“男人的衣柜”存貨太多 海瀾之家陷斷舍離困境

本報記者 張杰 北京報道

以“男人的衣柜”自居的海瀾之家，在業(yè)績增速下滑以及高庫存的持續(xù)壓制之下，最終在可轉(zhuǎn)債獲批的背景下緩了一口氣，不過還是難逃遭機構(gòu)拋售的命運。

3月20日，海瀾之家公告稱，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲證監(jiān)會審核通過。此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集不超過30億元，用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級、物流園區(qū)建設(shè)、愛居兔研發(fā)辦公大樓建設(shè)項目。不過，就在公司可轉(zhuǎn)債獲批的前一天，卻有機構(gòu)通過大宗交易售出股票。

近兩年，困境中的海瀾之家四處擴張門店以及多方尋求合作，但高庫存的發(fā)展困境依然不能緩解，這到底是為什么？而在遭遇機構(gòu)及散戶低調(diào)逃離的背后，海瀾之家到底遭遇了怎樣的發(fā)展困局？

獲批可轉(zhuǎn)債卻遭資本逃離

積極布局并持續(xù)打造產(chǎn)業(yè)鏈的海瀾之家似乎有做大之勢，然而機構(gòu)投資者和散戶好似都不買賬。

根據(jù)海瀾之家公告，此次不超過30億募資中有6.20億計劃投資于公司產(chǎn)業(yè)化信息鏈升級項目，具體包括5500家門店的“智慧服務(wù)系統(tǒng)”以及覆蓋其中1000家門店的“精準(zhǔn)營銷系統(tǒng)”；4.30億計劃投資愛居兔研發(fā)辦公大樓，19.50億計劃投資于物流區(qū)建設(shè)項目，為公司電商及愛居兔品牌未來快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

資料顯示，海瀾之家是海瀾之家股份有限公司旗下的服裝品牌，主要采用連鎖零售的模式，銷售男性服裝、配飾與相關(guān)產(chǎn)品。2014年4月11日，海瀾之家正式登陸A股市場。

按照通常的企業(yè)發(fā)展思路，此次獲得發(fā)行可轉(zhuǎn)債之后，海瀾之家不但可以有效改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；而且還會為企業(yè)未來的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。不過，對于這一重大利好消息，似乎并不能讓機構(gòu)和散戶感興趣，不但有機構(gòu)已經(jīng)開始低調(diào)拋售撤離，而且散戶也開始用腳投票。

根據(jù)資料顯示，就在海瀾之家公告可轉(zhuǎn)債獲批的前一天，機構(gòu)專用席位通過大宗交易賣出海瀾之家125.74萬股，成交金額1532.77萬元，成交價12.19元/股。

有意思的是，在海瀾之家可轉(zhuǎn)債獲批的前一天，股價已經(jīng)開始出現(xiàn)小跌。記者查閱海瀾之家的股價走勢發(fā)現(xiàn)，3月19日，海瀾之家高開12.35元/股，收盤價12.19元/股，跌幅就達(dá)0.19%；而20日的走勢更是讓業(yè)界大跌眼鏡，當(dāng)日低開12.05元/股，最終收盤價11.6元/股，跌幅高達(dá)2.71%，創(chuàng)年后以來跌幅最大值。3月21日，海瀾之家的下跌之勢仍在繼續(xù)，當(dāng)日跌幅1.01%。

對于機構(gòu)與投資者失望的最大原因，有長期觀察服裝業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，造成機構(gòu)與散戶持續(xù)用腳投票的主要原因是海瀾之家持續(xù)疲軟的增長業(yè)績，究其根本原因，盡管營業(yè)收入和凈利潤每年都在實現(xiàn)不同程度的增長，但其主營業(yè)務(wù)男裝品牌海瀾之家的業(yè)績已經(jīng)進入“瓶頸期”。

根據(jù)海瀾之家最新的業(yè)績公告顯示，2017年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入182.00億元，同比增長7.06%；凈利潤33.29億元，同比增長6.6%。

