去年七月，百麗國際控股有限公司(以下簡稱百麗控股)在香港退市，531 億港元總價創(chuàng)造了港交所迄今規(guī)模最大的私有化交易紀錄。

不到一年時間，這家中國最大時尚零售商、最大鞋企又傳出上市消息。彭博社援引消息人士稱，百麗控股現有的大股東高瓴資本、鼎暉投資正考慮拆分集團旗下的運動業(yè)務，最早于明年赴港上市，募資 10 億美元。

在百麗控股集團內部，運動業(yè)務營收已經超過傳統(tǒng)鞋履。截至 2017 年 3 月底的 2017 財年，百麗控股收入增長 2.2% 至 417.065 億元，其中運動和服飾業(yè)務收入 15.4% 的增幅抵消了鞋類品牌 10.0% 的收入跌幅。

2017 財年，運動和服飾業(yè)務 227.465 億元的收入首次超越鞋類業(yè)務，占比分別為 54.5% 和 45.5 %。2016 財年集團鞋類業(yè)務收入占比 51.7%。

私有化后，百麗控股的運動服飾業(yè)務仍保持了快速增長。今年 4 月，百麗鞋類事業(yè)部總裁兼新業(yè)務事業(yè)部總裁盛放對外宣稱，集團運動業(yè)務 2018 財年利潤和銷售預計都超過了 20% 以上的增長。若以 20% 為基數計算，運動業(yè)務上年收入約 273 億元，利潤據預計約 13 億元。

時尚行業(yè)研究咨詢投資機構 No Agency 創(chuàng)始人唐小唐認為，百麗控股拆分運動業(yè)務 IPO 意料之中，但其前景并不樂觀。

百麗控股是耐克在中國的最大代理商，同時也在全國范圍內占據阿迪達斯、彪馬和匡威等品牌的大部分市場，但受制于代理業(yè)務的品牌控制權較弱，低毛利和規(guī)模化的發(fā)展模式，單純的運動業(yè)務恐怕難以在香港市場獲得高估值。

此外，在中國運動市場上，百麗控股也不具備任何單方面的龍頭優(yōu)勢。從收入來看，百麗控股運動業(yè)務收入不如耐克;在盈利能力方面，安踏 2017 年純利潤達 30.878 億元，是百麗控股運動業(yè)務的兩倍;從全產業(yè)優(yōu)勢來看，目前中國第二大體育運動用品代理、零售商，僅次于百麗的寶勝國際擁有全球第一運動鞋制造商裕元工業(yè)(集團)有限公司作為控股股東。

“鑒于百麗控股此前的表現，港股投資者恐很難給予其超過 20 倍的市盈率估值”，唐小唐預測，“關于拆分，目前可能僅僅是市場測試。”目前，港股上市的安踏和李寧市盈率約為 32 倍，與百麗控股運動業(yè)務最接近的寶勝國際只有約 16 倍的市盈率。

彭博社援引的消息人士表示，拆分運動業(yè)務港股上市的考慮目前仍處于初步階段，包括管理層在內的股東可能會反對上述提議。