（原標(biāo)題：關(guān)聯(lián)收購(gòu)“坑殺”股價(jià) 萬(wàn)家樂(lè)控制權(quán)釀變）

本報(bào)記者\(yùn)u00A0董鵬\u00A0成都報(bào)道

憑借MATE7自動(dòng)烹飪系統(tǒng)、BX7恒暖π商用級(jí)壁掛爐，近期萬(wàn)家樂(lè)再次斬獲德國(guó)紅點(diǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。只是，由于早已剝離廚電業(yè)務(wù)，這一切已經(jīng)與上市公司無(wú)關(guān)。

萬(wàn)家樂(lè)（000533.SZ）如今正在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域越走越遠(yuǎn)，而二級(jí)市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬。4月4日，萬(wàn)家樂(lè)迎來(lái)了復(fù)牌以來(lái)的第二個(gè)跌停。

值得關(guān)注的是，4月2日以來(lái)萬(wàn)家樂(lè)連續(xù)出現(xiàn)兩次“坑殺”走勢(shì)。2日復(fù)牌當(dāng)天，萬(wàn)家樂(lè)以跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，隨后當(dāng)日收漲0.31%，3日大幅低開(kāi)后跌停；4日的情況也較為類似，午盤(pán)短暫反彈后，尾盤(pán)再次封死跌停板。

在此之前發(fā)布的公告顯示，計(jì)劃以現(xiàn)金支付的形式購(gòu)買(mǎi)浙江翰晟剩余的40%股權(quán)，標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為大宗商品貿(mào)易和供應(yīng)鏈管理服務(wù)，此次交易對(duì)手正是萬(wàn)家樂(lè)現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳環(huán)。

“供應(yīng)鏈管理公司可以視作貿(mào)易商的升級(jí)版，經(jīng)營(yíng)范圍會(huì)更廣一些，也可能會(huì)涉及一部分融資業(yè)務(wù)，但是本質(zhì)上沒(méi)有太大的區(qū)別。”沈陽(yáng)一位大宗商品第三方咨詢公司人士4月4日介紹稱。

西藏隆源投資總監(jiān)蔣競(jìng)松4月4日則評(píng)價(jià)稱，如果收購(gòu)標(biāo)的未達(dá)預(yù)期，股價(jià)很可能就出現(xiàn)縮量下跌的情況，而萬(wàn)家樂(lè)本周卻出現(xiàn)成交量迅速放大，拉升后跌停的走勢(shì)，“這是典型的資金自救。”

4月4日，萬(wàn)家樂(lè)繼續(xù)以“一字”跌停開(kāi)盤(pán)，但是當(dāng)天11∶20左右，卻突然有大筆買(mǎi)單撬開(kāi)了跌停板。

但是，這一狀態(tài)僅僅維持了15分鐘，午后開(kāi)盤(pán)不久公司股價(jià)再次封住跌停，直至當(dāng)日收盤(pán)。而這已經(jīng)是本周出現(xiàn)的第二次股價(jià)異動(dòng)了。

4月2日，收購(gòu)浙江翰晟消息發(fā)布后的首個(gè)交易日，萬(wàn)家樂(lè)便以跌停價(jià)8.67元開(kāi)盤(pán)，并于午后撬開(kāi)跌停板，當(dāng)日以0.31%的幅度收漲。不過(guò)，4月3日，萬(wàn)家樂(lè)大幅低開(kāi)后再次跌停。

換言之，4月2日高價(jià)買(mǎi)入的投資者相當(dāng)于被“坑殺”，這種暴力走勢(shì)在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)的A股市場(chǎng)并不多見(jiàn)。

“這段時(shí)間A股走勢(shì)不好，但是游資卻出現(xiàn)了升溫跡象，最直接的表現(xiàn)就是漲停板數(shù)量，每天都有六七十家公司漲停。”蔣競(jìng)松認(rèn)為。

近期萬(wàn)家樂(lè)二級(jí)市場(chǎng)上的異動(dòng)，更像是一次有掩護(hù)的出逃。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，4月2日，興業(yè)證券深圳分公司等5家買(mǎi)方席位合計(jì)凈買(mǎi)入1.28億元，而天風(fēng)證券深圳平安金融中心營(yíng)業(yè)部等5家賣(mài)方席位則賣(mài)出了2.15億元。

4月4日的情況類似，但是前5名主力席位買(mǎi)入與賣(mài)出差額擴(kuò)大到了1.28億元，而這部分籌碼顯然已經(jīng)被其他投資者接盤(pán)。

實(shí)際上，自從2016年3月“匯垠系”旗下的廣州蕙富進(jìn)入上市公司以來(lái)，萬(wàn)家樂(lè)多數(shù)時(shí)間便保持了震蕩下跌的走勢(shì)。

這與上市公司業(yè)務(wù)端的變化不無(wú)關(guān)系。

此前，上市公司業(yè)務(wù)主要包括廚衛(wèi)家電產(chǎn)品、輸配電系列產(chǎn)品兩部分，但是在廣州蕙富入主后不久，萬(wàn)家樂(lè)便將原有的廚衛(wèi)家電業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離，并改為發(fā)展大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