而這一增速，遠(yuǎn)低于整個服裝行業(yè)的增長。根據(jù)資料顯示，隨著國內(nèi)服飾行業(yè)的復(fù)蘇，國內(nèi)男裝領(lǐng)軍品牌的業(yè)績報告也令人耳目一新，其中，七匹狼、利郎、卡賓等多家閩派上市企業(yè)的凈利潤均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

其實，海瀾之家這一疲軟的增長態(tài)勢已經(jīng)持續(xù)了多年。根據(jù)海瀾之家的財報數(shù)據(jù)顯示，在2014年-2016年期間，海瀾之家主品牌海瀾之家的年營業(yè)收入分別為101.25億元、128.74億元、140.31億元，比上年同期增幅分別為49.58%、27.16%和8.98%，呈逐年下滑趨勢。

到2017年，這個數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下滑。業(yè)績快報顯示，報告期內(nèi)，海瀾之家主要品牌海瀾之家實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入147.58億元，較2016年度營業(yè)收入的140.31億元僅增長了5.18%。

3月22日，《華夏時報》記者就股價持續(xù)下跌以及機構(gòu)逃離之事，再次致電海瀾之家董秘辦，一位男士對記者表示，造成該問題的原因很多，具體對此事并不回應(yīng)。截至《華夏時報》記者發(fā)稿，公司對于該問題并沒有直面回復(fù)。

“高庫存以及海瀾之家毫無目的的多元化，或許也是機構(gòu)和散戶用腳投票的關(guān)鍵。”有資本行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

財報顯示，截至2017年第三季度海瀾之家存貨接近89.96億元，相較于年初的86.32億元又有增加，在2017年上半年的公告中，海瀾之家這一數(shù)字為86.75億元。

而這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，一直喊著去庫存的利郎，公司存貨才3.23億元；此外業(yè)界爭議比較大的美邦，其存貨數(shù)據(jù)2017年9月底，才攀升至22.19億元。截止到2017年9月底，七匹狼存貨為10.81億元，報喜鳥為8.09億元。

有行業(yè)人士指出，對于服裝企業(yè)來說，存貨是重點考慮的指標(biāo)，由于服裝行業(yè)的特性，每年的時尚風(fēng)潮可能都不一樣，一旦形成大量存貨對服裝企業(yè)將是致命的。

業(yè)內(nèi)分析稱，雖然近兩年海瀾之家積極對外擴展，但高庫存問題仍不能得到根本的解決，而且問題越發(fā)嚴(yán)重。

此外就是海瀾之家的多元化正遭遇質(zhì)疑。由于急于擺脫“男人衣柜”的形象，向“全家衣柜”轉(zhuǎn)變，不但馬不停蹄擴張女裝、童裝、家居、海外等更多方面的業(yè)務(wù)市場，而且還在女裝品牌愛居兔、童裝品牌愛居兔kids、商務(wù)職業(yè)裝圣凱諾上均有涉獵。

資料顯示，2017年8月14日，海瀾之家宣布擬參股本土快時尚品牌UR，9月23日，旗下生活類家居品牌海瀾優(yōu)選生活館開業(yè)，線上店鋪隨后上線。

今年2月初，騰訊斥資近25億元入股海瀾之家，并獲得5.31%股權(quán)。緊接著，海瀾之家又進入美團點評，成為唯一一家能夠負(fù)責(zé)外賣的服裝品牌。

但海瀾之家與美團的合作并不順利。資料顯示，在開賣當(dāng)天就遭遇眾多的投訴。2月26日，美團點評回應(yīng)稱，與海瀾之家的合作細(xì)節(jié)還在溝通，目前處在試運營和測試階段。

“如果持續(xù)的高庫存一直存在的話，這也必將拖累海瀾之家的未來發(fā)展。”有觀察人士對記者分析說，如果給予公司與其凈利潤增速相匹配的估值，即給予12倍PE，那么公司的合理股價為9.96元。3月22日，海瀾之家股價收于11.68元。顯然，與這個價格相比目前的股價還是顯得偏高。

面對高庫存和持續(xù)增長疲軟的海瀾之家，如何打破困境成為備受業(yè)界關(guān)注的問題，對此本報記者將持續(xù)關(guān)注。