作為陜西的金字招牌國企，西鳳酒在2010年首次提出上市計劃8年后，再次啟動上市。
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5月，陜西西鳳酒股份有限公司(下稱“西鳳酒”)在證監(jiān)會官方網(wǎng)站上更新了招股說明書，擬在上交所發(fā)行不超過1億股股票募集資金。
自從1999年股份制改造后，西鳳酒一直在謀求上市，2010年內(nèi)被曝光業(yè)績虧損財務(wù)造假上市失敗，2013年內(nèi)又因為行業(yè)業(yè)績低谷上市無疾而終。而這一次，雖然有著良好業(yè)績作為支撐，不過21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)銷商股東行賄獲得股份、財務(wù)人員挪用票據(jù)資金、業(yè)績九成靠經(jīng)銷商、基酒七成外購等問題叢生，都給其IPO之路蒙上陰影。
白酒行業(yè)上市公司2018年一季度營業(yè)收入為619.91億元，同比增長27.65%，凈利潤為227.87億元，同比增長38.30%。隨著行業(yè)景氣度提升，西鳳酒也在快速增長。
最新披露的招股書顯示，西鳳酒2015年、2016年及2017年的營業(yè)收入分別為28.03億元、28.67億元和 31.7億元，凈利潤分別為2.63億元、3.5億元、4.48億元。
然而，靚麗業(yè)績的背后卻潛藏著一系列頗為尷尬的因素。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，西鳳酒的營業(yè)毛利率分別為 50.84%、53.58%和54.94%，白酒行業(yè)可比公司的平均營業(yè)毛利率分別為 63.53%、67.08%和68.58%。
“毛利率低于同行業(yè)，或與西鳳酒基酒大量外購有關(guān)。”上述分析師指出。
據(jù)西鳳酒有關(guān)IPO申報稿顯示，基于市場銷售和成品酒生產(chǎn)需求，西鳳酒外購一定比例的鳳香型基酒和調(diào)味基酒。2015年至2017年，公司外購基酒數(shù)量分別為21238.24噸、18179.56噸和19439.12噸，占比為68.03%、67.36以及70.31%。
然而，一邊是西鳳酒在生產(chǎn)上高度依賴外采基酒，另一邊卻是西鳳酒自己的基酒生產(chǎn)利用率不足，且利用率逐年下滑。西鳳酒雖被稱為全國性名酒，但招股書披露，公司在陜西省內(nèi)市場實現(xiàn)的銷售收入占比超過70%，省外銷售收入只占不到30%。
經(jīng)銷商們不僅占據(jù)西鳳酒99.43%的銷售收入來源，其中14家經(jīng)銷商還持有西鳳酒合計7.55%的股份。
西鳳酒招股書顯示，國花瓷實業(yè)、西安智德通、丁濟民、郝海錄等經(jīng)銷商持有西鳳酒7.55%股份，丁濟民持有92萬股，郝海錄持有240萬股。但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者調(diào)查，這些經(jīng)銷商股東獲得西鳳酒有關(guān)股權(quán)的方式卻充滿了爭議，甚至觸犯法律，但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者核查其招股書申報稿發(fā)現(xiàn)，西鳳酒卻并未在招股書中披露有關(guān)經(jīng)銷商涉及行賄獲得股份行為。
據(jù)記者獲得的一份判決時間顯示為2017年11月的判決書披露，丁濟民和郝海錄所持股份為西鳳酒2010年改制重組時以行賄方式購得股份。
判決書顯示，2010年西鳳酒改制重組，丁濟民為了能夠認(rèn)購西鳳酒的股權(quán)，讓時任寶雞市副市長袁軍曉給其幫忙。2010年6月，西鳳酒增資，丁濟民以6元/股認(rèn)購92萬股。2011年12月，丁濟民為了表示感謝，送給寶雞市副市長袁軍曉20萬元現(xiàn)金。2010年7月，丁濟民取得陜西紅西鳳酒銷售有限公司40%的股份，為表感謝，又向時任陜西西鳳酒股份有限公司常務(wù)副總張某2次行賄250萬元。2017年11月22日，銅川市中級人民法院二審以行賄罪判處丁濟民有期徒刑6年。
郝海錄同樣也是2010年6月西鳳酒增資擴股時認(rèn)購股份進入。2010年3月，郝海錄找到時任西鳳酒副總經(jīng)理、西鳳酒營銷公司總經(jīng)理高某，想通過高某找時任寶雞市副市長袁某，高某表示同意。成功認(rèn)購股份后，郝海錄通過高某引薦向?qū)氹u市副市長袁某行賄20萬元，并向西鳳酒副總高某及張某合計行賄138.56萬元。案發(fā)后，法院一審判決郝海錄犯行賄罪，判處有期徒刑3年，緩刑4年。
招股書顯示，丁濟民從1997年開始就和西鳳酒開始合作，郝海錄從2000年開始和西鳳酒開始合作。丁濟民2015年-2017年銷售金額均在2000萬元左右，郝海錄銷售金額也在2000萬元左右，不過其在2016年曾一度跌至1266萬元。
除了經(jīng)銷商行賄獲得股份未披露，西鳳酒自身內(nèi)控還存在風(fēng)險。