（原標(biāo)題：雅戈爾押注中信股份兩年虧70億 巧施財技用8810元撬動93億凈利）

短短兩個月、同一標(biāo)的，從虧損33億到貢獻(xiàn)93億元凈利，僅耗資8810元的雅戈爾（600177.SH）超高財技令市場驚嘆。

日前，雅戈爾發(fā)布今年一季度業(yè)績預(yù)增公告顯示，凈利同比暴增6.88倍。而在今年1月底，公司預(yù)告的2017年經(jīng)營業(yè)績，同比暴跌九成。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雅戈爾經(jīng)營業(yè)績的巨變源于對參股標(biāo)的會計核算方法調(diào)整。2017年，參股公司中信股份為其貢獻(xiàn)的資產(chǎn)減值高達(dá)33.08億元。而在今年一季度，為其貢獻(xiàn)的利潤高達(dá)93.02億元。2個月之間，僅僅是財務(wù)記賬方式的變更，涉及利潤則高達(dá)126.1億元。

事實上，雅戈爾在中信股份身上下足了本錢，其耗資182.16億元持有14.55億股，接近公司總資產(chǎn)的三成。2016年，持股中信股份虧損37.74億元。

長江商報記者注意到，雖然主業(yè)為服裝和地產(chǎn)，但雅戈爾的利潤貢獻(xiàn)中投資收益一直占據(jù)較大比重，公司似乎已經(jīng)成為一家投資公司。

據(jù)長江商報不完全統(tǒng)計，從2007年至2017年9月底，公司累計實現(xiàn)的投資凈收益高達(dá)243.95億元，占同期合計凈利潤的85.26%。

針對雅戈爾上述調(diào)整會計核算方法實現(xiàn)業(yè)績大變臉，有會計師向長江商報記者稱，大幅計提資產(chǎn)減值后又調(diào)整會計核算方法，大幅確認(rèn)收益，似乎是為了故意在今年做大經(jīng)營業(yè)績。

針對上述會計核算方法調(diào)整等事宜，昨日，長江商報記者多次致電雅戈爾，但均無人接聽。

會計核算調(diào)整增利93億

參股公司一季度貢獻(xiàn)93億元凈利，雅戈爾財務(wù)數(shù)據(jù)足以迷人眼。

根據(jù)公司前晚公告，預(yù)計今年一季度凈利潤同比增加86.80億，同比增長687.95%。但是，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則減少6.22億元，同比降低49.27%，接近腰斬。

讓雅戈爾經(jīng)營業(yè)績暴增的非經(jīng)常性損益是公司調(diào)整對參股公司會計核算方法。從今年3月29日起，公司對H股公司中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產(chǎn)變更為長期股權(quán)投資并以權(quán)益法確認(rèn)損益，由此公司所持中信股份對應(yīng)的凈資產(chǎn)可辨認(rèn)公允價值與賬面價值的差額93.02億元計入今年一季度營業(yè)外收入，進(jìn)而增加凈利潤93.02億元。

有意思的是，2個月之前的1月31日，雅戈爾發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)告時，對中信股份計提的資產(chǎn)減值高達(dá)33.08億元。

彼時，公司解釋稱，中信股份公允價值連續(xù)下跌時間超過12個月，公司認(rèn)定其已發(fā)生減值，計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備33.08億元，從而影響公司2017年度凈利潤33.08億元。

短短2個月，為何對同一參股標(biāo)的的會計核算方法有如此大的改變？

雅戈爾給出的理由是，今年3月20日，公司副總經(jīng)理兼財務(wù)負(fù)責(zé)人吳幼光獲委任為中信股份非執(zhí)行董事。而在3月29日，作為中信股份第三大股東，公司的持股比由4.99%增加至5.00%。公司判定，對中信股份的經(jīng)營決策具有重大影響。根據(jù)會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)采用權(quán)益法核算。

顯然，在調(diào)整會計核算方法方面，雅戈爾是有意為之。吳幼光擔(dān)任中信股份的非執(zhí)行董事之后剛過一周，趕在今年一季度結(jié)束之前，雅戈爾通過在二級市場增持1000股，持股比就達(dá)到了5%，成為持股5%的重要股東。而增持1000股，僅耗資1.1萬港元，折合人民幣8810元。

