原標(biāo)題：紅黃藍(lán)半年記：資本不健忘
虐童事件已過去半年，紅黃藍(lán)漸漸從輿論中消失，半年中這家公司市值幾近腰斬，僅剩4.89億美元。
5月29日最高人民檢察院一則消息,將曾處于質(zhì)疑核心的紅黃藍(lán)教育再次拉回公眾視野。關(guān)于紅黃藍(lán)虐童案，檢察機(jī)關(guān)已向法院提起公訴。
此時(shí)距離2017年11月末爆出虐童風(fēng)波已過去半年有余，輿論熱點(diǎn)一波波更迭，對(duì)于紅黃藍(lán)幼兒園的質(zhì)疑聲也漸漸消失。
紅黃藍(lán)，2017年9月28日在紐交所上市，成為國(guó)內(nèi)第一家獨(dú)立上市的學(xué)前教育企業(yè)，光環(huán)環(huán)繞。兩個(gè)月后，數(shù)十名家長(zhǎng)控訴北京朝陽區(qū)紅黃藍(lán)幼兒園有老師虐童，事件迅速發(fā)酵。
資本市場(chǎng)也做出反應(yīng)，以18.5美元/股發(fā)行上市的紅黃藍(lán)，紅黃藍(lán)股價(jià)最高曾達(dá)到31.8美元/股，市值逾9億美元。虐童事件后，股價(jià)曾一度大跌逾40%。截至5月31日收盤，紅黃藍(lán)股價(jià)為17.05元/股，市值僅4.89億美元。
虐童事件過去半年后，紅黃藍(lán)交出了2018年一季度財(cái)報(bào)。今年第一季度凈收入2880萬美元，同比增長(zhǎng)8.4%；但歸屬于紅黃藍(lán)股東凈利潤(rùn)調(diào)整后虧損100萬美元。
2018財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)
紅黃藍(lán)教育CFO魏萍解釋稱，這是恰逢中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)及寒假的影響，一季度通常是行業(yè)淡季。實(shí)際上，虧損的原因與成本的提高，以及毛利率的大幅降低息息相關(guān)。
紅黃藍(lán)2018年第一季度營(yíng)收成本為2810萬美元，與2017年同期的2280萬美元相比增長(zhǎng)了23.2%。紅黃藍(lán)稱，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)主要原因在于直營(yíng)園和加盟親子園的員工工資增加，部分由于加盟服務(wù)、督導(dǎo)人員員工工資的增長(zhǎng)，以及用于安全運(yùn)營(yíng)、培訓(xùn)服務(wù)等方面的支出增長(zhǎng)。
紅黃藍(lán)虐童事件背后直指幼教從業(yè)入職門檻及素質(zhì)問題。幼教行業(yè)相關(guān)從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊、幼兒園職工工資低是長(zhǎng)期被詬病的行業(yè)問題，紅黃藍(lán)虐童案更是將這一問題直接拋出。
其招股書中也曾披露，在招聘、培訓(xùn)和留住合格幼師和骨干幼師方面存在不確定性，將給業(yè)務(wù)帶來風(fēng)險(xiǎn)。尤其是幫助加盟機(jī)構(gòu)招聘時(shí)，雖然會(huì)培訓(xùn)符合法律要求的合格幼師，但紅黃藍(lán)在招股書中也表示，所需的教師目前十分緊缺，存在招聘不到合格人選的可能。
虐童事件之后，從員工待遇和培訓(xùn)上切入無疑滿足了輿論訴求。據(jù)紅黃藍(lán)官網(wǎng)信息顯示，2017年9月以來，紅黃藍(lán)已經(jīng)兩次提高一線教師薪酬待遇和福利關(guān)愛。
此外，虐童事件暴露出幼兒園安全管理方面的缺陷，也迫使紅黃藍(lán)不得不加大投入力度。官網(wǎng)信息表示，紅黃藍(lán)已先期批復(fù)2000萬元升級(jí)安全監(jiān)督管理系統(tǒng)，計(jì)劃投資3500萬元。
