海瀾之家：主品牌穩(wěn)健增長，運(yùn)營能力提升
主品牌穩(wěn)健增長依舊， 電商高速增長。盈利能力提升，存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快。 男裝行業(yè)龍頭布局多品牌，供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化鑄壁壘。
短期看， 主品牌海瀾之家(600398,股吧)在行業(yè)回暖、 庫存結(jié)構(gòu)改善、渠道優(yōu)化的背景下恢復(fù)較好增長，同時(shí)新品牌愛居兔呈現(xiàn)爆發(fā)式增長， 保障公司業(yè)績穩(wěn)步增長。 長期看，公司與騰訊的百億產(chǎn)業(yè)基金可助力公司加速整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源， 通過多品牌布局覆蓋更多客戶群體， 同時(shí)不斷放大自身優(yōu)異的供應(yīng)鏈管理能力， 鑄就強(qiáng)大競爭壁壘。 維持 2018/19/20 年業(yè)績預(yù)測(cè)分別為 36.5/40.3/44.2 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.81/0.89/0.97 元，對(duì)應(yīng)估值分別為 15/13/12 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
終端消費(fèi)需求不及預(yù)期； 多品牌布局不及預(yù)期。
天虹股份：內(nèi)生管理效益大幅彰顯，社區(qū)購物中心布局加快
公司公布2018年1季報(bào)：1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.21億元，同比增長9.89%，歸屬凈利2.98億元，同比增長33.73%，扣非凈利2.73億元，同比增長32.27%，EPS為0.37元/股。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)中報(bào)歸屬凈利同比增長0-50%。
內(nèi)生增長加快推動(dòng)公司收入提速，社區(qū)購物中心效應(yīng)顯現(xiàn)進(jìn)程加速。供應(yīng)鏈能力強(qiáng)化毛利率提升，管理效率提升助推業(yè)績持續(xù)高彈性。
內(nèi)優(yōu)外拓業(yè)績彰顯，社區(qū)購物中心布局打開新成長空間。公司百貨業(yè)務(wù)內(nèi)生改革效果持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績維持較高彈性，同時(shí)公司憑借多年社區(qū)零售運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，加快社區(qū)購物中心布局，打開新的成長空間，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.73/0.83/0.98元/股，對(duì)應(yīng)PE估值分別為17.50、15.34和13.04倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
1.經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅度下滑，可選消費(fèi)回暖趨勢(shì)結(jié)束；2.購物中心發(fā)展效果低于預(yù)期。
天邦股份：完全成本持續(xù)下降，放量增長可期
2017 年公司商品肉豬完全成本下降至 13.10 元/千克，頭均盈利估算為 185.22 元/頭，但由于豬價(jià)進(jìn)入下行周期，生豬業(yè)務(wù)盈利同比有所下降； 而 2018 年一季度數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了公司生豬業(yè)務(wù)進(jìn)入放量增長期， 1-3 月累計(jì)生豬出欄 42.62 萬頭， 頭均盈利我們估算為 37.95 元/頭， 預(yù)計(jì) 2018-2019 年生豬出欄量分別為 260/600/1000 萬頭。
飼料、疫苗業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)， 全產(chǎn)業(yè)鏈各板塊協(xié)同發(fā)展。飼料業(yè)務(wù)公司聚焦高毛利的特種水產(chǎn)飼料， 2017 年銷量為 15.96 萬噸，同比增長 8.57%，實(shí)現(xiàn)銷售收入 10.03 億元，同比增加 22.77%， 其中全熟化蝦料銷量增長 150%，成為增長最快、 潛力最大的細(xì)分產(chǎn)品線。 疫苗業(yè)務(wù)公司在豬流行性腹瀉防控方面進(jìn)行了大量探索，摸索出“活毒激活+滅活疫苗加強(qiáng)”的免疫模式，對(duì)目前危害養(yǎng)殖效率的腹瀉病有了有效的防控措施，使用公司利力佳產(chǎn)品的母豬數(shù)由 2016 年的 342 萬頭（在規(guī)�；B(yǎng)殖場(chǎng)的占有率達(dá) 25%以上）上升到 2017 年的 450 萬頭以上。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)面臨環(huán)保壓力；豬價(jià)大幅下跌。
華帝股份：改善邏輯兌現(xiàn)，趨勢(shì)依舊延續(xù)
