元,同升21.5%;噸毛利89.6元,同比上升24元;噸凈利53.7元,同比上升23元。

四季度屬需求旺季,價(jià)格上升明顯,噸盈利達(dá)76元。

單4季度公司營(yíng)收同升40.5%,環(huán)升39.4%;綜合毛利率40.3%,同升6.3個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為4.3%、4.9%和0.15%,分別同比下降1、0.15和0.4個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)率9.3%,同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

單位產(chǎn)品盈利:單4季度噸水泥綜合價(jià)格320元,較16年同期上87.5元,同增37.7%,環(huán)比3季度上升99元;噸水泥綜合成本191元,較16年同期上升37.7元,同增24.6%,環(huán)比3季度上升42元;噸毛利129元,較16年同期上升49.8元,環(huán)比3季度上升57元;噸凈利76元,較16年同期上升43元,環(huán)比3季度上升38.9元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

2017年,水泥行業(yè)受益于供給側(cè)優(yōu)化,景氣度持續(xù)向好,海螺水泥作為龍頭,銷量增速高于行業(yè)平均;且公司主營(yíng)的華東、中南等區(qū)域景氣度全國(guó)最優(yōu),產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度大,同時(shí)公司成本費(fèi)用控制最為優(yōu)秀,疊加大額投資收益,營(yíng)收與盈利均高增。海螺水泥卓越的前瞻性戰(zhàn)略業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,穩(wěn)固華東中南利潤(rùn)源,國(guó)內(nèi)布局完善的同時(shí)積極“走出去”;并推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合,發(fā)展骨料及混凝土產(chǎn)業(yè)。

預(yù)計(jì)公司18-20年EPS 分別為3.34、3.80、3.99元(基于水泥供需格局改善持續(xù)、價(jià)格上漲,及公司良好的成本費(fèi)用控制,上調(diào)18-19年EPS 預(yù)測(cè),原為2.74、2.87元),維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)供需格局惡化的風(fēng)險(xiǎn),原材料、煤炭等價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)等。