【中華地板網(wǎng)】大亞圣象發(fā)布18年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.98億，同比增長(zhǎng)11.07%；歸母凈利0.58億，同比增長(zhǎng)41.32%；扣非凈利0.56億，同比增長(zhǎng)47.45%。

收入增長(zhǎng)符合預(yù)期,精裝房大勢(shì)促進(jìn)行業(yè)集中度提升。其中根據(jù)17年報(bào)，公司木地板與人造板業(yè)務(wù)收入占比分別約為70%和25%。由于2B業(yè)務(wù)對(duì)地板需求的增長(zhǎng)以及環(huán)保壓力導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，公司于一季度分別對(duì)木地板、人造板進(jìn)行提價(jià)，其中密度板已落實(shí)提價(jià)100元/立方米。

我們預(yù)計(jì)，隨著2B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司一季度木地板收入增速達(dá)10%+，人造板由于提價(jià)，收入增速較快,預(yù)計(jì)可達(dá)20%，出口業(yè)務(wù)相對(duì)受阻。受到環(huán)保邊際趨嚴(yán)、下游定制家具快速放量的影響，人造板行業(yè)供需格局向好。由于產(chǎn)能受限，公司17年于江蘇宿遷新增50萬(wàn)噸刨花板項(xiàng)目，預(yù)計(jì)18年將正式投產(chǎn)，公司盈利將進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為，隨著精裝房放量，行業(yè)集中度將進(jìn)一步向龍頭集中，并且產(chǎn)能瓶頸打破，18年收入增速將提速。

費(fèi)用管控見(jiàn)成效，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司一季度毛利率34.03%，同比下降1.47pct，預(yù)計(jì)是由于外購(gòu)人造板成本上升并且2B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速所致。報(bào)告期內(nèi),公司期間三費(fèi)率28.06%，較同期下降3.03pct。其中銷售費(fèi)用率16.36%，同減1.08pct；管理費(fèi)用率10.85%，同減1.85pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.85%，同減0.1pct，費(fèi)用管控成效顯著。受益于費(fèi)用率的大幅降低，公司18Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億(+41.31%)，歸母凈利率4.11%，同增0.88pct。隨著費(fèi)用管控的加強(qiáng)，虧損子公司停產(chǎn)以及折舊逐年遞減，公司利潤(rùn)將進(jìn)一步釋放。

存貨大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓。報(bào)告期末，公司存貨19.05億，較期初16.38億增長(zhǎng)16.31%，預(yù)計(jì)是由于一季度囤貨以及2B業(yè)務(wù)放量而增加庫(kù)存造成。受此影響，公司一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.41億，同減567.82%，略有承壓。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)45.17，同比減少4.08天，營(yíng)運(yùn)持續(xù)向好。

地板龍頭價(jià)值低估，走勢(shì)可期。圣象地板作為行業(yè)中的絕對(duì)龍頭,渠道和品牌護(hù)城河深厚，市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)。而大亞人造板環(huán)保優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)占有率始終處于行業(yè)第一，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。經(jīng)過(guò)前期回調(diào),公司目前股價(jià)處于歷史底部,價(jià)值低估，未來(lái)走勢(shì)可期。