原標(biāo)題：【申萬宏源紡服】行業(yè)周報(bào)：1-2月線上零售加速同增37%，電商布局超前的大眾服飾有望受益
?上周重點(diǎn)回顧：1）海瀾之家：17Q4業(yè)績回升拐點(diǎn)已現(xiàn)，展望服裝行業(yè)見底復(fù)蘇趨勢明顯，騰訊入股5%成立百億產(chǎn)業(yè)基金，后續(xù)想象空間巨大，國民品牌將會受益今年大眾消費(fèi)的崛起。2）比音勒芬：草根調(diào)研結(jié)果顯示門店在多家店百貨中位居男裝第一，度假旅游服飾系列對標(biāo)FILA開拓新空間。
?公司動態(tài)：1、海瀾之家：2017年?duì)I業(yè)收入為182億元（同比+7.1%），歸母凈利為33.3億元（同比+6.6%）。其中主品牌海瀾之家147.6億元，愛居兔9億元，圣凱諾18.8億元。電商收入10.5億元。2、星期六：鑒于資本市場環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素發(fā)生較大變化，擬終止2017年非公開發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請文件。3、上海家化：獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，17-19年按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。4、華茂股份：1）收到2016年度出疆棉花運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼1112萬元；2）2017年獲得政府補(bǔ)助合計(jì)4195 萬元，其中與收益相關(guān)補(bǔ)助3792萬元，占2016年凈利潤的38.5%。5、朗姿股份：1）獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)公開發(fā)行不超過9億元公司債券，債券評級為AAA，主體評級為AA，其中本期債券面值5億元；2）將于3月16日至19日公開發(fā)行不超過9億元債券，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為3億元，可超額配售2億元，票面利率為7%。6、希努爾：收購仁華置業(yè)100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為5000萬元，收購西安天楠文旅90%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為9000萬元。7、申達(dá)股份：1）將非公開發(fā)行股票募集資金總額由不超過20.7億元修改為不超過19.9億元；2）控股子公司Auria公司受讓10%GmbH公司股權(quán)，交易完成后Auria公司將100%控股GmbH公司；3）控股子公司Auria公司擬投資1600萬美元設(shè)立子公司傲銳中國。8、多喜愛：2017年實(shí)現(xiàn)營收6.8億元（+1.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2314萬元（+7.7%），主因系品牌升級與知名IP的合作取得良好效果;2）注銷全資子公司寧德多喜愛。9、富安娜：1）控股股東林國芳擬減持不超過700萬股（占總股本不超過2%）；2）經(jīng)銷商持股計(jì)劃擬采用集中競價(jià)交易、大宗交易或其他法律法規(guī)允許的方式，資金規(guī)模不超過7000萬元，鎖定期為36個(gè)月。
?上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。上周紡織服裝指數(shù)上升0.32%，相對申萬A指數(shù)上1.36%。其中，紡織制造指數(shù)下降0.64%，相對申萬A指數(shù)上升0.4%；服裝家紡指數(shù)上升0.86%，相對申萬A指數(shù)上升1.9%。
?行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議：今年1-2月零售數(shù)據(jù)相繼出爐，百家服裝同比增速8.2%，較去年同期提升9.5pcts，驗(yàn)證服飾消費(fèi)復(fù)蘇邏輯，其中線上零售額增速加快，同比增37%，看好電商布局超前的多品牌大眾服飾龍頭。 1）大眾服飾白馬：海瀾之家；2）多品牌女裝：太平鳥；3）優(yōu)質(zhì)家紡：羅萊生活；4）高成長電商：跨境通、南極電商。
1.1 2018年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額6.1萬億元，同比增長9.7%
2018年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額6.1萬億元，同比名義增長9.7%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23242億元，增長8.3%。服裝鞋帽、針紡織品零售額2397億元，同比增長7.7%。化妝品零售總額422億元，同比增長12.5%。
2.1 2018年1-2月實(shí)物商品網(wǎng)上累計(jì)零售額同比增長35.6%
2018年1-2月，全國社會消費(fèi)品累計(jì)零售總額6.1萬億元，同比增長9.7%。實(shí)物商品網(wǎng)上累計(jì)零售額9073億元，同比增長35.6%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為14.9%。
Gearbest流量UV、 PV均下降。跨境通旗下3C產(chǎn)品自有銷售網(wǎng)站Gearbest本周UV為685萬/日，較上周下降7.7%，PV為2801萬/日，較上周下降5%。
Zaful流量UV、PV均下降，Roegal流量UV下降、PV上升。跨境通旗下服裝類產(chǎn)品自有銷售網(wǎng)站Zaful本周UV為222萬/日，較上一周下降21.8%，PV為563萬/日，較上周下降7.6%，Rosegal本周UV為290萬/日，較上一周下降4%，PV為484萬/日，較上周上升6.1%。
全球網(wǎng)站流量排名：Gearbest、Zaful 下降，Rosegal上升。本周Gearbest全球排名309位，較上周下降16位；Zaful全球排名1129位，較上周下降223位；Rosegal全球排名971位，較上周上升8位。
3.1 海瀾之家2017年業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評：輕裝上陣復(fù)蘇強(qiáng)勁，聯(lián)手騰訊加速布局新零售