而大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)載體，便源自于2017年初收購(gòu)了60%股權(quán)的浙江翰晟，只是該標(biāo)的盈利能力并不理想。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，萬(wàn)家樂(lè)大宗貿(mào)易及供應(yīng)鏈服務(wù)系列產(chǎn)品毛利率僅為1.44%，凈利潤(rùn)則為1497萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于另一家子公司順特電氣的4023萬(wàn)元利潤(rùn)規(guī)模。

如今，萬(wàn)家樂(lè)計(jì)劃將浙江翰晟剩余的40%股權(quán)再次收入囊中，難免會(huì)遭到二級(jí)市場(chǎng)用腳投票。

值得關(guān)注的是，截至1月29日，有陜國(guó)投、云南信托等多達(dá)5個(gè)信托產(chǎn)品出現(xiàn)在萬(wàn)家樂(lè)的十大流通股股東名單中。

這在蔣競(jìng)松看來(lái)，“這不正常，信托產(chǎn)品本身存在一定期限。假設(shè)股價(jià)短期內(nèi)大幅下挫，很可能會(huì)觸發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的平倉(cāng)線，從而產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。”

除了收購(gòu)標(biāo)的未達(dá)預(yù)期外，上市公司股東層面的變動(dòng)也帶來(lái)了一定不確定性。

作為杠桿式收購(gòu)的典型，“匯垠系”此前曾拿下了萬(wàn)家樂(lè)、匯源通信（000586.SZ）和融鈺集團(tuán)（002622.SZ）三家上市公司的控制權(quán)。

但是隨后“匯垠系”開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，并先后從匯源通信、融鈺集團(tuán)集團(tuán)撤離，如今旗下上市公司也僅僅剩下萬(wàn)家樂(lè)一家。

2017年12月，融鈺集團(tuán)曾公告，公司第一大股東匯垠日豐擬將其持有的1.26億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海誠(chéng)易，另將持有的4880.4萬(wàn)股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)興興鋒。

交易完成后，上海誠(chéng)易將以15%的持股比例成為第一大股東，長(zhǎng)興興鋒持股5.81%躋身第二大股東。

需要指出的是，上海誠(chéng)易的實(shí)際控制人為尹宏偉，正是匯垠日豐收購(gòu)融鈺集團(tuán)的幕后“金主”。

公開(kāi)資料顯示，匯垠日豐的出資構(gòu)成中，匯垠澳豐作為普通合伙人僅出資1萬(wàn)元，占比0.0004%；平安大華代表平安“匯垠澳豐7號(hào)”出資24.9999億元。

其中，“匯垠澳豐7號(hào)”的主要資金來(lái)源于“粵財(cái)信托-永大投資1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，“永大投資1號(hào)”的一般收益人包括同加投資和創(chuàng)隆投資，各出資3.65億元，尹宏偉則是上述兩家公司的實(shí)控人。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者4月4日了解到，按照廣州市政府對(duì)廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（下稱”廣州基金”）“兩個(gè)回歸”的要求，即支持廣州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持廣州基礎(chǔ)建設(shè)投資，歸屬于廣州基金的匯垠天粵旗下公司已經(jīng)收縮對(duì)匯源通信、融鈺集團(tuán)等上市公司的投資，同時(shí)萬(wàn)家樂(lè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜亦在有序推進(jìn)。

那么，未來(lái)又將由誰(shuí)來(lái)接手萬(wàn)家樂(lè)？

其中存在一個(gè)容易被忽略掉的細(xì)節(jié)，即尹宏偉再獲得融鈺集團(tuán)控制權(quán)前，已經(jīng)于2016年9月成為了上市公司的董事長(zhǎng)。

萬(wàn)家樂(lè)近期人事同樣出現(xiàn)了變動(dòng)。2017年12月29日，“匯垠系”代表陳偉辭去上市公司董事長(zhǎng)職務(wù)，改為陳環(huán)接任。

不難看出，未來(lái)萬(wàn)家樂(lè)或有望復(fù)制融鈺集團(tuán)的控制權(quán)演變路徑，而如今陳環(huán)更是急于將旗下資產(chǎn)裝入到上市公司中。

而對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，大宗商品貿(mào)易或供應(yīng)鏈管理服務(wù)算不上是一個(gè)盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。

“這類企業(yè)操作現(xiàn)貨的同時(shí)，還會(huì)利用期貨配合操作，比如河南的瑞茂通（600180.SH）在期、現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的操作就非常成功。”鄭州一位衍生品行業(yè)人士4月4日介紹稱。

即便優(yōu)秀如瑞茂通，公司2015年、2016年供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)毛利率也不過(guò)9.33%和6.35%。

今年1月，萬(wàn)家樂(lè)發(fā)布的一則“衍生品投資管理制度”的公告，似乎也顯示出了陳環(huán)對(duì)未來(lái)萬(wàn)家樂(lè)的定位。