本報記者\u00A0周松清\u00A0重慶報道
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0多年上市未果的西鳳酒在近日終于更新了其招股書。此次，西鳳酒擬發(fā)行不超過1億股，募資15億元，擬在上交所上市，資金將投入到包括優(yōu)質(zhì)鳳型酒釀造及制曲技改項目、鳳香型特色酒海陳化儲蓄項目、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目以及倉儲系統(tǒng)升級及信息化建設(shè)5個項目。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0作為與貴州茅臺（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）同時期的老牌“四大名酒”，這并不是西鳳酒第一次謀求上市。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0自從1999年股份制改造后，西鳳酒一直在謀求上市，2010年內(nèi)被曝光業(yè)績虧損財務(wù)造假上市失敗，2013年內(nèi)又因為行業(yè)業(yè)績低谷上市無疾而終。而這一次，雖然有著良好業(yè)績作為支撐，不過21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)銷商股東行賄獲得股份、財務(wù)人員挪用票據(jù)資金、業(yè)績九成靠經(jīng)銷商、基酒七成外購等問題叢生，都給其IPO之路蒙上陰影。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A05月16日，21世紀經(jīng)濟報道記者就上述問題致電西鳳酒董秘辦，西鳳酒董秘辦人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“對于經(jīng)銷商股東情況并不清楚。”并向記者索要采訪提綱，隨后，21世紀經(jīng)濟報道記者向其郵箱發(fā)送了采訪提綱，至截稿時未有回應(yīng)。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0業(yè)績靚麗背后
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0白酒行業(yè)上市公司2018年一季度營業(yè)收入為619.91億元，同比增長27.65%，凈利潤為227.87億元，同比增長38.30%。隨著行業(yè)景氣度提升，西鳳酒也在快速增長。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0最新披露的招股書顯示，西鳳酒2015年、2016年及2017年的營業(yè)收入分別為28.03億元、28.67億元和\u00A031.7億元，凈利潤分別為2.63億元、3.5億元、4.48億元。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0“白酒板塊在茅臺等的帶動下產(chǎn)生傳導效應(yīng)，同時看好三四線城市人均收入的提升帶來的增量以及未來對縣鄉(xiāng)地區(qū)市場的下沉，區(qū)域市場還是有很大潛力可挖。”\u00A05月15日，一位上海地區(qū)券商食品飲料分析師以行業(yè)因素為由，表示依然看好西鳳酒。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0然而，靚麗業(yè)績的背后卻潛藏著一系列頗為尷尬的因素。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0“毛利率低于同行業(yè)，或與西鳳酒基酒大量外購有關(guān)。”上述分析師指出。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0據(jù)西鳳酒有關(guān)IPO申報稿顯示，基于市場銷售和成品酒生產(chǎn)需求，西鳳酒外購一定比例的鳳香型基酒和調(diào)味基酒。2015年至2017年，公司外購基酒數(shù)量分別為21238.24噸、18179.56噸和19439.12噸，占比為68.03%、67.36以及70.31%。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0然而，一邊是西鳳酒在生產(chǎn)上高度依賴外采基酒，另一邊卻是西鳳酒自己的基酒生產(chǎn)利用率不足，且利用率逐年下滑。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0“由于發(fā)行人基酒生產(chǎn)和釀造設(shè)施有待優(yōu)化和升級，因此涉及產(chǎn)能利用率不能達到理想狀態(tài)，不能有效釋放，涉及產(chǎn)能利用率較低。”對于外購基酒比重過高，西鳳酒方面如此解釋。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0除了毛利率較低，大幅外采基酒，西鳳酒銷售市場還局限于陜西，極大地依靠經(jīng)銷商。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0西鳳酒雖被稱為全國性名酒，但招股書披露，公司在陜西省內(nèi)市場實現(xiàn)的銷售收入占比超過70%，省外銷售收入只占不到30%。陜西省內(nèi)167家經(jīng)銷商平均銷售金額在1337萬元，省外699家經(jīng)銷商平均銷售金額僅為132萬元。同時，2015年至2017年，西鳳酒經(jīng)銷商模式銷售金額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.60%、99.49%和\u00A099.43%。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A05月16日，一位四川成都地區(qū)酒行業(yè)經(jīng)銷商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“今年以來一二線白酒都在漲價，西鳳酒5月開始也提價了，但是說實話，就四川而言，還是濃香型好賣，喝茅臺的也多，西鳳市場還是小得多。”
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0股東行賄未披露
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0經(jīng)銷商們不僅占據(jù)西鳳酒99.43%的銷售收入來源，其中14家經(jīng)銷商還持有西鳳酒合計7.55%的股份。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0西鳳酒招股書顯示，國花瓷實業(yè)、西安智德通、丁濟民、郝海錄等經(jīng)銷商持有西鳳酒7.55%股份，丁濟民持有92萬股，郝海錄持有240萬股。但據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查，這些經(jīng)銷商股東獲得西鳳酒有關(guān)股權(quán)的方式卻充滿了爭議，甚至觸犯法律，但據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者核查其招股書申報稿發(fā)現(xiàn)，西鳳酒卻并未在招股書中披露有關(guān)經(jīng)銷商涉及行賄獲得股份行為。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0據(jù)記者獲得的一份判決時間顯示為2017年11月的判決書披露，丁濟民和郝海錄所持股份為西鳳酒2010年改制重組時以行賄方式購得股份。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0判決書顯示，2010年西鳳酒改制重組，丁濟民為了能夠認購西鳳酒的股權(quán)，讓時任寶雞市副市長袁軍曉給其幫忙。2010年6月，西鳳酒增資，丁濟民以6元/股認購92萬股。2011年12月，丁濟民為了表示感謝，送給寶雞市副市長袁軍曉20萬元現(xiàn)金。2010年7月，丁濟民取得陜西紅西鳳酒銷售有限公司40%的股份，為表感謝，又向時任陜西西鳳酒股份有限公司常務(wù)副總張某2次行賄250萬元。2017年11月22日，銅川市中級人民法院二審以行賄罪判處丁濟民有期徒刑6年。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0郝海錄同樣也是2010年6月西鳳酒增資擴股時認購股份進入。2010年3月，郝海錄找到時任西鳳酒副總經(jīng)理、西鳳酒營銷公司總經(jīng)理高某，想通過高某找時任寶雞市副市長袁某，高某表示同意。成功認購股份后，郝海錄通過高某引薦向?qū)氹u市副市長袁某行賄20萬元，并向西鳳酒副總高某及張某合計行賄138.56萬元。案發(fā)后，法院一審判決郝海錄犯行賄罪，判處有期徒刑3年，緩刑4年。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0招股書顯示，丁濟民從1997年開始就和西鳳酒開始合作，郝海錄從2000年開始和西鳳酒開始合作。丁濟民2015年-2017年銷售金額均在2000萬元左右，郝海錄銷售金額也在2000萬元左右，不過其在2016年曾一度跌至1266萬元。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0除了經(jīng)銷商行賄獲得股份未披露，西鳳酒自身內(nèi)控還存在風險。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0招股書中披露，2016年6月，在財務(wù)人員輪崗時發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中心原銀行出納張某及原資金組組長權(quán)某利用職務(wù)便利，多次挪用銀行承兌匯票共計5800萬元，票據(jù)挪用時間從2013年6月到2016年6月不等，最后西鳳酒確認損失為2405.95萬元。