首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評級。公司庫存減值負(fù)面效應(yīng)下降,我們預(yù)計公司17/18/19年EPS為1.13元/1.58元/2.03元。參考可比公司及業(yè)績增速,給予18年24倍PE,目標(biāo)價33.2元。首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

股權(quán)激勵設(shè)立高目標(biāo),大股東增持彰顯信心,庫存計提釋放完全,18年輕裝上陣:公司于17年7月發(fā)布股權(quán)激勵計劃,解鎖條件為17/18/19年業(yè)績不低于4.5/6.5/8.5億,三年復(fù)合增速不低于25%,公司董事長完成增持計劃,截止2月14日,累計增持金額5078.62萬元,成交均價26.262元/股。另外,公司庫存減值在17年前三季度大規(guī)模釋放,但業(yè)績快報現(xiàn)實公司Q4單季度庫存大幅度下降,預(yù)示高帳齡庫存減值計提逐步得到消化,18年公司業(yè)績有望反彈。

攜手阿里,發(fā)力電商渠道:公司17年9月與阿里達成巴巴達成戰(zhàn)略合作意向,將為公司帶來流量成本優(yōu)惠、大數(shù)據(jù)統(tǒng)計等資源。公司合作目標(biāo)至2020年,線上銷售額達到100億元,成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

多品牌矩陣協(xié)同發(fā)展:公司始終強調(diào)多品牌多矩陣發(fā)展,公司兩大主力品牌太平鳥男裝和太平鳥女裝在市場市占率排名分別為第7和第4,綜合排名第6,是國內(nèi)唯一一家男裝女裝同時進入前十的公司,男女裝均衡發(fā)展對業(yè)績行程強有力的支撐。而新興品牌樂町、MINI Peace等新興品牌針對不同消費群體,不同消費層級,實現(xiàn)了多矩陣的品牌結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險提示:庫存處理不達預(yù)期,產(chǎn)品銷售低于預(yù)期。