在停牌近5個(gè)月之后，天科股份(600378,股吧)（600738.SH）披露了重組預(yù)案，并于2018年3月27日公告上海證券交易所問(wèn)詢回復(fù)后完成復(fù)牌。天科股份此次大手筆收購(gòu)的大股東中國(guó)昊華旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具體包括13家公司股權(quán)，其中11家屬科技型化工企業(yè)、10家涉及化工軍品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋氟化工、聚氨酯功能材料、電子化學(xué)品、特種涂料以及橡膠制品等精細(xì)化工領(lǐng)域。此次重組在落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)深化改革的同時(shí)，將助力打造A股市場(chǎng)上的“科技+軍工”雙概念化工旗艦企業(yè)，上市公司業(yè)績(jī)有望大幅增厚。

科技型化工企業(yè)，科研底蘊(yùn)雄厚

此次重組標(biāo)的資產(chǎn)中多個(gè)科技型化工企業(yè)，前身可追溯至原化學(xué)工業(yè)部或燃料化學(xué)工業(yè)部直屬的科研院所，其通過(guò)以科研優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)化、利用產(chǎn)業(yè)化效益促進(jìn)科研的模式，推動(dòng)了化工領(lǐng)域技術(shù)的不斷革新。

其中，晨光院從事有機(jī)氟開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)已達(dá)五十多年，科研能力領(lǐng)先地位突出，為神舟飛船、嫦娥探月工程等國(guó)家重大項(xiàng)目做出了突出貢獻(xiàn)，先后被認(rèn)定為“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”、“全國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范單位”。

黎明院伴隨著“兩彈一星”戰(zhàn)略工程的需求誕生，研制的高性能二甲肼推進(jìn)劑成功用于我國(guó)第一顆人造地球衛(wèi)星的發(fā)射，并且，其研制出我國(guó)第一代先進(jìn)固體推進(jìn)劑關(guān)鍵原材料，為我國(guó)國(guó)防和航天事業(yè)做出了貢獻(xiàn)；黎明院是國(guó)內(nèi)首家研發(fā)六氟化硫生產(chǎn)工藝的企業(yè)，是六氟化硫國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)主編單位。

經(jīng)過(guò)五十余年的研究開(kāi)發(fā)，海化院成為國(guó)內(nèi)僅有的具有整船料配套能力的科技型企業(yè)。海化院被依托建有兩個(gè)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室及工程研究中心，屬國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)。

化工軍品配套業(yè)務(wù)，助力實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

13家標(biāo)的公司中有10家涉及軍品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括氟硅產(chǎn)品、化學(xué)推進(jìn)劑及原材料、特種橡膠及制品、特種氣體、特種涂料、航空有機(jī)玻璃等，廣泛應(yīng)用于航空航天、兵器裝備、軍工防化、船舶、電子和核工業(yè)等國(guó)防軍工領(lǐng)域。

涉軍企業(yè)中曙光院、錦西院、沈陽(yáng)院等多家標(biāo)的資產(chǎn)軍品銷售收入占比達(dá)80%以上，且軍品業(yè)務(wù)的毛利率平均在40%以上，其在軍品領(lǐng)域較強(qiáng)的科研及生產(chǎn)能力、領(lǐng)先的技術(shù)水平及生產(chǎn)工藝將促進(jìn)上市公司形成軍民品布局合理、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

其中，曙光院是我國(guó)軍用航空輪胎的重要生產(chǎn)基地，擔(dān)負(fù)著我國(guó)重點(diǎn)飛機(jī)輪胎研發(fā)和批量供貨任務(wù)，其自主開(kāi)發(fā)的航空子午線輪胎技術(shù)成功打破了國(guó)外的技術(shù)封鎖和壟斷。

在航空有機(jī)玻璃領(lǐng)域，錦西院是國(guó)內(nèi)唯一的研制和生產(chǎn)企業(yè)，在滿足軍品配套的同時(shí)，正逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

沈陽(yáng)院以“多品種、小批量、定制化”的模式提供航空、航天配套橡膠制品，其中，固定翼飛機(jī)橡膠軟油箱、旋翼機(jī)橡膠軟油箱，已應(yīng)用于國(guó)內(nèi)現(xiàn)役和在研的多種型號(hào)飛機(jī)。

