業(yè)績(jī)符合預(yù)期,四季度主品牌營(yíng)收重回雙位數(shù)增長(zhǎng)

渠道方面,17年主品牌凈開店266家,愛居兔凈開店420家。預(yù)計(jì)18年總增加店數(shù)800家以上,其中愛居兔300家,主品牌400家,新品牌(Jeans/AEX/OVV)50-80家。新開店主品牌商場(chǎng)和購(gòu)物中心占比30%-40%,愛居兔50%。售罄率方面,17年春夏單季售罄率75%,秋冬截至2月售罄率65%,預(yù)計(jì)16-17兩年完整銷售售罄率80%。

存貨方面,期末存貨84.9億,較上年末86.3億,減少1.4億(-1.62%),剔除生產(chǎn)存貨和聯(lián)營(yíng)模式存貨,自營(yíng)商品存貨20億左右,僅占比25%;存貨周轉(zhuǎn)率1.27次,較去年提升0.13;周轉(zhuǎn)天數(shù)為277天,較上年減少39天。一年期以內(nèi)存貨占比78%,兩年以內(nèi)的97%以上,庫齡結(jié)構(gòu)良好,存貨去化進(jìn)程順利,18年預(yù)計(jì)輕裝上陣,去存貨進(jìn)一步促進(jìn)新品訂單增長(zhǎng)。

受益線下渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化,雙十一電商表現(xiàn)優(yōu)異和產(chǎn)品年輕化等因素,主品牌單季營(yíng)收增長(zhǎng)重回雙位數(shù)。改善明顯,也有利于提升未來備貨,我們認(rèn)為主品牌18年有望延續(xù)良好趨勢(shì)。預(yù)計(jì)18年主品牌營(yíng)收增速10%左右,其中主品牌增速5%-10%,愛居兔增長(zhǎng)50%+,海一家持平,圣凱諾10%。

順應(yīng)消費(fèi)潮流,積極變化明顯:渠道升級(jí),品牌年輕化,多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)。

渠道端:線上電商渠道表現(xiàn)亮眼,線下大力進(jìn)軍購(gòu)物中心。主品牌雙十一表現(xiàn)優(yōu)秀,全年公司線上營(yíng)收占比5.9%,相比其他服裝上市公司占比仍存在較大提升空間。線下方面,渠道繼續(xù)升級(jí)。購(gòu)物中心店整體占比有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)未來三年商場(chǎng)和購(gòu)物中心店增長(zhǎng)1000家。產(chǎn)品端:年輕化策略初見成效,品牌時(shí)尚調(diào)性提升。產(chǎn)品上,2017年以來體現(xiàn)了明顯的年輕化策略,推出一系列年輕化時(shí)尚度高的新款。品質(zhì)和調(diào)性提升,有效支撐售罄率。多品牌:積極培育男裝休閑Jeans,中高端男裝AEX,輕奢女裝OVV,豐富品牌體系,進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)過了2年培育期后會(huì)快速上量。

騰訊入股助力渠道優(yōu)化,品牌年輕化:騰訊入股后有望帶來協(xié)同效應(yīng),給公司的線上線下渠道方面帶來更多的流量,有利于其線下渠道的擴(kuò)張和公司O2O的穩(wěn)步推進(jìn);也將更貼合年輕消費(fèi)群體,利于品牌年輕化。

風(fēng)險(xiǎn)提示:戰(zhàn)略合作不達(dá)預(yù)期,行業(yè)回暖不達(dá)預(yù)期,主品牌下滑風(fēng)險(xiǎn)等。