由此可見，雅戈爾僅僅動用不到1萬元的資金就撬動了高達(dá)93.02億元的凈利潤。

一半家底押注中信股份，市值卻不斷縮水

中信股份成立于2011年12月，是中信集團(tuán)以絕大部分經(jīng)營性凈資產(chǎn)作為出資聯(lián)合其全資子公司北京中信企業(yè)管理公司共同發(fā)起設(shè)立的，為一家金融與實業(yè)并舉的綜合性跨國企業(yè)集團(tuán)。2014年8月，中信集團(tuán)在香港上市的子公司中信泰富向中信集團(tuán)收購中信股份100%的股權(quán)，并更名為中信股份。

雅戈爾投資中信股份始于2015年。長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2015年7月17日，雅戈爾全資子公司新馬國際與中信股份簽訂協(xié)議，以每股13.95港元價格認(rèn)購中信股份8.59億股，投資總額達(dá)119.86億港元。而在此次認(rèn)購前，雅戈爾已通過全資子公司雅戈爾(香港)實業(yè)、新馬國際持有中信股份1.158億股，占其新股發(fā)行前總股本的0.46%。此次認(rèn)購后，雅戈爾合計持有中信股份9.75億股，占中信股份總股本的3.78%。

此次認(rèn)購，幾乎耗掉了雅戈爾一半的家底。

彼時，1港元對應(yīng)0.8011元人民幣，119.86億港元相當(dāng)于96.02億元人民幣。

公開數(shù)據(jù)顯示，2015年3月底，雅戈爾的資產(chǎn)總額451.32億元，負(fù)債總額263.36億元，凈資產(chǎn)187.96億元，96.02億元占其凈資產(chǎn)的51.09%。

隨后，通過在二級市場上增持、參與新股認(rèn)購等方式，雅戈爾又四次增持中信股份。截至2015年底，雅戈爾累計投入164.67億元，持有中信股份14.25億股，占中信股份總股本的4.9%。

對于這筆巨額投資，雅戈爾曾公開表示，中信股份資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)業(yè)鏈全面，公司進(jìn)入時其價值被低估。

不過，巨資入股中信股份，雅戈爾收購市值不斷縮水。

雅戈爾2016年年報顯示，是持有中信股份14.55億股，占總股本的4.99%，投資成本為182.16億元，期末賬面值為144.42億元，虧損37.74億元。如果算上2017年33.08億元的資產(chǎn)減值，兩年下來，合計虧損達(dá)到70.82億元。

10年超八成凈利來自炒股

起家于服裝的雅戈爾于1998年在上交所掛牌，隨著中國地產(chǎn)興起，雅戈爾也大量布局地產(chǎn)。除了服裝和地產(chǎn)外，其第三大主業(yè)就是投資。

長江商報記者逐年查詢發(fā)現(xiàn)，從上市之初開始，雅戈爾就熱衷于炒股，不過，炒股收益并不十分亮眼。真正形成對公司凈利產(chǎn)生重大影響的始于2007年，當(dāng)年，其投資凈收益高達(dá)27.54億元，而當(dāng)年公司凈利潤為24.76億元，這意味著服裝和地產(chǎn)均為虧損，公司凈利靠炒股支撐。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，2007年至2017年9月，雅戈爾實現(xiàn)的炒股收益達(dá)到243.95億元，期間，除了2012年、2013年的炒股收益只有5.43億元、6.54億元外，其余年度的收益均超10億元，2014年至2016年的收益均超過30億元。而同期，公司實現(xiàn)的凈利潤合計為286.13億元，炒股收益占凈利潤的85.26%。

由此可見，雅戈爾儼然成了一家投資公司。

2016年年報顯示，雅戈爾投資了18家公司，除了上述中信股份外，還有浦發(fā)銀行、金正大、創(chuàng)業(yè)軟件、聯(lián)創(chuàng)電子、廣博股份等上市公司。此外，也投資了未上市的公司中石油管道、綿陽基金、寧波金田銅業(yè)、銀聯(lián)商務(wù)、浙商財險等，涉及保險、基金及實業(yè)等。

到了2017年6月底，雅戈爾的對外投資中（股權(quán)投資）增加至20家，新進(jìn)了寧波銀行、中央商場等，同時，已從部分公司股東中退出。

雖然炒股為雅戈爾貢獻(xiàn)了十分可觀的收益，但也不乏資產(chǎn)減值。

據(jù)長江商報記者初步統(tǒng)計，2007年至2017年9月底，雅戈爾的資產(chǎn)減值損失合計為34.55億元。