三棵樹(603737)4月9日晚披露年報，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入26.19億元，同比增長34.45%；凈利潤1.76億元，同比增長31.66%。基本每股收益1.76元。公司擬每10股轉增3股并派息5.5元。

公告顯示，營業(yè)收入增長主要系公司家裝墻面漆、工程墻面漆銷售收入較上年分別增長了28.88%、46.63%，這說明其工程與家裝漆兩條主線同步發(fā)力。建筑墻面漆（工程+家裝墻面漆）占比在總收入的比重逐年提升，從2013年的61%提升至77%，而且墻面漆的增速未有放緩，2016年墻面漆收入增長41%，2017年墻面漆收入增速有43%。

家裝墻面漆保持較高毛利率，綜合毛利率行業(yè)領先。公司2017年毛利率有所下滑，但仍然達到56.93%。主要是：一涂料產品中原材料占成本 92%左右，2017年原油價格上漲導致石油化工、精細化工原材料成本上漲，盡管家裝墻面漆在去年3月、9月有過兩次提價對沖，但還是受到工程漆、木器漆的拖累；二是工程墻面漆毛利率低于家裝墻面漆，工程業(yè)務近年來發(fā)展迅猛，業(yè)務結構中占比提升。盡管毛利率有所下滑，考慮成本提升對于全行業(yè)都有負面影響，公司毛利率水平仍然能保持行業(yè)領先水平。

三棵樹是民用涂料主板上市第一家公司，立足建筑涂料核心業(yè)務。 華泰證券認為，涂料行業(yè)集中度提升趨勢加速，存在三大機遇：按照《涂料“十三五”規(guī)劃》，預計到2020年，涂料行業(yè)產量保持5%增速，建筑涂料占涂料的比例保持在30%左右。無論是國內國外，涂料行業(yè)市占率提升都是主旋律，國外通過不斷并購，現(xiàn)階段國內供給側發(fā)力，清理不規(guī)范產能，原材料、運營成本提升倒逼小企業(yè)退出。所以盡管目前涂料行業(yè)盈利能力階段性受到削弱，但是品牌涂料企業(yè)有更強的成本傳導能力。隨著一二線城市精裝房發(fā)力，三四線城市品牌消費意識覺醒，涂料市場向頭部集中的趨勢在加速。

先產品，后渠道，最后打造品牌，通常是消費品公司實現(xiàn)擴張的方式。華泰證券認為，在產品方面，三棵樹已具備與立邦、多樂士角逐的實力，產品線配置覆蓋高中低端客戶，價格看齊國際品牌；渠道方面，三棵樹零售布局滲透縣級單位，近年大力拓展工程渠道，產品推送力強；品牌方面，三棵樹在三四線市場已獲得較強的知名度，一二線城市亟待突破，地產商工程漆市場提供了彎道超車機會。