\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0本期投資提示：

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0一季度出貨端繼續(xù)高增長，龍頭公司領跑。2018年3月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量1617萬臺，同比增長12.7%（一季度3789萬臺，同比增長10%），銷量1723萬臺，同比增長15.4%（一季度3990萬臺，同比增長13.6%），其中內(nèi)銷924萬臺，同比增長21.3%（一季度2123萬臺，同比增長23.3%），出口799萬臺，同比增長9.3%（一季度1867萬臺，同比增長4.4%）；重點公司方面，格力電器3月銷量485萬臺，同比增長13.6%，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長17.8%和10.7%；美的集團3月銷量410萬臺，同比增長8.2%，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長5.76%和11.8%；青島海爾3月份銷量184萬臺，同比增長46%，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長65%和37.2%。單月內(nèi)銷增速海爾>美的>格力；一季度整體來看，格力、美的、海爾內(nèi)銷增速分別為18%，25%和36%，其中格力、美的一季度安裝卡實際增速分別在10%和20%以上，終端銷售表現(xiàn)繼續(xù)良好。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0空調(diào)零售端：龍頭市占率持續(xù)提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2018年3月空調(diào)線下零售量同比增長31.1%，格力、美的和海爾分別同比增長17.3%、43.7%和35.7%，格力線下市場份額環(huán)比提高5.3個pcts達37.2%，美的和海爾則分別為28.0%和10.1%；根據(jù)云觀咨詢數(shù)據(jù)，2018年一季度空調(diào)天貓零售量同比增長74.5%，其中格力、美的和海爾分別同比增長93.1%、38.1%和49.5%，格力線上零售額市場份額同比提升1.73個pcts到22.79%，進一步縮小與美的（25.4%）、奧克斯（24.4%）的差距。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0冰洗：銷量同比上升，海爾表現(xiàn)突出。冰箱方面，中怡康數(shù)據(jù)顯示，冰箱線下3月零售量同比增長9.5%，其中海爾、美菱相對表現(xiàn)最佳，零售量分別同比增加20.6%和21.6%，美的同比增長6.7%；根據(jù)云觀咨詢數(shù)據(jù)，18Q1線上零售量同比增長42%，其中海爾、美的線上零售量分別同比增長196%和58%。洗衣機方面，市場3月線下零售量增長2.6%，其中海爾相對表現(xiàn)最佳，零售量同比增長14.1%，美的和小天鵝分別同比增長2.5%和4.8%；根據(jù)云觀咨詢數(shù)據(jù)，洗衣機18Q1線下零售量同比增長45%，其中海爾、美的、小天鵝線上零售量分別同比增長132%、6.7%和3.9%。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0小家電：破壁料理機、吸塵器增速領先。破壁料理機2018年3月線下同比增長128.1%，其中美的、蘇泊爾零售額分別同比增長167.8%和170.9%，零售額市占率提升5.3和3.1個pcts。吸塵器2018年3月線下零售額同比增長89.7%，其中戴森和科沃斯大幅增長243.8%和160.8%，量市占率分別提高18和5.4個pcts。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0繼續(xù)推薦子行業(yè)龍頭公司：2017年空調(diào)行業(yè)基數(shù)較高，部分投資者擔心2018年行業(yè)需求以及現(xiàn)在渠道庫存是否健康。一季度內(nèi)銷增速23%，表現(xiàn)空調(diào)行業(yè)需求韌性強，目前空調(diào)渠道庫存仍然低于去年同期水平，龍頭公司伴隨市占率提高、出廠價穩(wěn)步提升5%左右，業(yè)績穩(wěn)增長確定性強，同時分紅率高、股息率優(yōu)勢突出。白電繼續(xù)推薦格力電器、青島海爾和美的集團、小天鵝A，小家電和廚電繼續(xù)看好蘇泊爾、華帝股份。蘇泊爾并購賽博中國區(qū)業(yè)務，出口承接賽博訂單轉(zhuǎn)移放量，內(nèi)銷受益于電商和三四線城市高增長，股權激勵管理層積極性高；華帝股份預計2018年收入增長25%以上（主要以銷量增長為主，疊加產(chǎn)品均價提升），業(yè)績增速在40%左右，線上增速維持50%左右增速，線下專賣店改造帶來增速提升，高端產(chǎn)品比例提升+成本優(yōu)化帶來毛利率提升。