公司披露其 17 年年度及 18 年一季度財(cái)報(bào)： 公司 17 年?duì)I收及歸屬凈利潤分別同比增長 30.39%及 55.60%，其中四季度分別同比增長 29.06%及 56.71%；公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3 元、 紅股 2 股并以資本公積金轉(zhuǎn)增 3 股； 18 年一季度公司營收及歸屬凈利潤分別同比增長23.23%及 49.59%；此外， 預(yù)計(jì)公司上半年歸屬凈利潤同比增長 30%-50%。
線上線下均有看點(diǎn)，營收延續(xù)穩(wěn)健增長；毛利率明顯提升，盈利能力持續(xù)改善；經(jīng)營留存較為充沛，渠道建設(shè)成效可期。
報(bào)告期內(nèi)公司營收端延續(xù)穩(wěn)健增長，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于營收并再次超預(yù)期；我們認(rèn)為公司已邁入“收入增長提速+盈利能力改善”的雙擎發(fā)展階段，基本面改善趨勢(shì)十分明確，后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)值得期待；預(yù)計(jì)公司 18、 19 年 EPS 分別為 1.29、 1.84 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 分別僅為 20.21、 14.13 倍；近期公司股價(jià)已有明顯回調(diào)，隨著業(yè)績確定性持續(xù)兌現(xiàn)，公司估值修復(fù)值得期待，重申公司“買入”評(píng)級(jí)。
1、 原材料價(jià)格波動(dòng)； 2、 行業(yè)競爭加劇
顧家家居：收入保持快速增長，業(yè)績符合預(yù)期
原材料漲價(jià)影響毛利率，費(fèi)用優(yōu)化致凈利率顯著提升。分區(qū)域看內(nèi)銷和外銷均實(shí)現(xiàn)快速增長，17年收入增速分別達(dá)到38.6%和40.5%。公司依靠優(yōu)秀的管理能力，在保持銷售收入快速增長的基礎(chǔ)上，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低1.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)公司凈利率同比提升0.53pp至12.47%。2017年公司計(jì)入政府補(bǔ)助1.72億，有效對(duì)沖公司毛利下行帶來的影響，帶動(dòng)歸母凈利潤錄得超過40%的漲幅。
渠道和品類擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。公司的銷售渠道不斷優(yōu)化，一是擴(kuò)張上緊跟傳統(tǒng)家具賣場(chǎng)的開店規(guī)劃，二是渠道結(jié)構(gòu)上，更加側(cè)重大店、旗艦店和單品綜合大店，三是嘗試性進(jìn)入百貨店以多元化公司的銷售渠道。
制造及管理效率持續(xù)提升。公司持續(xù)推動(dòng)生產(chǎn)線精益改善，17年共組織了107期改善周活動(dòng)，優(yōu)化改善點(diǎn)約930個(gè)，推進(jìn)工序內(nèi)流動(dòng)，組裝精益線小時(shí)效率同比2016年提升21%；進(jìn)一步推動(dòng)全面配送，通過物料信息上線、半成品信息集成，對(duì)核心部件與物料實(shí)行了推式配送及拉式系統(tǒng)監(jiān)控管理。供應(yīng)鏈管理方面，已實(shí)現(xiàn)拉式計(jì)劃管控，客戶滿足率達(dá)到95%，年度月末半成品在庫天數(shù)同比縮短24%；公司全面推廣TMS（運(yùn)輸管理系統(tǒng)），提升了物流信息化管理水平；組織后臺(tái)管理的統(tǒng)一培訓(xùn)，改善供應(yīng)商倉庫管理、服務(wù)配送水平，提升經(jīng)銷商供應(yīng)鏈能力。
產(chǎn)能擴(kuò)張將逐步落地，護(hù)航公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在公司現(xiàn)有浙江下沙和河北深州兩大生產(chǎn)基地之外，在建基地有華中黃岡基地、江東基地和浙江嘉興基地。公司現(xiàn)有年產(chǎn)能為157萬標(biāo)準(zhǔn)套，預(yù)計(jì)從2018年起新增產(chǎn)能將逐步落地，到2022年完全投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有385萬標(biāo)準(zhǔn)套和400萬方定制家具的年產(chǎn)能。產(chǎn)能落地預(yù)期確定，將有力護(hù)航公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為2.57元、3.24元、4.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、19倍和15倍。參考同行業(yè)估值水平，我們給予公司18年30倍PE，目標(biāo)價(jià)77.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，終端銷售不暢的風(fēng)險(xiǎn)，政府補(bǔ)貼不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
===財(cái)?shù)谰鈨?nèi)容===
創(chuàng)業(yè)板短線調(diào)整隨時(shí)結(jié)束 中級(jí)行情望再次起航
國產(chǎn)芯片和國產(chǎn)軟件始終是近期市場(chǎng)的主線
券商將決定滬指后市方向 創(chuàng)指關(guān)鍵點(diǎn)位多方獲勝