華特迪士尼最近公布的收益超出了分析師的預(yù)期，也超過了歷史最高水平。并且近期成功地推出了諸如《黑豹》和《復(fù)仇者聯(lián)盟3：無限戰(zhàn)爭(zhēng)》等大片，但投資者仍不為所動(dòng)。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的交易時(shí)段，該公司股價(jià)下跌。

投資者仍對(duì)其媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性下滑感到擔(dān)憂。然而，筆者認(rèn)為投資者的擔(dān)憂也帶來了買入的機(jī)會(huì)。目前公司有許多新動(dòng)作，特別是他們推出的全新的直接面向消費(fèi)者的平臺(tái)ESPN+，以及一個(gè)有望在明年推出的新平臺(tái)。此外，如果福克斯的收購(gòu)成功，它將給迪士尼帶來更大的力量來提供偉大的內(nèi)容和用戶體驗(yàn)。

自2015年1月以來，迪士尼的股價(jià)一直在窄幅區(qū)間波動(dòng)，通常在93美元到111美元之間。

股價(jià)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的原因是過去三年來公司的表現(xiàn)相當(dāng)平庸。去年?duì)I收下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也出現(xiàn)下滑。由于低稅率和股票回購(gòu)導(dǎo)致的股票數(shù)量減少，每股收益略有增加。

收入和利潤(rùn)的下降是由于除公園和度假村以外的所有業(yè)務(wù)的下滑所導(dǎo)致的，而公園和度假村的收入占總收入的三分之一。多年來，公園和度假村的業(yè)務(wù)一直很強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在未來幾年也會(huì)很強(qiáng)勁。筆者還預(yù)計(jì)，由于《黑豹》和《復(fù)仇者聯(lián)盟3：無限戰(zhàn)爭(zhēng)》等大片的成功發(fā)行，今年的電影和娛樂將會(huì)有強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

在2017年，娛樂工作室的營(yíng)業(yè)收入的下降，是由于2016年的大片發(fā)行量比2017年更大；然而，媒體網(wǎng)絡(luò)的衰落可能是由于媒體內(nèi)容分發(fā)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：從通過基于廣告的有線電視網(wǎng)絡(luò)變成直接面向消費(fèi)者的無廣告渠道。因此，本文將把媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)分來來，這部分大約占總營(yíng)收的一半，而其余部分則繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。自2015年以來，媒體網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)收入大幅下降，而且，在2018年上半年總收入增長(zhǎng)了2%的情況下，媒體網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)收入還是下降了9%。

媒體網(wǎng)絡(luò)的總收入和運(yùn)營(yíng)收入持續(xù)下降的主要原因是收視率下降和用戶減少。

這就是為什么盡管成功發(fā)行了大片，而股價(jià)卻沒有大幅上漲。此外，迪士尼還有許多催化劑可以改變媒體和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的衰落，并從當(dāng)前的疲軟中重現(xiàn)生機(jī)。

在最近一個(gè)季度，迪士尼已經(jīng)推出了ESPN Plus，價(jià)格為4.99美元。ESPN Plus是一款可運(yùn)用于多種平臺(tái)上的新應(yīng)用，它將是ESPN頻道獲得和留住體育迷的關(guān)鍵。

新的直接面向消費(fèi)者的體驗(yàn)可能會(huì)成為一個(gè)新的運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的奈飛。當(dāng)然，奈飛自己的平臺(tái)是沒有體育內(nèi)容的。ESPN Plus可能只是體育迷們新消費(fèi)體驗(yàn)的開始。

除了ESPN Plus的推出，迪士尼還準(zhǔn)備在明年推出另一個(gè)直接面向消費(fèi)者的平臺(tái)，該平臺(tái)將專注于為客戶提供迪士尼、皮克斯、漫威和《星球大戰(zhàn)》等電影的新內(nèi)容。

迪士尼的內(nèi)容已經(jīng)包含了很多針對(duì)粉絲和愛好者的專題，而且內(nèi)容將會(huì)越來越多地吸引到世界各地的觀眾，或許就像奈飛的做法一樣。

除了該公司目前在資產(chǎn)負(fù)債表上的內(nèi)容，以及預(yù)計(jì)將推出新產(chǎn)品外，迪士尼還希望從21世紀(jì)福克斯獲得更多內(nèi)容。如果交易成功，該公司將獲得x戰(zhàn)警、阿凡達(dá)、辛普森一家、FX福克斯廣播公司、國(guó)家地理等。除此之外，該公司還將獲得Hulu的控股權(quán)。這筆交易對(duì)沃爾特迪士尼來說具有相當(dāng)重要的戰(zhàn)略意義，它將是對(duì)新平臺(tái)現(xiàn)有內(nèi)容的補(bǔ)充。

迪士尼的新的直接面向消費(fèi)者的頻道將與奈飛等公司展開直接競(jìng)爭(zhēng)。然而，新平臺(tái)成功的關(guān)鍵在于內(nèi)容。這就是為什么奈飛要花費(fèi)10億美元來開發(fā)新內(nèi)容的原因。而他們推出的毒梟、紙牌屋和其他影視內(nèi)容也引起了轟動(dòng)，奈飛獲得了巨大的發(fā)展動(dòng)力。迪士尼目前的內(nèi)容和從福克斯收購(gòu)中獲得的內(nèi)容，可能會(huì)吸引更多的消費(fèi)者。因此，迪士尼推出新平臺(tái)的戰(zhàn)略舉措會(huì)帶來巨大的機(jī)遇。因此，當(dāng)前的交易價(jià)格區(qū)間可能是為下一輪牛市行情做好準(zhǔn)備的好機(jī)會(huì)。

除了巨大的機(jī)遇外，目前的股票價(jià)格相當(dāng)便宜。分析師預(yù)計(jì)，該公司今年的每股收益為6.90美元，明年每股收益為7.47美元。

這一預(yù)期相比2017年的每股收益增長(zhǎng)了20%。然而，大部分增長(zhǎng)來自于較低的稅率（預(yù)計(jì)今年將達(dá)到24.5%），而2017年的稅率為32.0%。此外，每股收益增長(zhǎng)的部分原因是股票回購(gòu)，該公司去年在股票回購(gòu)上花費(fèi)了90億美元，回購(gòu)了89.5萬股股票。

然而，該公司對(duì)應(yīng)今年預(yù)期收益的市盈率為14.5倍，對(duì)應(yīng)明年預(yù)期收益的市盈率為13.4倍。考慮到媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的巨大增長(zhǎng)機(jī)遇，以及該公司在自己的公園、度假村以及工作室娛樂業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，這似乎相當(dāng)便宜。

近年來，迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)受到了挑戰(zhàn)，因此在過去3年里，該公司的股價(jià)表現(xiàn)平平。這主要是由于收視率下降和用戶減少。不過，該公司在戰(zhàn)略上做出了重大轉(zhuǎn)變，推出了兩個(gè)新的直接面向消費(fèi)者的平臺(tái)，這可能有助于抵消這一下降趨勢(shì)。這些平臺(tái)將帶來巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇，因此，當(dāng)前的價(jià)格非常低估。