近日，“四大名酒”之一的西鳳酒，再次卷入了上市風(fēng)波。時(shí)隔2016年首次報(bào)送招股書兩年有余，陜西西鳳酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西鳳酒股份”）終于更新IPO進(jìn)度，但依然問題不斷。
此前，在2017年，西鳳酒曝出兩起經(jīng)銷商股東通過行賄獲取公司原始股而被判刑案件。判決書顯示，西鳳酒股份第三、第四大自然人股東，所持股數(shù)量分別為240萬股和92萬股，屢次行賄共約270萬元和158.56萬元。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，更新后的招股書未對(duì)兩宗經(jīng)銷商行賄案予以披露。5月23日，長(zhǎng)江商報(bào)記者嘗試撥打西鳳酒董秘辦公室電話了解招股書披露的問題，但是一直無人接聽。隨后，記者發(fā)送采訪郵件，但是直到截稿，對(duì)方?jīng)]有給予回應(yīng)。
白酒行業(yè)分析師肖竹青表示，西鳳酒的文化底蘊(yùn)和品牌價(jià)值皆不容小覷，目前看來，其上市是大概率事件。不過也有一位不愿透露姓名的市場(chǎng)觀察人士對(duì)記者表示，“目前西鳳酒的發(fā)展面臨品牌升級(jí)的瓶頸，很難突破其他名酒設(shè)置的價(jià)格階梯障礙。所以，市場(chǎng)突破的難度非常大。”
西鳳酒毛利率不及行業(yè)平均水平
時(shí)隔2016年首次報(bào)送招股書兩年有余，西鳳酒終于更新IPO進(jìn)度，于近期更新了招股書。另外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在目前未過會(huì)企業(yè)中正常待審的284家企業(yè)名單中，僅西鳳酒股份一家白酒制造企業(yè)。
據(jù)了解，西鳳酒股份此次沖刺上證所主板，其保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，擬發(fā)行不超過1億新股，擬募集資金為人民幣15億元，其中針對(duì)釀造及制曲技改項(xiàng)目投入最多，占擬募集資金的一半。
西鳳酒股份在招股書中稱，早在1952年首屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，西鳳酒就與茅臺(tái)、汾酒、瀘州老窖一起榮獲首屆國(guó)家級(jí)名酒稱號(hào)，成為“四大名酒”之一。但是記者注意到，無論是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)還是毛利率，西鳳酒股份既低于貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖，也遠(yuǎn)低于五糧液、洋河股份等龍頭酒企。
以2017年為例，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖的營(yíng)業(yè)收入分別高達(dá)582.18億元、60.37億元和103.95億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為270.79億元、9.44億元和25.58億元，毛利率分別為89.83%、71.73%和70%。
而據(jù)招股書顯示，過去三年（2015至2017年）西鳳酒股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.03億元、28.67億元、31.70億元，同期扣非后的凈利潤(rùn)為1.74億元、2.81億元以及3.55億元。
隨著行業(yè)景氣度提升，西鳳酒也在快速增長(zhǎng)。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，西鳳酒的營(yíng)業(yè)毛利率分別為50.84%、53.58%和54.94%，而白酒行業(yè)可比公司的平均營(yíng)業(yè)毛利率分別為 63.53%、67.08%和68.58%。
另外長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，西鳳酒股份過渡依賴經(jīng)銷商銷售，2015年至2017年，經(jīng)銷銷售模式銷售金額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.60%、99.49%和99.43%。招股書中顯示，西鳳酒共有股東經(jīng)銷商14家，合計(jì)持有公司7.55%的股權(quán)。
除此之外，盡管被列入所謂全國(guó)四大名酒，但西鳳酒的主要市場(chǎng)集中在陜西省，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70%都在陜西市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。一位非銀分析師對(duì)記者表示，酒業(yè)市場(chǎng)銷售區(qū)域過度集中對(duì)于未來該品牌的發(fā)展有很大的局限性。
外購基酒占比頗大增加風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，盡管西鳳酒股份在招股書中注明，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)生產(chǎn)以及銷售白酒，但其銷售部份的成品酒由委托合作廠商進(jìn)行生產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)合作生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售總額占營(yíng)業(yè)收入比重的13.61%、16.80%以及16.02%。
據(jù)了解，基酒又稱基礎(chǔ)酒，是指沒有進(jìn)行過任何勾兌的原始酒液，為半成品酒。一般情況下，基酒要儲(chǔ)藏若干年，待有害物質(zhì)揮發(fā)之后，才能拿來勾兌成品酒。因此，基酒的產(chǎn)能和質(zhì)量也就成了各大酒廠興衰的關(guān)鍵之一。