【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.2億元,同比增長53.89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元,同比增長40.43%,EPS 為0.44元/股,符合此前業(yè)績預(yù)告。公司發(fā)布2017年利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅)。公司同時(shí)公布2018年一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)一季度歸母凈利潤約4773.53-6205.59萬元,同比增長0%-30%。

主營板塊高增長持續(xù),盈利能力維持較高水平。

作為業(yè)務(wù)占比最高的板塊(約78.68%),公司在品牌推廣、渠道建設(shè)和終端網(wǎng)絡(luò)等方面不斷努力,裝飾材料全年實(shí)現(xiàn)營收29.04億元,同比大幅增長54.46%,此外占比約10.57%的成品家具板塊實(shí)現(xiàn)收入4.35億元,同比增長46.28%。 盈利能力方面,公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率17.26%,較上年同期減少2.11個(gè)百分點(diǎn),主要由于原材料價(jià)格上漲明顯,但目前毛利率水平仍然處于相對高位,僅次于過去兩年水平;同時(shí)公司凈利率實(shí)現(xiàn)8.84%,為上市以來第二高水平,較去年減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。凈利率表現(xiàn)更加主要由于公司全年優(yōu)化管控,優(yōu)化供應(yīng)商生態(tài)鏈,全年三費(fèi)水平實(shí)現(xiàn)7.51%,同比減少0.74個(gè)百分點(diǎn)。

渠道下沉并進(jìn)一步優(yōu)化。

公司銷售渠道在去年進(jìn)一步擴(kuò)張并下沉,全年各體系新建專賣店774家,累計(jì)投入運(yùn)營專賣店達(dá)3013家,在浙江、江蘇、上海、安徽、湖北四省一市的核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)全面覆蓋并已延生至鄉(xiāng)鎮(zhèn),其他重點(diǎn)類市場如江西、福建、湖南等已實(shí)現(xiàn)地級市全覆蓋,縣級市80%覆蓋,同時(shí)對專賣店質(zhì)量執(zhí)行優(yōu)勝劣汰機(jī)制,全年淘汰288家專賣店并重新招商,保證整體經(jīng)銷商質(zhì)量。

家居宅配業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),大力發(fā)展“易裝”。

公司在品牌和渠道優(yōu)勢下,穩(wěn)步推進(jìn)家居宅配業(yè)務(wù),衣柜、地板、木門專賣店合計(jì)達(dá)1214家,實(shí)現(xiàn)收入7.42億,同增64.5%,家居產(chǎn)業(yè)園二期建設(shè)已完成,同時(shí)全面推進(jìn)“易裝”,2018年計(jì)劃易裝落地專賣店200家,建設(shè)加工中心50家,力爭落地專賣店業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率達(dá)20%。

看好公司未來成長性,給予買入評級。

公司擁有多年積累的渠道優(yōu)勢,積極進(jìn)行品牌和營銷推廣,同時(shí)大力推進(jìn)易裝業(yè)務(wù),切入定制家居市場,看好公司業(yè)績成長性,預(yù)計(jì)18-20年EPS 分別為0.54/0.71/0.96元/股,對應(yīng)PE 為19.5/14.7/11.0x,給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。