香港統(tǒng)計(jì)局最新的零售數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，香港零售業(yè)銷售額的臨時(shí)估值為452億港元，同比上升29.8%，連升12個(gè)月，創(chuàng)8年來(lái)最大漲幅。其中，在具體消費(fèi)類別上，內(nèi)地游客最喜歡購(gòu)買的珠寶首飾、鐘表以及名貴禮物的銷售額今年頭兩個(gè)月的增幅是所有類別中最大的，達(dá)21%。
談到珠寶首飾，港股市場(chǎng)上最受關(guān)注的應(yīng)該是三家黃金珠寶股，周大福、六福以及周生生。
周大福昨日公布其2018年Q1的銷售數(shù)據(jù)，其中香港澳門地區(qū)的同店銷售增長(zhǎng)17%，平均零售價(jià)也上漲了600港元。我在今年2月21日的時(shí)候已經(jīng)寫過(guò)關(guān)于周大福的文章《黃金漲，三家珠寶股怎么看？》，至今周大福已經(jīng)漲了25%。
六福集團(tuán)昨日也公布了其2018財(cái)年Q4的數(shù)據(jù)，六福的同店銷售錄得16%的良好升幅，超預(yù)期，香港以及澳門市場(chǎng)的黃金及珠寶首飾漲幅同為19%。
六福Q4的數(shù)據(jù)比起Q3的1%增長(zhǎng)有了很大的改善，目前估值的話是17倍，對(duì)比同行業(yè)周大福的28倍要低很多，所以今天我們就來(lái)聊聊六福集團(tuán)。
▌一、黃金走勢(shì)的影響
六福集團(tuán)是一家黃金珠寶商，相信大家對(duì)它都有一定的了解，所以在這里關(guān)于它的歷史我就不多做介紹了，咱們直奔主題。
也正因?yàn)樗且患尹S金珠寶企業(yè)，原材料當(dāng)然離不開黃金，所以像六福集團(tuán)這樣的企業(yè)，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)走勢(shì)都和黃金息息相關(guān)。
如果去買過(guò)黃金的人都知道，黃金的銷售價(jià)格是按照當(dāng)天的黃金價(jià)格加上手工費(fèi)。也由于黃金的波動(dòng)比較難以預(yù)測(cè)加頻繁性，所以像六福這樣的黃金珠寶企業(yè)，對(duì)于黃金的儲(chǔ)備都會(huì)做一個(gè)提前，也就是對(duì)沖準(zhǔn)備。
下圖是六福的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，在2009財(cái)年-2014財(cái)年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大概處于140天左右，從2015財(cái)年至今就比較高了，200-250天左右。也就是說(shuō)，今天銷售的黃金首飾，也許是200多天前的黃金所制作而成的。對(duì)于六福這樣的黃金珠寶商，最好的肯定就是黃金下跌的時(shí)候囤了一堆貨，上漲的時(shí)候銷售出去。
再來(lái)看看黃金的價(jià)格走勢(shì)，2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)之后，黃金作為避險(xiǎn)貨幣首當(dāng)其沖，一路上漲，一直到了2011年年底才開始止住。
下圖是六福的營(yíng)業(yè)收入以及增速情況，可以看到從2009財(cái)年（2008年3月1日-2009年3月31日）開始，六福的營(yíng)收穩(wěn)步向上。
但是營(yíng)業(yè)收入的增幅對(duì)比其凈利潤(rùn)的增速還是有點(diǎn)弱，比如來(lái)看看2010財(cái)年（2009年3月1日-2010年3月1日）同比增長(zhǎng)將近一倍，這背后與2009年暴漲的黃金價(jià)格脫不了關(guān)系。
六福集團(tuán)的業(yè)績(jī)與黃金價(jià)格息息相關(guān)在于，黃金價(jià)格貴它賣得更貴，賺進(jìn)來(lái)得錢也就更多，也因?yàn)檫@樣，六福集團(tuán)的股價(jià)走勢(shì)其實(shí)跟黃金是十分相似的，2016年年初，黃金價(jià)格開始觸底，雖然并沒有2009年那樣犀利的漲幅，但是也算是止住下跌了。所以我們可以看到，六福集團(tuán)的股價(jià)走勢(shì)也是從2016年年初開始向上漲了一波。
并且，六福集團(tuán)公布的2018財(cái)年中報(bào)（2017年3月1日-2017年9月31日）的數(shù)據(jù)，我們可以看到這個(gè)凈利潤(rùn)的增幅是十分可觀的，有21.3%的增幅。所以，黃金的上漲，對(duì)于六福的凈利潤(rùn)有著十分大的影響。
▌二、香港零售業(yè)的因素
另一方面，六福集團(tuán)是立足于香港的黃金珠寶品牌，雖然在大陸開店數(shù)量也很多，但是主要收入還是來(lái)自于香港，2018財(cái)年，香港銷售收入占比為68.5%。
所以，香港的零售市場(chǎng)是否景氣對(duì)于六福有著十分重要的影響。
被譽(yù)為購(gòu)物天堂的香港一直都是內(nèi)地游客的購(gòu)物勝地，畢竟離得比較近。也因?yàn)橛玫牟皇峭环N貨幣，所以匯率的波動(dòng)影響著內(nèi)地游客是都要過(guò)去消費(fèi)。
下圖是近十年來(lái)，港幣兌人民幣的匯率走勢(shì)，可以看到2010年開始，人民幣持續(xù)走強(qiáng)，港元兌人民幣匯率下跌，2013年的時(shí)候更是跌倒了低谷了，7.7：10。
匯率的一路下跌，推動(dòng)著去香港的內(nèi)地游客一路上漲，2013年是匯率的低部，同時(shí)也是內(nèi)地訪港旅客的巔峰。
2013年4月25日，黃金一天下跌20%，掀起了黃金搶購(gòu)潮，各路大媽齊頭并進(jìn)，再加上人民幣的走強(qiáng)，匯率優(yōu)勢(shì)，旅客的進(jìn)攻，周大福以及六福2014財(cái)年（2013年3月1日-2014年3月31日）的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到巔峰時(shí)期，之后營(yíng)業(yè)收入都一路下降，沒能回到高峰，并且2017年也有小幅度的下滑。
下圖是周大福以及六福的凈利潤(rùn)走勢(shì)圖，仔細(xì)看，2017財(cái)年（2016年3月1日-2017年3月31日）凈利潤(rùn)基本和去年持平，并沒有營(yíng)業(yè)收入那樣又下滑。
所以，就算2017財(cái)年的營(yíng)業(yè)對(duì)比2016財(cái)年有輕微的下滑，但是得益于黃金的上漲，凈利潤(rùn)得到改善，六福和周大福的股價(jià)也跟著黃金價(jià)格走勢(shì)漲了一波。
六福、周大福的業(yè)績(jī)、股價(jià)走勢(shì)與黃金的波動(dòng)、香港零售業(yè)是否景氣息息相關(guān)。目前，黃金的價(jià)格走勢(shì)，如果拉長(zhǎng)來(lái)看的話，處于一個(gè)比較平穩(wěn)的階段，雖然沒有過(guò)往幾年的猛烈上漲勢(shì)頭，但是也處于一個(gè)微微上漲的趨勢(shì)。
目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，訪港人數(shù)一直在上升，而且零售銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，所以作為消費(fèi)股的周大福、六福這樣的企業(yè)不可以不關(guān)注。
周大福的估值已經(jīng)去到28倍了，六福17倍的PE，這么一比，可以說(shuō)很便宜了。
迷榖 | 格隆匯·專欄作者
金融投資畢業(yè)生，專注消費(fèi)行業(yè)
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