[審慎增持評(píng)級(jí)]三棵樹(603737)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn) 全國(guó)布局穩(wěn)健推進(jìn) 業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)

發(fā)布2017 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.19 億元，同比增長(zhǎng)34.45%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.21 億元，同比增長(zhǎng)56.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.76 億元，同比增長(zhǎng)31.66%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.76元（按期末股本計(jì)算攤薄每股收益1.73 元），每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.19 元。

其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.02 億元，同比增長(zhǎng)24.00%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.33 億元，同比增長(zhǎng)36.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.86 億元，同比增長(zhǎng)5.61%；折合單季度EPS 為0.84 元。

維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

2017 年業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要由于公司墻面涂料銷量增長(zhǎng)較快，收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，而公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，期間費(fèi)用控制較好，費(fèi)用增速小于收入增速。

涂料行業(yè)是典型“大行業(yè)、小公司”格局，伴隨居民消費(fèi)向健康化、品牌化升級(jí)，具備技術(shù)、品牌及渠道優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰(zhàn)略布局得當(dāng)，工程墻面漆和家裝墻面漆均發(fā)展迅速，當(dāng)前已進(jìn)入收入快速增長(zhǎng)期，未來(lái)伴隨公司工程客戶持續(xù)拓展、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張、全國(guó)各基地產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。以最新股本計(jì)，我們調(diào)整公司2018~2019 年EPS 分別至2.66、3.69元，并引入2020 年EPS 為4.83 的盈利預(yù)測(cè)，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，各地項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。