2018年3月20日天科集團遞交招股說明書申請上市，伴隨著公司的財報浮出了水面。招股書上簡介公司是香港知名機電工程服務(wù)供應(yīng)商，屬于項目性公司，公司的主營業(yè)務(wù)是機械工程及空調(diào)和電力系統(tǒng)的安裝業(yè)務(wù)以及維修服務(wù)，我們主要從公司所面臨的風(fēng)險以及公司財報一些重點項目做一些剖析。

（注1：機械通風(fēng)及空調(diào)一般由機械通風(fēng)扇及空氣調(diào)節(jié)設(shè)計組成，包括冷水機，空氣處理機組，盤管風(fēng)機，水泵，冷卻塔，空調(diào)系統(tǒng)，通風(fēng)管，電力控制板。）

（注2：電力系統(tǒng)一般由主電源供應(yīng)，次電路配電系統(tǒng)及最終電路系統(tǒng)，照明系統(tǒng)，接地和連接系統(tǒng)，避雷系統(tǒng)，以及配備系統(tǒng)喉管，電力電纜和布線工程的應(yīng)急發(fā)電機供電系統(tǒng)所組成。）

公司業(yè)務(wù)上所面臨的風(fēng)險

1、供應(yīng)商方面：天科集團2015年至2017年前五大供應(yīng)商所占當(dāng)年采購物品總額分別為57.1%． 58.8%． 72.3%，截止到2017年底公司前五大供應(yīng)商總共控制住公司2/3以上的原材料供應(yīng)，對于供應(yīng)商相當(dāng)依賴，因此一旦供應(yīng)商方面出現(xiàn)任何貨物供給的短缺或延遲或瑕疵都會對公司的的產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)生較大影響，間接的影響利潤。

2、項目招標(biāo)或報價能否成功：公司需要不斷的去尋找個新項目，并參與投標(biāo)或報價取得成功才可獲得業(yè)務(wù)，而新客戶選擇承建商時會有不同的條件，既是公司滿足項目的特定要求也可能無法參加投標(biāo)報價程序，繼而無法獲得業(yè)務(wù)。也可能是公司缺乏一些這方面項目許可證而無法獲得業(yè)務(wù)，公司無法在下游產(chǎn)業(yè)鏈中獲得定價權(quán)，只能依賴與大客戶保持良好的關(guān)系以獲得業(yè)務(wù)。

3、行業(yè)具有周期性：機電工程行業(yè)具有周期性，行業(yè)整體發(fā)展取決于香港主要建筑項目的持續(xù)供給，房地產(chǎn)行業(yè)以及香港經(jīng)濟的周期性，企業(yè)新項目的供給。然而這可能取決于各種因素的相互交錯影響，尤其是政府在建筑業(yè)，機電工程行業(yè)的開支模式以及經(jīng)濟狀況預(yù)測的前景，這些都會對公司的經(jīng)營業(yè)績以及利潤產(chǎn)生不利影響。

4、大客戶風(fēng)險：公司業(yè)務(wù)收入主要來源于中標(biāo)的大客戶，90%以上業(yè)務(wù)集中在下游客戶前五名，大客戶集中度非常高，一旦中標(biāo)公司出現(xiàn)財務(wù)問題或者信用問題那么公司將遭受巨大損失。公司主要針對的是私營企業(yè)占比高達99%以上，而私營企業(yè)往往伴隨著較高的風(fēng)險，沒有政府企業(yè)財務(wù)方面有保證，繼而會給公司帶來較大不確定性。

1．收入成本分判費用占比過高：我們來看一下公司的收入構(gòu)成，2017年分判費用占總收入成本65%以上，然而分判費用會隨著竣工勞工成本以及材料或者項目的特定要求有所變動，如果由于項目延誤，公司則需要支付分判商的分判費用超出最初的估計，甚至可能會出現(xiàn)虧損。此外，如果某分判商因某些原因未能按合約提供必要的服務(wù)，則可能需要公司再次物色另一名分判商，導(dǎo)致延誤或者分判費用高于估計，直接影響到公司的利潤。

2．高毛利是否具有持續(xù)性：公司的毛利率變化比較劇烈由2015年的7.6%到2016年的10.7%再到13.2%，持續(xù)增長的毛利率后期能否長期保持估計要打大大一個問號。再其次就是公司電力系統(tǒng)的毛利率由2015年的5.8%到2016年的28%再到2017年的13%，這么巨幅的變化揭示了公司的這項業(yè)務(wù)也是具有較大不確定性。綜合來看取公司三年毛利的加權(quán)平均值在10.5%左右，作為投資者的我們，對于公司持續(xù)攀升的高毛利應(yīng)該保持一份警惕。

公司所處于服務(wù)型項目類，而整個行業(yè)技術(shù)壁壘較低，競爭較激烈。從公司招股說明書來看，公司業(yè)務(wù)壁壘較低，不具有較強的競爭性，抵御風(fēng)險能力較差，公司能不能成長為一棵參天大樹應(yīng)該抱有大大的問號？