周大生財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收利潤(rùn)高增長(zhǎng) 展店維持高速
營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期 2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.05億元，同比增長(zhǎng)31.14%；歸母凈利潤(rùn)5.92億元，同比增長(zhǎng)38.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)36.97%，EPS為1.22元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.00元(含稅)，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)(33.96元)，股息率為1.77%。 毛利率小幅下滑，費(fèi)控成效顯著 17年公司毛利率為32.38%，同比降低1.96個(gè)百分點(diǎn)。其中，素金首飾毛利率減少2.92個(gè)百分點(diǎn)，鑲嵌首飾毛利率降低1.74個(gè)百分點(diǎn)。17年公司總費(fèi)用率13.53%，同比優(yōu)化2.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率同比優(yōu)化1.46個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比減少0.07個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比優(yōu)化0.49個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利率優(yōu)化明顯，2017年為15.56%，同比上升0.85個(gè)百分點(diǎn)。 展店加速，單店收入大幅提升 截至17年底，公司共計(jì)擁有門店2724家，門店凈增加268家。其中，自營(yíng)店276家，加盟店2448家，加盟門店占比進(jìn)一步上升，達(dá)89.87%。2017年，公司新開(kāi)自營(yíng)店27家、加盟店532家。公司17年公司自營(yíng)、加盟單店收入分別大幅提升18.6%、25.8%，單店盈利能力小幅下滑。 股權(quán)激勵(lì)助力費(fèi)控，期待業(yè)績(jī)持續(xù)改善 2018年1月和4月，公司先后推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，有助推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，表明公司對(duì)維持較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力的堅(jiān)定信心，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。 風(fēng)險(xiǎn)提示 自營(yíng)門店改善狀況不及預(yù)期；股票解禁壓力。 渠道領(lǐng)先，受益于三四線消費(fèi)升級(jí)，維持“買入”評(píng)級(jí) 17年上市以來(lái)，公司展店提速明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)每年展店數(shù)量300家；疊加門店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同店增長(zhǎng)良好。我們看好珠寶行業(yè)短期復(fù)蘇以及中長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，公司采取積極的競(jìng)爭(zhēng)策略，受益行業(yè)回暖的同時(shí)有望攫取更高市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)18/19/20年EPS分別為1.55/1.96/2.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年市盈率僅為22.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。
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