中美貿(mào)易戰(zhàn)將長(zhǎng)期利好軍工國(guó)產(chǎn)化替代，促進(jìn)我國(guó)在軍工領(lǐng)域持續(xù)加強(qiáng)扶持和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新改革的力度。2018年3月財(cái)政部《關(guān)于2017年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2018年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》指出，2018年國(guó)防支出預(yù)算11,069.51億元，增長(zhǎng)8.1%，為軍工企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供了保障。

化工細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的“獨(dú)角獸”

多家標(biāo)的公司憑借研發(fā)基礎(chǔ)、技術(shù)積累，以“多品種、小批量、定制化”業(yè)務(wù)模式在包括航空、航天、軌道交通、半導(dǎo)體在內(nèi)的多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。

其中，黎明院憑借其研發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與DIG合資成立黎明大成以開(kāi)展三氟化氮項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了將自身于含氟氣體材料方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)際頂級(jí)氣體供應(yīng)商的成熟銷售渠道相結(jié)合，在電子級(jí)六氟化硫國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率約為70%。此外，黎明院作為國(guó)內(nèi)蒽醌法制過(guò)氧化氫技術(shù)的創(chuàng)始企業(yè)，在過(guò)氧化氫及配套原材料領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為60%。

西北院作為國(guó)內(nèi)最有影響力的航空密封型材產(chǎn)品供應(yīng)商之一，承擔(dān)了C919、ARJ21等飛機(jī)密封型材的配套任務(wù)。西北院的工程橡膠產(chǎn)品亦成功應(yīng)用于上海地鐵、北京地鐵、武漢越江隧道、上海黃浦江隧道等項(xiàng)目。在飛機(jī)用航空橡膠密封型材領(lǐng)域，西北院占據(jù)約國(guó)內(nèi)一半的市場(chǎng)份額。

錦西院是國(guó)內(nèi)唯一研制航空有機(jī)玻璃的企業(yè)，屬于“國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域”，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中市場(chǎng)占有率為100%。在聚硫橡膠生產(chǎn)領(lǐng)域，錦西院亦為國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)商。

在軍用航空輪胎及軍用防護(hù)制品領(lǐng)域，曙光院國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一。株洲院自有產(chǎn)品“華一”牌探空氣球在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為80%，亦為國(guó)內(nèi)第一名。

原有主業(yè)態(tài)勢(shì)向好，重組大幅增厚上市公司業(yè)績(jī)

天科股份原有主業(yè)，如基于變壓吸附等技術(shù)的化工領(lǐng)域工程項(xiàng)目、催化劑業(yè)務(wù)等，受益于2017年石油和化學(xué)工業(yè)行業(yè)態(tài)勢(shì)向好的影響，尤其是隨著去產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、調(diào)整，我國(guó)甲醇產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面明顯好轉(zhuǎn)，正逐步向“供應(yīng)緊平衡”態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)變，2017年甲醇量?jī)r(jià)齊增，業(yè)績(jī)有所改善。

標(biāo)的資產(chǎn)2017年1-9月未經(jīng)審計(jì)收入總計(jì)約264,270.91萬(wàn)元，凈利潤(rùn)總計(jì)約25,620.34萬(wàn)元。基于2017年1-9月標(biāo)的資產(chǎn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)年化數(shù)據(jù)，收購(gòu)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)市盈率水平約為20.63倍，交易完成后，不考慮募集配套資金，上市公司每股收益將從0.20元/股增至超過(guò)0.40元/股，此次重組有利于提高上市公司盈利能力。同時(shí)，根據(jù)業(yè)績(jī)承諾事項(xiàng)及券商研究報(bào)告顯示，標(biāo)的資產(chǎn)氟化工、含氟氣體材料、特種橡膠制品等主營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

并且，上市公司已具備較強(qiáng)的化工工程咨詢、設(shè)計(jì)及總承包業(yè)務(wù)能力，通過(guò)此次收購(gòu)化工細(xì)分領(lǐng)域研發(fā)優(yōu)勢(shì)出眾的企業(yè)，將現(xiàn)有工程相關(guān)業(yè)務(wù)能力與標(biāo)的資產(chǎn)化工技術(shù)相結(jié)合，形成經(jīng)營(yíng)性協(xié)同效應(yīng)，資源經(jīng)濟(jì)效益將得到放大。