[增持-A評(píng)級(jí)]太平鳥(niǎo)(603877)深度分析：大眾時(shí)尚服飾領(lǐng)導(dǎo)者 時(shí)間：2018年03月13日 08:00:38\u00A0中財(cái)網(wǎng) 大眾時(shí)尚服飾領(lǐng)導(dǎo)者——太平鳥(niǎo)：太平鳥(niǎo)主營(yíng)銷售大眾時(shí)尚服飾， 17 年銷售收入/凈利潤(rùn)分別為73/4.7 億元，13-17 年復(fù)合增速分別為17.5%/22.1%。 公司旗下共有PEACEBIRD 女裝、PEACEBIRD 男裝、樂(lè)町、MINIPEACE、MATERIAL GIRL 等適應(yīng)不同年齡層次、處于不同發(fā)展階段的品牌，其中PB男女裝收入貢獻(xiàn)達(dá)75%。 實(shí)體零售弱復(fù)蘇，線上線下結(jié)合更緊密：隨著實(shí)體零售業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)變化、電商發(fā)展陷入瓶頸、消費(fèi)者傾向于體驗(yàn)式消費(fèi)，實(shí)體零售逐步復(fù)蘇。同時(shí)實(shí)體零售與電商的結(jié)合更加緊密，新零售的時(shí)代悄然而至，同步發(fā)展線上線下渠道的品牌商大有可為。 多品牌，滾動(dòng)式發(fā)展：公司已形成了發(fā)展梯度、結(jié)構(gòu)合理的品牌組合，具備滾動(dòng)式發(fā)展的潛力和優(yōu)勢(shì)。PB 女裝設(shè)計(jì)風(fēng)格調(diào)整結(jié)束，市場(chǎng)接受度較好，并跟進(jìn)快反模式；PB 男裝適應(yīng)快反模式，上新速度達(dá)2-3 周；樂(lè)町線下渠道調(diào)整結(jié)束，加深快反模式；MP 受益于二胎開(kāi)放，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好；MG 處于初創(chuàng)品牌階段，未來(lái)發(fā)展可期。 多渠道，擁抱新零售：線下渠道公司加大購(gòu)物中心店的開(kāi)店力度、優(yōu)化百貨商場(chǎng)店、收縮街邊店數(shù)量。線上渠道公司加大投入力度，線上收入快速增長(zhǎng)，并于阿里達(dá)成戰(zhàn)略合作。同時(shí)公司不斷推進(jìn)線上線下融合模式，主要布局O2O 和云倉(cāng)模式。 調(diào)整近尾聲，存貨毋擔(dān)憂：16-17 年受品牌設(shè)計(jì)風(fēng)格調(diào)整、線下渠道調(diào)整等因素影響，收入增速放緩，目前調(diào)整結(jié)束，18 年有望重回正軌。16-17 年公司凈利潤(rùn)受存貨減值影響較大，18 年存貨問(wèn)題將緩解，對(duì)凈利潤(rùn)的影響回歸正常水平。 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年的收入增速分別為18%、20.2%、18.7%，凈利潤(rùn)增速分別為41.1%、14.6%、29.1%，成長(zhǎng)性突出；給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為34.75 元，相當(dāng)于2018 年25 的動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：線上銷售不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期 □ .周.文.波 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司