原標(biāo)題：歐普照明：產(chǎn)品渠道筑壁壘，六年激勵(lì)鑄巨頭

照明行業(yè)龍頭，激勵(lì)計(jì)劃出爐。（1）歐普照明主要從事照明燈具、光源、控制類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并于 2017 年進(jìn)入集成家居業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前照明行業(yè)規(guī)模排名第一位。（2）公司實(shí)際控制人為馬秀慧和王耀海，兩人系夫妻關(guān)系，截至 2018 年 2 月合計(jì)持有公司 82.63%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。（3）公司于 2018 年 2 月發(fā)布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為 43.79 元，限制性股票授予價(jià)格為 21.90 元和 26.28元，考核條件是以 2017 年為基數(shù)，未來 6 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 20%。

照明行業(yè)持續(xù)發(fā)展，LED 迅速滲透，龍頭企業(yè)快速布局。（1）據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015 年國(guó)內(nèi)照明行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入約為 4120 億元，同比增長(zhǎng)約6.81%，2011-2015 年復(fù)合增速為 8.60%，按此增速預(yù)計(jì) 2016-2017 年行業(yè)規(guī)模為 4473 億元和 4858 億元。歐普照明市占率約為 1.43%。（2）全球各國(guó)紛紛出臺(tái)政策支持 LED 發(fā)展，LED 照明應(yīng)用滲透率迅速提升，2016 年國(guó)內(nèi)LED 照明產(chǎn)品滲透率提升至 42%。（3）歐普照明 2013 年加快 LED 照明替代傳統(tǒng)照明的腳步，第一條 LED 自動(dòng)化生產(chǎn)線開始投入生產(chǎn)，2014 年完成了 LED 照明轉(zhuǎn)型，目前 LED 產(chǎn)品占比已達(dá) 90%。

多產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、全渠道助力歐普持續(xù)增長(zhǎng)。（1）歐普不斷豐富家居照明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足各類應(yīng)用場(chǎng)景照明需求，與華為、騰訊合作布局智慧家居，同時(shí)不斷拓展商用照明領(lǐng)域。（2）2017 年公司進(jìn)入集成家居領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從照明產(chǎn)品向硬裝品類的突破。（3）公司線下零售終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已經(jīng)增長(zhǎng)至10 萬多家，專賣店數(shù)量達(dá)到 3500 家；線上擁有官網(wǎng)、天貓、京東等主流電商銷售平臺(tái)，2017 年雙 11 銷售額 3.02 億，同比增長(zhǎng) 47.51%。

競(jìng)爭(zhēng)比較：歐普規(guī)模領(lǐng)先，戰(zhàn)略執(zhí)行到位，龍頭地位穩(wěn)固。（1）業(yè)務(wù)：一二梯隊(duì)企業(yè)產(chǎn)品系列相近、品類齊全，但家居、商用側(cè)重各有不同，歐普在家居照明基礎(chǔ)上逐步發(fā)展商用照明。（2）業(yè)績(jī)：歐普規(guī)模最大，2017 年?duì)I收 69.57 億，毛利率 40.59%，均位居行業(yè)首位。（3）研發(fā)：各企業(yè)均重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用投入比例接近，均為 3%-4%。（4）渠道：歐普渠道建設(shè)較為全面，數(shù)量領(lǐng)先，目前歐普專賣店超過 3500 家，雷士、三雄極光分別超過 3600 和 1800 家。

風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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