去年“風(fēng)波”之后，紅黃藍開啟了重大戰(zhàn)略調(diào)整：暫停加盟園；與此同時，公司股東也開始大換血。在多種調(diào)整之下，紅黃藍的一舉一動始終受到業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。尤其是日前紅黃藍正式披露了2018年一季度財報，盡管凈收入保持增長，但該公司歸屬于普通股東的凈利潤卻從2017年一季度的100萬美元，變?yōu)樘潛p270萬美元。

據(jù)紅黃藍日前發(fā)布的2018年第一季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績報告顯示，報告期內(nèi)，紅黃藍的凈收入為2880萬美元，同比增長8.4%。其中，服務(wù)收入從2017年同期的2400萬美元增加至2600萬美元，同比增長了8.3%，主要原因為直營幼兒園招收的學(xué)生人數(shù)增加以及培訓(xùn)和其他服務(wù)收入；產(chǎn)品收入則通過公司特許經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)銷售的商品數(shù)量增加，從2017年同期的250萬美元增長到280萬美元。

然而紅黃藍雖然保持了收入上的增長，利潤層面卻出現(xiàn)下滑，且由盈轉(zhuǎn)虧。數(shù)據(jù)顯示，紅黃藍歸屬于普通股東的凈利潤從2017年一季度的100萬美元，變?yōu)榻衲暌患径鹊奶潛p270萬美元。

除此以外，今年一季度，紅黃藍的毛利由去年同期的370萬美元，下降了83.1%，跌為60萬美元，毛利率也從去年同期的13.9%，因直接經(jīng)營設(shè)施的員工薪酬增加以及特許經(jīng)營費收入和培訓(xùn)收入毛利率下降，優(yōu)惠培訓(xùn)費率和特許經(jīng)營費每年減免特許經(jīng)營費，縮減為今年一季度的2.2%。

而在由盈轉(zhuǎn)虧的同時，紅黃藍的營業(yè)成本也出現(xiàn)較大增長，并較去年2280萬美元的基礎(chǔ)上增長了23.2%，達到2810萬美元。紅黃藍方面在財報中表示，該增長主要由于公司直營幼兒園和親子園員工工資的增長，部分由于加盟服務(wù)、督導(dǎo)人員員工工資的增長，及用于安全運營、培訓(xùn)服務(wù)等方面的支出增長。

自去年一系列負面信息被爆以來，紅黃藍一直處于風(fēng)口浪尖，隨后該公司前五大股東也出現(xiàn)較大的改變，尤其是第一大股東，從持股比例達7.11%的富達國際，變?yōu)榕f金山對沖基金Valiant Capital。此次財報的發(fā)布無疑受到業(yè)內(nèi)較高的關(guān)注。此外，觀察紅黃藍近五年的業(yè)績情況可以發(fā)現(xiàn)，在利潤層面，紅黃藍的表現(xiàn)均沒有那么亮眼。其中在2014年和2015年，紅黃藍均處于虧損狀態(tài)，直至2016年，紅黃藍才實現(xiàn)了盈利，而2017年凈利潤則實現(xiàn)小幅增長，歸屬于普通股股東的凈利潤為710萬美元，同比增長9.23%。

面對今年一季度再度出現(xiàn)虧損的情況，紅黃藍首席財務(wù)官魏萍表示，受春節(jié)和學(xué)校假期的影響，通常每年首季度行業(yè)表現(xiàn)疲軟，特別是2018年春節(jié)日期偏晚，且春節(jié)前天氣惡劣。由于將繼續(xù)提升幼兒園的安全標(biāo)準(zhǔn)，并提升教學(xué)及服務(wù)質(zhì)量，預(yù)計公司支出將在2018年處于高位。

暫停加盟、大力發(fā)展直營是紅黃藍繼去年風(fēng)波后，在公司戰(zhàn)略層面上的重大調(diào)整，而此舉也被業(yè)內(nèi)人士認為是此次財報出現(xiàn)輕微虧損的原因所在。

據(jù)紅黃藍發(fā)布的2017年第四季度財報顯示，截至2017年12月31日，已開業(yè)的加盟親子園和加盟幼兒園數(shù)量分別為946和210家，對比,2018年第一季度財報中顯示的，截至2018年3月31日，加盟親子園和加盟幼兒園的數(shù)量分別為966家和212家，這意味著，紅黃藍自今年1月開始，就明顯放慢了加盟擴張的步伐，在過去的3個月里，僅新加入20個加盟親子園和2所加盟幼兒園。

對此，紅黃藍方面表示，的確已經(jīng)暫停了加盟園的拓展，同時加強對現(xiàn)有加盟幼兒園的管理，此舉也會導(dǎo)致相關(guān)運營成本的上升。此外，財報還顯示，紅黃藍直營幼兒園和親子園員工的工資均出現(xiàn)了上調(diào)，且紅黃藍還用3900萬元現(xiàn)金收購了旗下四家山東加盟幼兒園的股權(quán)，并將后者納入直營體系。

