報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入26億元，同增34.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同增31.7%，EPS1.76元。17年度業(yè)績低于我們此前預(yù)期約8%。單四季度，公司營業(yè)收入9億元，同增24%，環(huán)增27%；歸母凈利潤8592萬元，同增5.6%，環(huán)增73%。公司公告2017年度分紅方案：每10股派5.5元（含稅）現(xiàn)金紅利、轉(zhuǎn)增3股。
原材料快速上漲壓低利潤率。報告期，綜合毛利率40.6%，同減4.7pcts；單四季度綜合毛利率41.6%，同減3.4pcts，環(huán)增1.8pcts。分產(chǎn)品：家裝墻面漆收入7.3億元，同增29%；工程墻面漆收入13.1億元，同增47%；其中自產(chǎn)家裝墻面漆銷量、自產(chǎn)工程墻面漆銷量同增19%、57%。家裝墻面漆、工程墻面漆毛利率分別為56.9%、39.1%，同減0.9pcts、3.4pcts。規(guī)模效應(yīng)下，期間費用走低：公司銷售費用率、管理費用率分別為21.5%、10.2%，同減3.4pcts、1.34pcts，財務(wù)費用率-0.12%，同增0.31pcts。
加快渠道、產(chǎn)能布局，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)：
家裝漆提價、工程漆競爭依舊激烈。家裝漆終端用戶對價格并不敏感。“三棵樹”有品牌優(yōu)勢，借助消費升級的浪潮，公司提升產(chǎn)品品類并提價以轉(zhuǎn)嫁成本，四季度其均價已環(huán)比提升。工程漆競爭依舊激烈，均價有所下滑。渠道及產(chǎn)能布局持續(xù)推進，規(guī)模效應(yīng)帶來費用率下降。報告期公司規(guī)劃了安徽明光、河北博野、四川邛崍新基地投資，同時對莆田區(qū)域基地加大投資力度。布局完成后，公司產(chǎn)能輻射區(qū)域擴大，運輸成本將有效降低。公司渠道布局繼續(xù)推進，家裝網(wǎng)點數(shù)1.8萬家，同增約16%。
基于渠道及產(chǎn)能布局推進，公司將保持較快增速，“買入”評級：
品牌涂料依舊是藍海市場。公司家裝墻面漆議價能力較好，已逐步提價�！叭脴洹逼放圃谌木�及以下城市認可度較高，在產(chǎn)能布局、渠道布局完善之后，收入規(guī)�？焖僭鲩L的同時費用率穩(wěn)步降低。修正18-19年業(yè)績預(yù)測至EPS2.57元、3.74元（前值2.75元、3.73元）；新增2018年度預(yù)測EPS5.65元。維持前期目標價，并維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品提價不及預(yù)期，銷售渠道、產(chǎn)能布局進度不及預(yù)期