【研究報告內(nèi)容摘要】

1、渠道+品類+品牌并拓,衣櫥并進(jìn)共筑收入穩(wěn)增長

(1)分品類來看,公司整體廚柜業(yè)務(wù)起家,近年通過“大定制”發(fā)展戰(zhàn)略,已形成“志邦”、“法蘭菲”、“IK”等眾多品牌,產(chǎn)品品類包括廚柜、衣柜及全屋、木門,并且通過志邦櫥柜帶動法蘭菲衣柜,從客戶源頭進(jìn)行櫥衣引流,成效漸顯。2017年公司實(shí)現(xiàn)整體廚柜收入18.76億,同比增32.25%,實(shí)現(xiàn)定制衣柜收入2.25億,同比大幅增長146.35%。全年櫥柜銷售達(dá)到28.02萬套,同比增長39.8%,衣柜銷量6.13萬套,同比增長148.6%此外,針對互聯(lián)網(wǎng)等剛需消費(fèi)群體,公司推出新興品牌IK整體定制,IK為結(jié)合志邦原有品牌基礎(chǔ)打造的年輕品牌形象,迎合互聯(lián)網(wǎng)趨勢及年輕化需要。未來公司將打造成為“具有設(shè)計(jì)優(yōu)勢的定制化家具生產(chǎn)銷售商”。

(2)分渠道來看,公司通過多品牌、多品類搶占多層次市場,立足華東、布局全國,形成行業(yè)內(nèi)較有競爭力的零售營銷網(wǎng)絡(luò)。截至2017年12月31日,公司擁有整體廚柜經(jīng)銷商1086家,店面1335家;定制衣柜經(jīng)銷商314家,店面395家,初步形成“大定制”發(fā)展格局。其中2017年實(shí)現(xiàn)整體廚柜店面凈增加223家,定制衣柜店面凈增242家。

此外,公司依據(jù)“大定制”發(fā)展戰(zhàn)略,成立志邦木門與IK整體定制兩大事業(yè)部,并積極開拓大宗渠道,近幾年大宗營收占比控制在15%左右,未來隨著行業(yè)趨勢的發(fā)展和業(yè)務(wù)模式的改變,其營收占比可能會相應(yīng)提高,公司會將風(fēng)險與收益相權(quán)衡,控制風(fēng)險提高收益。

2、櫥柜毛利率略降,衣柜規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn),期間費(fèi)用率控制良好

(1)毛利率上,公司2017年櫥柜毛利率同比降低2.02pct至36.78%,衣柜業(yè)務(wù)由于收入規(guī)模迅速壯大,規(guī)模優(yōu)勢開始顯現(xiàn),毛利率同比提高6.53pct至25.98%,最終公司綜合毛利率同比略降1.89pct至34.90%。

3、櫥柜+衣柜+木門產(chǎn)能三線拓展,化解產(chǎn)能瓶頸

公司前期產(chǎn)能維持高位運(yùn)行,17年6月IPO募集資金9.34億支持公司發(fā)展。募投項(xiàng)目中,擬投資3.38億元建設(shè)年產(chǎn)20萬套整體廚柜項(xiàng)目、1.32億元建設(shè)年產(chǎn)12萬套定制衣柜項(xiàng)目、0.3億元建設(shè)信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、1.5億元建設(shè)品牌推廣項(xiàng)目。募投項(xiàng)目2017年下半年已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn),2018年底產(chǎn)能可達(dá)產(chǎn)。根據(jù)未來的增長收入規(guī)模,預(yù)計(jì)2019年底可滿產(chǎn)。

此外,公司投資成立了全資子公司合肥志邦木業(yè)有限公司,志邦木業(yè)計(jì)劃投資約12億用于新建志邦木業(yè)及家居配套50萬套項(xiàng)目。建設(shè)周期為2年,計(jì)劃用5年(2022年)達(dá)產(chǎn),定位中高端,預(yù)計(jì)2020年盈虧平衡。