事件：公司披露17年業(yè)績快報(bào)，收入增長7.1%，歸母凈利潤增長6.6%，符合預(yù)期。公司17年全年實(shí)現(xiàn)收入182億元，歸母凈利潤33.3億元。其中17年Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入57.2億元，同比增長16.0%，歸母凈利潤8.2億元，同比增長15.4%，增速顯著提升。公司17年凈利率為18.3%，整體較16年盈利能力維持穩(wěn)定。
海瀾之家主品牌調(diào)整到位復(fù)蘇強(qiáng)勁，愛居兔品牌延續(xù)爆發(fā)趨勢。1）男裝主品牌重回雙位數(shù)增長，店效增速轉(zhuǎn)正。17年全年海瀾之主品牌實(shí)現(xiàn)收入146.6億元，其中Q4單季主品牌收入增長15.2%，新增門店75家達(dá)到4503家。我們根據(jù)銷售數(shù)據(jù)計(jì)算的平均店效同比增長7.2%，店效轉(zhuǎn)正回暖明顯。2）女裝品牌愛居兔保持快速拓展趨勢。17年全年女裝品牌報(bào)表收入達(dá)9.0億元，其中Q4單季度收入增長74%，單季門店數(shù)量新增129家至1050家，平均店效增長3.5%，渠道擴(kuò)張與店效提升雙重推動銷售增長。3）職業(yè)裝業(yè)務(wù)同步發(fā)力，17年圣凱諾品牌實(shí)現(xiàn)收入18.8億元，Q4單季度收入同比增長24%達(dá)到5.8億元。
業(yè)績回暖再度驗(yàn)證存貨調(diào)整到位，堅(jiān)定看好優(yōu)質(zhì)白馬龍頭再度發(fā)力。1）公司存貨調(diào)整到位，輕裝上陣再度發(fā)力。我們認(rèn)為四季度銷售回暖驗(yàn)證庫存調(diào)整邏輯，當(dāng)前公司周轉(zhuǎn)率上升、售罄率及一年內(nèi)占比回歸良好水平均表明公司存貨消化到位，四季度起信心提振加大備貨業(yè)績回暖顯著。2）公司是運(yùn)營效率行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭。公司終端零售平效行業(yè)領(lǐng)先，過去多年持續(xù)升級信息化系統(tǒng)及倉儲物流體系，具備持久護(hù)城河。公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)全供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)效率建設(shè)，與騰訊深度合作有望分享借鑒信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，看好核心競爭力不斷鞏固。
新興渠道建設(shè)成效明顯，互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略入股，龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合未來看點(diǎn)多多。1）重視線上渠道四季度表現(xiàn)靚麗，公司17年實(shí)現(xiàn)線上銷售10.5億元，其中Q4線上銷售同比增長54.9%達(dá)4.5億元。我們認(rèn)為公司與騰訊深度合作下，未來有望進(jìn)一步分享優(yōu)質(zhì)線上流量入口，在京東、微信、唯品會等平臺加快電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2）18年購物中心渠道有望加速拓展，公司17年9月與萬達(dá)洽談深入合作，目前萬達(dá)商業(yè)已納入騰訊戰(zhàn)略版圖，公司年輕副牌HLA JEANS、高性價(jià)比輕奢品牌OVV/AEX、童裝愛KIDS、家居生活館HLA HOMES等品牌有望加速布局購物中心渠道。3）百億產(chǎn)業(yè)基金加速打造品牌管理集團(tuán)。公司與合伙方共同設(shè)立百億產(chǎn)業(yè)基金，有望進(jìn)一步整合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源，并通過外延投資豐富品牌矩陣、輸出優(yōu)秀品牌管理模式，我們堅(jiān)定看好強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合促進(jìn)公司多品牌+多品類+全渠道整合。
公司是國內(nèi)服裝行業(yè)經(jīng)營效率領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭，輕裝上陣業(yè)績回暖明顯，騰訊戰(zhàn)略入股增添發(fā)展動力，維持“買入”評級。公司積極推動旗下品牌年輕化、多樣化發(fā)展，穩(wěn)扎穩(wěn)打布局新興渠道建設(shè)。考慮到公司存貨消化到位回暖明顯，我們上調(diào)17年并維持18-20年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-20年EPS為0.74/0.82/0.92/1.01元（原17年EPS為0.73元），對應(yīng)PE分別為16/14/13/12倍。互聯(lián)網(wǎng)龍頭入股促進(jìn)線下流量價(jià)值重估，估值有望進(jìn)一步提升，維持“買入”評級！
上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。上周紡織服裝指數(shù)上升0.32%，相對申萬A指數(shù)上升1.36%。其中，紡織制造指數(shù)下降0.64%，相對申萬A指數(shù)上升0.4%；服裝家紡指數(shù)上升0.86%，相對申萬A指數(shù)上升1.9%。
漲幅前五的個(gè)股：柏堡龍（12.04%），際華集團(tuán)（7.10%），南極電商（6.72%），喬治白（6.33%），海瀾之家（5.45%）。跌幅前五的個(gè)股：比音勒芬（-7.64%），健盛集團(tuán)（-7.42%），華紡股份（-6.80%），牧高笛（-4.96%），新澳股份（-4.76%）。
2018-03-11 2017年?duì)I業(yè)收入為182億元（同比+7.1%），歸母凈利為33.3億元（同比+6.6%）。其中主品牌海瀾之家147.6億元，愛居兔9億元，圣凱諾18.8億元。電商收入10.5億元。
2018-03-11鑒于資本市場環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素發(fā)生較大變化，擬終止2017年非公開發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請文件。
2018-03-12控股股東陶建偉解除質(zhì)押205萬股（占總股本0.4%），累計(jì)質(zhì)押1.5億股（占總股本33.2%）。
2018-03-12獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，17-19年按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。
2018-03-12到期贖回2.1億元并繼續(xù)購買1.7億元理財(cái)產(chǎn)品。