當(dāng)然，紅黃藍的新增支出還不止于此。據(jù)紅黃藍官網(wǎng)顯示，目前紅黃藍已投資3500萬元升級安全監(jiān)督管理系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著擴張戰(zhàn)略的調(diào)整，紅黃藍暫時把加盟帶來的管理失控風(fēng)險降低，但受制于自身所能提供的最大服務(wù)能力的限制，也有可能出現(xiàn)管理跟不上的情況。舉例來說，如果一家機構(gòu)最大的服務(wù)能力是100家，如果加盟的數(shù)量為60家、80家，那這意味著該機構(gòu)的服務(wù)能力能夠承擔(dān)起加盟園的管理，處于一個良性的狀態(tài)，如果數(shù)量超出100家，服務(wù)能力、人才團隊跟不上，那么很容易出現(xiàn)管理問題。

被問及紅黃藍出現(xiàn)虧損的原因，華夏前程教育科學(xué)研究院副院長孫綱談到，去年紅黃藍發(fā)生的一系列事件對該公司的業(yè)績產(chǎn)生一定影響，具體影響程度能有多大還不好進行量化。“從紅黃藍的情況來看，前幾年紅黃藍的利潤表現(xiàn)并不是特別好，后來通過快速加盟的模式，既獲取了品牌費用，自身也不用付出太多，業(yè)績情況有所好轉(zhuǎn)，如果沒有出現(xiàn)去年的事情，估計也能繼續(xù)讓業(yè)績好看一些。此時紅黃藍選擇暫停加盟，肯定會對該公司的未來業(yè)績產(chǎn)生較大影響”。

據(jù)悉，現(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)民辦幼教選擇加盟的方式比較常見，但也存在為了把賬面做得漂亮，出現(xiàn)盲目擴張或者把數(shù)字虛增的情況。其實對于加盟這種形式，雖然從市場規(guī)律來看是一種模式，但對于教育行業(yè)來說，并不是一種很好的發(fā)展路徑，主要在于部分民辦幼教只是為了掙快錢，急功近利，而沒有把質(zhì)量、服務(wù)水平的提升放在首位。

盡管紅黃藍看到了加盟帶來的品牌隱患，并已產(chǎn)生重大的公關(guān)危機，但該公司此時選擇戰(zhàn)略調(diào)整能否把自身帶出陰霾尚不得知。與此同時，紅黃藍直接的競爭對手們也正在搶食早幼教市場份額。

根據(jù)華創(chuàng)證券發(fā)布的《2018年早幼教行業(yè)研究報告》顯示，中國早幼教服務(wù)市場規(guī)模已從2011年的1793億元增長到2016年的4716億元，并預(yù)計未來還將保持10%以上的穩(wěn)定增長，其中2021年或?qū)⑦_到9200億元。

另據(jù)教育部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，全國共有23.98萬所幼兒園，其中民辦幼兒園占比64%；在園總?cè)藬?shù)為4414萬人，民辦占比55%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。依照平均每園人數(shù)100-300計算，屆時幼兒園總數(shù)在26-31萬左右。按目前平均184人/園計算，未來三年我國需新增3.9萬所幼兒園。而根據(jù)高端園占比20%計算，高端園所共為5.6萬所。幼兒園的缺口明顯，是中長期資本的掘金之地。

過去的幾年時間里，紅黃藍的競爭對手們陸續(xù)被資本收購，此前A股上市公司威創(chuàng)股份（002308）因陸續(xù)收購了紅纓教育(4084所)、金色搖籃(491所)、鼎奇(10所)、可兒(19所)這四家早幼教機構(gòu)，成為早幼教行業(yè)的龍頭企業(yè)，而三壘股份（002621）也在最近有意通過收購美吉姆成為早教第一股。這些競爭者們通過一系列資本布局后，擁有了與紅黃藍搶奪市場的底氣和籌碼。

除了面對競爭對手的崛起，紅黃藍還要面對整個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)師資匱乏現(xiàn)狀。華創(chuàng)證券分析師認為，幼兒園逐漸成為剛性需求，但優(yōu)質(zhì)師資招聘不易，總體師資缺口大。

孫綱表示，未來紅黃藍想要實現(xiàn)盈利的穩(wěn)健增長，可以通過收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的模式，或者也可以做咨詢，比如1年收取10萬元的費用，刨除成本賺取利潤，服務(wù)的幼兒園不一定是自己的品牌，也有可能是其他人的幼兒園，而這也要求自身具備一定專業(yè)度。對于紅黃藍的未來發(fā)展，最好的方式其實可以加強管理，提高單園質(zhì)量水平，同樣收費也可相對提升。“未來這塊兒的市場趨勢是中高端，雖然很多家長會希望能把孩子送往普惠園，但也有家長為了讓孩子能夠受到更好的教育，享受到更優(yōu)質(zhì)的課程，愿意花更多的錢讓孩子進入高價園，所以這就要求相關(guān)機構(gòu)具備較高的品質(zhì)和服務(wù)，從而在行業(yè)上具有更高的市場競爭力”。

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