天下竟然有這樣的事：2017年，中國兩大著名家電集團(tuán)——美的集團(tuán)與海爾集團(tuán)，營業(yè)收入不約而同定格在“2419億元”這個奇妙的數(shù)字上。
3月30日，美的集團(tuán)（000333）如期發(fā)布2017年財報。
報告顯示，2017年美的集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)總收入2419.19億元，同比增長51.35%；實現(xiàn)凈利潤186.11億元，同比增長17.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤172.84億元，同比增長17.70%；每股收益2.66元。
“51.35%的營收增幅”+“7.7%的凈利率”，可能是這份報告給人們留下的最深刻印象。和2016年10%的凈利率相比，2017年美的集團(tuán)凈利率下降了2.3個百分點。
不過總體來看，這仍然是一份出色的成績單：
1、主營業(yè)務(wù)營收增幅之高超出不少人預(yù)期；
2、全年市值漲幅超過100%，一度站上深市市值一哥位置；
3、良好的經(jīng)營業(yè)績+前瞻的戰(zhàn)略布局，是美的集團(tuán)給投資者留下的深刻印象，這也是一個頗具想象空間的印象。
一般認(rèn)為，美的集團(tuán)2017年初確立的“全球經(jīng)營+科技集團(tuán)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，效果開始顯現(xiàn)。
值得一提的是，2017年，中國另一家電巨頭海爾集團(tuán)，營業(yè)收入也是2419億元，和美的集團(tuán)幾乎分毫不差！
1、什么支撐了美的集團(tuán)高達(dá)51%的營收增幅？
高達(dá)51.35%營收增幅超出不少人預(yù)期，那么，什么支撐了美的集團(tuán)2017年如此高的營收增長？
大而化之，美的集團(tuán)的營收增長，來自既有業(yè)務(wù)增長+新合并報表業(yè)務(wù)。
既有業(yè)務(wù)部分：這一部分主要指美的暖通空調(diào)、消費電器及智能供應(yīng)鏈（安得物流）。
2017年，美的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收較2016年增長40.5%，貢獻(xiàn)了278億元的營收增量。冰、洗、小家電、物流運輸?shù)葮I(yè)務(wù)實現(xiàn)營收增長26.6%，貢獻(xiàn)了221億的營收增量。
2017年，美的集團(tuán)原有業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2015億，為美的集團(tuán)做出的營收增量貢獻(xiàn)是500億元，較2016年增長33%。
再就是新合并報表部分：這部分業(yè)務(wù)主要指庫卡機器人業(yè)務(wù)和東芝白電業(yè)務(wù)。2017，庫卡集團(tuán)、東芝家電及其他已完成并購的項目，均已納入美的集團(tuán)合并報表。
庫卡與東芝家電業(yè)務(wù)這兩塊，為美的集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過320億元的營收；其中，庫卡2017年實現(xiàn)營收267.23億元。
2、什么拉低了美的集團(tuán)凈利率2.3個百分點？?
2016年，美的集團(tuán)實現(xiàn)營收1598億元，凈利潤159億元，凈利潤率10%；2017年，美的凈利潤率回落至7.7%。那么，什么拉低了美的集團(tuán)凈利潤率？
一般認(rèn)為，影響因素有以下幾個：
首先是2017年美的集團(tuán)攤銷了并購庫卡及東芝的部分費用，這部分資金為24.14億元。
其次是2017 年末，美的集團(tuán)推出股權(quán)激勵計劃，依據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則計入 2017 年股份費用 8.41億元。
以上兩項合計支付資金32.55億元。
還有其他一些因素，比如，經(jīng)營性投入的增大，包括2017年原材料價格的上漲、貨幣匯率的影響，以及研發(fā)投入的增加。以研發(fā)投入為例，2017年美的集團(tuán)研發(fā)投入85億元，較2016年的60億元增長40.59%。預(yù)計2018年這部分費用還會進(jìn)一步加大，有可能首次突破過100億元。
還有就是，庫卡機器人利潤率不及美的集團(tuán)既有板塊平均水平；東芝白電業(yè)務(wù)2017年也未形成盈利。
上述因素，成為拉低美的集團(tuán)凈利潤率的主要力量。
但是請注意：美的集團(tuán)既有業(yè)務(wù)板塊在2017年毛利率是增長的。
2017年12月份，方洪波在和機構(gòu)交流時稱，2017年，美的冰箱零售均價提升了20—30%，空調(diào)提升了10%，洗衣機售價也有明顯提升，用方洪波的話講就是，“現(xiàn)在我們寧愿不要市場份額，也要提升均價。”
由此可見，美的集團(tuán)2017年7.7%的凈利潤率，是推高和拉低兩種力量相向作用之后的結(jié)果。
但我傾向認(rèn)為，7.7%的凈利率有可能成為美的集團(tuán)凈利率的谷底，未來凈利率只會比這個數(shù)字高，不會比這個數(shù)字低。
3、猜猜看：2018年美的集團(tuán)營收可能是多少？
過去三年，美的集團(tuán)營收增幅分別是：
2015年：實現(xiàn)營業(yè)收入1384億元，同比下降2.28%；
2016年：實現(xiàn)營業(yè)總收入1598億元，同比增長15%；
2017年：實現(xiàn)營業(yè)總收入2419.19億元，同比增長51.35%。
那么，2018年美的集團(tuán)營收有可能是多少？沒有了大規(guī)模并購，營收還會大幅增長嗎？
目前看，美的集團(tuán)出現(xiàn)2015年那樣的營收下降基本沒有可能，但像2017年這樣大幅增長可能性也不大。
要想對美的集團(tuán)2018年營收做出猜想，須對其可能實現(xiàn)的營收增幅做出預(yù)測。
或許，方洪波這段表述能為我們提供一點啟發(fā)。
他說“我們把策略聚焦內(nèi)生式增長，家空、冰、洗、廚房四大事業(yè)部，放在第一位的是家空事業(yè)部，相信家空未來能有比較大的增長，其次是冰箱、洗衣機。空調(diào)國內(nèi)市場明年目標(biāo)增長30%，冰洗也是這樣的。廚電也提出了很大的目標(biāo)，目前銷售數(shù)量上已經(jīng)是第一。”
我們是否可以據(jù)此認(rèn)為，2018年，美的集團(tuán)家用空調(diào)、冰箱、洗衣機、廚電，四大產(chǎn)業(yè)板塊的營收增長目標(biāo)都是30%——這個可能性是很大的。
上述四大板塊占美的集團(tuán)總營收80%以上。如果這四大塊能實現(xiàn)預(yù)期的增長，那么，美的集團(tuán)原有產(chǎn)業(yè)板塊2018年仍將保持快速增長——2017年，美的集團(tuán)既有產(chǎn)業(yè)板塊增幅是33%。
我們不能將目標(biāo)等同于事實。我認(rèn)為，2018年美的集團(tuán)持續(xù)實現(xiàn)30%的增長可能性不是沒有，但難度很大。一般來講，一個企業(yè)市占率較高情況下，持續(xù)保持高速增長是有困難的。
比如，2016年庫卡集團(tuán)實現(xiàn)營收30億歐元（約230億元人民幣），2017年實現(xiàn)營收267.23億元人民幣，增幅才16%，并不是很高。