[強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)]紡織服裝行業(yè)研究周報(bào)：貿(mào)易戰(zhàn)影響邊際減弱 南極電商、太平鳥等2018Q1高增長標(biāo)的迎來布局機(jī)會(huì) 時(shí)間：2018年04月03日 10:01:15\u00A0中財(cái)網(wǎng) 本周組合——2018Q1 真正高增長組合：太平鳥/南極電商/水星家紡/開潤股份/歌力思；低估值成長：歌力思/安正時(shí)尚/華孚時(shí)尚/健盛集團(tuán)；家紡復(fù)蘇組合：水星家紡/羅萊生活；龍頭白馬：海瀾之家/森馬服飾。 （1）本周行業(yè)觀點(diǎn)：本周貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)大盤的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響邊際減弱，尤其是后半周以創(chuàng)業(yè)板為主的成長股反彈明顯。1-2 月零售數(shù)據(jù)較去年加速，繼續(xù)看好2018Q1紡服板塊業(yè)績復(fù)蘇。南極電商發(fā)布2018Q1 業(yè)績預(yù)告，同比增速238.9%-248.58%。剔除時(shí)間互聯(lián)+130.45%-134.32%，大超市場預(yù)期，調(diào)整迎來布局良機(jī)。我們繼續(xù)推薦布局2018Q1 真正高增長標(biāo)的：太平鳥/南極電商/水星家紡/開潤股份/歌力思等。 （2）行業(yè)數(shù)據(jù)： 零售端繼續(xù)穩(wěn)定增長，行業(yè)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2018 年1-2 月份，中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額人民幣61082 億元，同比增長9.7%，其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23242 億元，增長8.3%。在所有消費(fèi)類別中，服裝鞋帽、針織紡品在1-2 月錄得7.7%的增幅，較上年同期的6.1%有所加速。 （3）零售數(shù)據(jù)不斷印證、基本面改善，我們認(rèn)為18 年將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，重申行業(yè)配置機(jī)會(huì)來臨，建議布局Q1業(yè)績高增長標(biāo)的。我們梳理了18-19 年預(yù)測(cè)凈利潤C(jī)AGR超過20%的低估值成長型公司（太平鳥/水星家紡/安正時(shí)尚/歌力思/健盛集團(tuán)等），及18-19 年預(yù)測(cè)凈利潤C(jī)AGR 超過40%的高成長型公司（南極電商/開潤股份），從兩條主線建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績高增長標(biāo)的。 重點(diǎn)推薦公司要點(diǎn) 太平鳥：1）公司終端銷售情況優(yōu)秀，截至3 月中旬，女裝同店預(yù)計(jì)增長10%；預(yù)計(jì)Q1 終端零售額增長20%，凈利潤增長100%+，預(yù)計(jì)18-19 凈利潤復(fù)合增速37%，有望超市場預(yù)期。2）三年調(diào)整期（渠道、設(shè)計(jì)調(diào)整）已過，未來幾年享受增長紅利。 3）維持2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)0.96/1.38/1.79 元，給予18 年25 倍估值，目標(biāo)價(jià)34.5元。 南極電商：1）2018Q1 預(yù)告超市場預(yù)期：凈利潤同比增速238.9%-248.58%，剔除時(shí)間互聯(lián)+130.45%-134.32% ， 大超市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2018Q1 收入+60%-70% ，GMV+70%-80%，GMV、收入匹配打消市場疑慮，凈利率上升超預(yù)期。預(yù)計(jì)18 年GMV預(yù)計(jì)增速 50-70%，凈利潤增長超 50%，預(yù)計(jì)2018 年1-2 月GMV 22.89 億元（+79%），預(yù)計(jì)18Q1GMV 增70%+，凈利潤（不計(jì)時(shí)間互聯(lián)）增60%+。2）商業(yè)模式越發(fā)清晰。 受益于低線城市人群的消費(fèi)升級(jí)以及對(duì)高性價(jià)比產(chǎn)品的追求，順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)，有望成為A 股最具代表性的高成長新零售公司。3）17-19 年EPS 為0.32/0.53/0.76 元，給予2018 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)18.6 元。 水星家紡：1）Q1 電商超預(yù)期， 18Q1 預(yù)計(jì)線下15-20%增速，線上逾30%；預(yù)計(jì)18Q1收入增長25%。2）渠道為核心競爭優(yōu)勢(shì)。作為中檔家紡行業(yè)龍頭，已在線下渠道具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，前期通過農(nóng)村包圍城市戰(zhàn)略，在二線以下城市具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，線上持續(xù)高增長，與線下形成補(bǔ)充。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為0.91/1.16/1.44 元，給予2018年24 倍PE，目標(biāo)價(jià)27.84 元。 開潤股份：1）截至2 月上旬，營收盈利符合公司目標(biāo)；據(jù)云觀數(shù)據(jù)，1-2 月90 分天貓零售額同比增132%；預(yù)計(jì)Q1 扣非凈利潤（不考慮政府補(bǔ)貼）增速50%+；2）B2B：17 年新增名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選等客戶，預(yù)計(jì)三年收入CAGR 20%+。3）B2C: 管理更精細(xì)，潤米推出新品牌“悠啟”，以“深度買手”方式定位泛出行產(chǎn)品；“90 分”推出防皺免燙襯衫，定位強(qiáng)出行爆款以保持品牌特色。新品類+新渠道+新營銷助力公司往“中國出行第一品牌”更進(jìn)一步。第二家小米生態(tài)鏈公司碩米打造“稚行” 品牌，定位兒童出行市場，隨著手推車成功上線，品類不斷擴(kuò)充，有望成為第二個(gè)潤米。18 年預(yù)計(jì)80%-100%高增長，有望超預(yù)期。3）預(yù)計(jì)17-19 年EPS1.1/1.52/2.19元，未來三年CAGR 50%，目標(biāo)價(jià)75.5 元，員工持股均價(jià)61.6 元提供安全邊際。 風(fēng)險(xiǎn)提示：庫存風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)回暖不達(dá)預(yù)期。 □ .郭.彬 .天.風(fēng).證.券.股.份.有.限.公.司