同時(shí)，紅黃藍(lán)的毛利率正在大幅下降。財(cái)報(bào)顯示，紅黃藍(lán)2018年第一季度毛利下降83.1％至60萬美元，而2017年同期為370萬美元。2018年第一季度的毛利率為2.2％，去年同期為13.9％。紅黃藍(lán)解釋稱，這主要是由于直營(yíng)園員工薪酬增加。
一家上市公司教育投資總監(jiān)對(duì)市界（ID：newsseeker）表示，“投資幼兒園的一個(gè)重要原因在于幼兒園的毛利率很好，成熟幼兒園的毛利率一般在40%～50%的區(qū)間范圍內(nèi)。”而目前，各項(xiàng)成本加大，紅黃藍(lán)的毛利率進(jìn)一步下降。
虐童風(fēng)波對(duì)于紅黃藍(lán)最重大的影響，是加盟園業(yè)務(wù)的暫停。其官網(wǎng)顯示，為了提升安全管理水平，紅黃藍(lán)已經(jīng)暫停幼兒園加盟。
一季度財(cái)報(bào)顯示，截至2018年3月31日，紅黃藍(lán)加盟幼兒園和加盟親子園的數(shù)量分別為212和966個(gè)。對(duì)比2017年底數(shù)據(jù)，在過去3個(gè)月時(shí)間里，僅新增2所加盟幼兒園和20個(gè)加盟親子園。
這對(duì)于紅黃藍(lán)過往所依賴的盈利路徑提出不小的挑戰(zhàn)。
幼教企業(yè)擴(kuò)張的模式通常以“直營(yíng)+加盟”為主。曾有幼兒園園長(zhǎng)對(duì)媒體表示，單體幼兒園的租金和人工成本越來越高，用連鎖方式來降低其邊際成本是必然選擇。而對(duì)于上市公司來說，在有業(yè)績(jī)和股價(jià)的壓力，資本更是求快求規(guī)模，所以更是以“直營(yíng)+加盟”模式為主。
紅黃藍(lán)最初的發(fā)展也不例外。其招股書數(shù)據(jù)顯示，加盟機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)是紅黃藍(lán)收入的重要來源之一。加盟機(jī)構(gòu)的收入包括學(xué)費(fèi)、加盟費(fèi)、向加盟商兜售教學(xué)用具，以及加盟幼兒園學(xué)生的教學(xué)用品收入等。2017年上半年，紅黃藍(lán)的加盟費(fèi)、培訓(xùn)及教具銷售三項(xiàng)收入之和為1589.7萬元，占同期全部?jī)羰杖氲谋戎剡_(dá)到24.7%。
紅黃藍(lán)上市后也有券商曾分析稱，紅黃藍(lán)將進(jìn)一步注重輕資產(chǎn)運(yùn)作，重點(diǎn)拓展加盟園，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰羞M(jìn)一步提升的空間。
而如今加盟園模式暫停，紅黃藍(lán)不得不采取重資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式，相應(yīng)的盈利水平也受到不小影響。紅黃藍(lán)CFO魏萍則對(duì)媒體表示，暫停加盟和加強(qiáng)對(duì)加盟幼兒園的投入和支持后，預(yù)計(jì)今年的支出水平將上升。但她強(qiáng)調(diào)，這種影響是暫時(shí)的，不會(huì)影響以后的增長(zhǎng)軌跡。
財(cái)報(bào)也顯示，紅黃藍(lán)開始收購(gòu)加盟園。今年4月，紅黃藍(lán)花費(fèi)620多萬美元（折合人民幣3900萬元），現(xiàn)金收購(gòu)山東四家加盟園80%的股權(quán)。
“加盟的模式目前對(duì)紅黃藍(lán)品牌有很大風(fēng)險(xiǎn)，”上述投資總監(jiān)對(duì)市界（ID：newsseeker）表示，暫停加盟，從品牌管控方面，“對(duì)紅黃藍(lán)未必不是一件好事。”
不過，紅黃藍(lán)幼兒園公關(guān)崔麗君對(duì)市界（ID：newsseeker）表示，目前只是暫時(shí)停止加盟園，下一步是否會(huì)有變化，還要等管理層的消息。
數(shù)據(jù)顯示，直營(yíng)園的學(xué)生人數(shù)并未下降。截至2018年第一季度，紅黃藍(lán)直營(yíng)園的在園學(xué)生人數(shù)為22087人，同比增長(zhǎng)11.3%。新增的直營(yíng)園所及在園學(xué)生成為紅黃藍(lán)2018年第一季度凈營(yíng)收增長(zhǎng)的原因。
