公司是中檔休閑服飾領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)，品牌及渠道布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。1）公司品類布局包括男裝、女裝、童裝、家居，擁有PEACEBIRD女裝、樂町、MaterialGirl、PEACEBIRD男裝、MiniPeace、太平鳥巢六大品牌，全力打造品牌生態(tài)圈。2）搭建“核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌”不同發(fā)展梯度，核心品牌PEACEBIRD男女裝穩(wěn)健增長，17H1女裝、男裝分別實(shí)現(xiàn)10.7億元、9.5億元收入。培育品牌發(fā)展強(qiáng)勁，17H1樂町實(shí)現(xiàn)4.1億收入，MiniPeace童裝實(shí)現(xiàn)2.8億元收入。初創(chuàng)品牌MaterialGirl17H1收入0.7億元，同比上升62%。3）采取直營與加盟為主的銷售模式，渠道遍布全國。2017H1直營收入（線上+線下）占比69%，公司共有門店4199家，其中直營店1202家，加盟店2926家，聯(lián)營店71家，預(yù)計(jì)到18H1樂町聯(lián)營店將全部轉(zhuǎn)為更高利潤的加盟店形式。

存貨跌價(jià)計(jì)提拐點(diǎn)已過，主品牌年輕化調(diào)整成效顯著，雙重拐點(diǎn)助力18年業(yè)績大爆發(fā)！1）三重指標(biāo)判斷存貨出清：存貨積壓主要由于15Q4股災(zāi)疊加暖冬因素造成，在報(bào)表端從16Q4開始體現(xiàn)到17Q3漸至尾聲，從17Q4絕對(duì)金額來看，17Q4資產(chǎn)減值損失僅為3612萬元，較之16Q4減少6400萬元。2）15年以來主品牌年輕化調(diào)整成效顯著，后續(xù)核心關(guān)注女裝同店改善：從單店指標(biāo)來看，男裝平均店效受影響較小，女裝店效下滑較大。17年下半年以來主品牌男裝呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，同店及零售端均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，女裝自四季度以來同店亦逐步轉(zhuǎn)正，后續(xù)關(guān)注女裝復(fù)蘇。3）預(yù)計(jì)18Q1利潤端增速超100%，18全年完成6.5億凈利潤目標(biāo)無虞：收入端的復(fù)蘇回暖+資產(chǎn)減值損失的大幅降低+出售宜昌制造公司的收益助力18年業(yè)績大爆發(fā)。

公司品牌集團(tuán)建設(shè)成型，新興渠道布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，電商+購物中心占比過半，360度玩轉(zhuǎn)新型營銷，倉儲(chǔ)物流建設(shè)超前，具備長期發(fā)展競(jìng)爭力。1）公司與頭部渠道商保持良好合作，電商業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)：線下方面與多家龍頭地產(chǎn)商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括萬達(dá)、印力、銀泰、百盛等，線上與阿里簽訂“雙百億計(jì)劃”的戰(zhàn)略合作框架，18年2月隨天貓出海參加“紐約時(shí)裝周”打響合作第一槍；2）公司積極與多種IP合作且追求跨界合作，組合拳出擊擁抱新零售；3）發(fā)力建設(shè)物流倉儲(chǔ)，打造快速反應(yīng)供應(yīng)鏈：公司物流倉儲(chǔ)中心是國內(nèi)行業(yè)規(guī)模最大、自動(dòng)化水平最高的物流中心，可完成貨品2小時(shí)內(nèi)出入庫的全流程作業(yè)。

公司是國內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)多品牌公司，男裝+女裝+童裝多品類覆蓋多層次客群，渠道結(jié)構(gòu)布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，電商占比高增速快，存貨跌價(jià)拐點(diǎn)已過且產(chǎn)品力提升顯著，業(yè)績將迎來向上爆發(fā)拐點(diǎn)。我們上調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-20年凈利潤為4.73/6.64/8.79/11.78億元，EPS分別為0.98/1.38/1.83/2.45元（原來預(yù)計(jì)17-19年凈利潤為4.54/6.63/8.79億元，新增2020年預(yù)測(cè)），當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)17-20年P(guān)E分別為30.7/21.8/16.4/12.3倍。且公司賬面現(xiàn)金充足，后續(xù)有外延并購預(yù)期。公司增速高且估值消化快，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主品牌女裝銷售回暖不達(dá)預(yù)期；門店拓展不達(dá)預(yù)期。