\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2017年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入97.10億，同增36.11%；歸母凈利13.00億，同增36.92%；扣非凈利11.95億，同增32.20%。其中，公司Q4單季實(shí)現(xiàn)收入28.07億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.56億元，略超市場(chǎng)預(yù)期。

就Q1-Q4單季度表現(xiàn)來(lái)看，公司收入同比增速分別為20.49%、44.89%、40.54%、33.50%；歸母凈利同比增速分別為33.31%、33.43%、31.21%、51.37%。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅）。

多品類業(yè)務(wù)百花齊放，大家居進(jìn)展順利。

1）櫥柜：收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，渠道持續(xù)下沉。報(bào)告期內(nèi)，公司整體櫥柜實(shí)現(xiàn)收入53.54億（占比55.14%），同增22.54%；實(shí)現(xiàn)銷量59.07萬(wàn)套，同增29.19%；其中子品牌歐鉑麗實(shí)現(xiàn)收入3.9億，同增85%（剔除歐鉑麗實(shí)現(xiàn)收入49.64億元，同增19.38%）。期內(nèi)，公司櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率36.70%，較16年下降1.43pct，預(yù)計(jì)系大宗業(yè)務(wù)及歐鉑麗收入占比提升所致（大宗約為8億+，較17年增長(zhǎng)50%+），就歐派生產(chǎn)線成本率下降1.09%、遺留單率下降0.6%，生產(chǎn)效率有所提升。截至17年年末，歐派櫥柜（含櫥衣綜合）擁有經(jīng)銷商1556家，店面數(shù)2150家（較16年同期凈增62家）；歐鉑麗擁有經(jīng)銷商808家，店面數(shù)839家（較16年同期凈增192家）。18年公司將深化五大系統(tǒng)、三大空間的“櫥柜+”戰(zhàn)略，并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有渠道、工程、外貿(mào)、電商、整裝的全渠道覆蓋。

2）衣柜：多套餐組合助力，連續(xù)兩年高增長(zhǎng)。年內(nèi)公司積極深化定制衣柜組合套餐，研發(fā)推出9大系列新品覆蓋“六大空間”。整體衣柜實(shí)現(xiàn)收入32.96億，同增62.98%（占比33.94%）；實(shí)現(xiàn)銷量115.44萬(wàn)套，同增75.56%。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，公司實(shí)現(xiàn)衣柜毛利率34.74%，較16年同期下滑2.09pct（預(yù)計(jì)系企業(yè)套餐頻繁競(jìng)爭(zhēng)加劇所致）。截至期末，公司獨(dú)立衣柜經(jīng)銷商843家，店面數(shù)量1872家（較16年末凈增478家）。18年公司將強(qiáng)化套餐銷售、質(zhì)量體系和信息化改革，有利于生產(chǎn)效率及衣柜客單價(jià)、量的持續(xù)提升。