市界（ID:newsseeker）5月29日探訪發(fā)生虐童事件的朝陽區(qū)管莊紅黃藍(lán)幼兒園(新天地分園)，該幼兒園的墻上張貼的2018年秋季招生告示，顯示尚未招滿。
“以前這家幼兒園不好進(jìn)。”一位等候接孩子的家長(zhǎng)對(duì)市界（ID：newsseeker）稱，“因?yàn)橛忻~限制，當(dāng)時(shí)送孩子來上學(xué)并不容易，現(xiàn)在肯定受了一些影響。”
伴隨著虐童事件引起討論的還有在股市里逐利的資本。
數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月30日，紅黃藍(lán)的持股機(jī)構(gòu)中有兩家來自中國(guó)的投資者——高瓴資本和景林資本，持股比例分別位居機(jī)構(gòu)股東第四和第十位。其中，高瓴資本持有紅黃藍(lán)43萬股股份，占已發(fā)行普通股比例的1.5%；景林資本持有20.2萬股，占已發(fā)行普通股比例的0.7%。
高瓴資本由張磊于2005年創(chuàng)立，投資了包括京東、摩拜、去哪兒、美團(tuán)等公司。景林資本也是實(shí)力派老牌私募機(jī)構(gòu)，根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2018年一季度，景林資產(chǎn)重倉(cāng)了新東方、阿里巴巴等中概股。
虐童事件發(fā)生后，紅黃藍(lán)股價(jià)曾跌幅逾40%，資本的操作更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。作為機(jī)構(gòu)投資者之一的高瓴資本被傳趁機(jī)抄底，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，最終高瓴資本被迫回應(yīng)，對(duì)紅黃藍(lán)的投資是IPO時(shí)候買進(jìn)的。
而到2017年年底，紅黃藍(lán)上市初期的前十大股東已經(jīng)全部換人。在不少人憤怒地做空紅黃藍(lán)股票時(shí)，也有人趁機(jī)抄底紅黃藍(lán)，導(dǎo)致輿論質(zhì)疑。
數(shù)據(jù)顯示，到2017年底，參與其IPO的高瓴資本與景林資本相繼清倉(cāng)出局，但另一家來自中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資人卻進(jìn)入抄底。盛大資產(chǎn)管理有限公司直接持股數(shù)量達(dá)12.25萬股，占已發(fā)行普通股比例的0.43%，位列機(jī)構(gòu)股東第四位。盛大資產(chǎn)的背后則是盛大網(wǎng)絡(luò)的老板陳天橋。
市界（ID：newsseeker）查閱2018年一季度末紅黃藍(lán)持股情況，盛大資本已經(jīng)清倉(cāng)。而在盛大資本進(jìn)入的這一階段，紅黃藍(lán)的股價(jià)在15.7美元/股至20.43美元/股之間波動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，有20個(gè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)紅黃藍(lán)進(jìn)行了減持，有10家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了增持，新加入的投資者包括舊金山對(duì)沖基金Valiant Capital、惠靈頓管理公司等。其中Valiant Capital成為紅黃藍(lán)第一大機(jī)構(gòu)投資者，國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)美銀、摩根士坦利、高盛等也位列前十大機(jī)構(gòu)投資者之中。