隨著各大企業(yè)紛紛登陸A股市場，目前家具定制行業(yè)的競爭已全面爆發(fā)，企業(yè)的銷售規(guī)模逐漸分化。與歐派家居、索菲亞同屬第一梯隊，廣州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ，以下簡稱“尚品宅配”）至今已上市一年有余，正在緊鑼密鼓布局產能。

不過，相比行業(yè)目前較為普遍的經銷商模式，尚品宅配占據(jù)近半營收的直營模式是一把雙刃劍，帶來了更多收入，卻也推高了經營成本。

近年來，尚品宅配雖然營收和凈利潤雙雙持續(xù)增長，而且毛利率保持較高水平，但低凈利潤率的情況仍未有好轉，約7%的凈利潤率僅是歐派家居、索菲亞的一半。

對此，尚品宅配公司董秘何裕炳對《中國經營報》記者表示，“低凈利潤率是直營模式的必然結果，直營店的費用都由公司承擔。”記者發(fā)現(xiàn)，尚品宅配2017年營業(yè)總成本同比上升了33%，而銷售費用在營收的比重近年一直要遠高于行業(yè)平均水平。

至于加盟店近年關閉頻繁問題，何裕炳稱是正常淘汰。而談及在無錫、成都打造生產基地，何裕炳指出，目前公司生產廠區(qū)僅在佛山，不利于形成快速響應的供應鏈，亦不利于提升抗風險能力。“未來會根據(jù)實際情況考慮是否繼續(xù)進行產能布局。”何裕炳稱。

營收雖然節(jié)節(jié)攀升，但尚品宅配低凈利潤率的情況依然沒有改善。

日前，尚品宅配發(fā)布2018年一季報，實現(xiàn)營收11.01億元，同比增長38.76%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤雖然有所改善，但依舊虧損3297.9萬元。

“公司年度營收結構存在上半年較低、下半年較高的特點，特別是第一季度經營業(yè)績相對較差，公司的經營業(yè)績存在季節(jié)性波動的風險。”對于季度業(yè)績的波動，尚品宅配曾如是表示。

總體來看，尚品宅配近年業(yè)績表現(xiàn)較為強勁。2014年~2016 年，尚品宅配的營收分別為19億元、31億元和 40億元，年復合增長率為 45.10%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為 1.3億元、1.4億元和 2.5億元，年復合增長率為 40.13%。

上市首年，尚品宅配也交出了一份理想業(yè)績。尚品宅配2017年實現(xiàn)營收 53億元，同比增長 32.23%；歸屬于公司股東的凈利潤為 3.8億元，同比增長48.74%。而家具業(yè)務的毛利率雖然下降1.23%至43%，但依然處于行業(yè)較高水平。

不過，記者梳理發(fā)現(xiàn)，尚品宅配低凈利潤率的情況仍然未有突破。2014年~2017年，尚品宅配的凈利潤率分別為6.8%、4.5%、6.3%、7.1%，在行業(yè)處于較低水平。反觀索菲亞、好萊客和歐派家居，2017年的凈利潤率繼續(xù)保持相對較高水平，分別為14.7%、18.7%、13.4%。

對此，何裕炳表示，直營模式是尚品宅配低凈利潤率的原因，“直營店的費用都由公司承擔。”

近年來，成本高企侵蝕著尚品宅配的利潤。從2017年財報來看，尚品宅配營業(yè)總成本同比上升了33%。其中，2014年~2016年，尚品宅配的銷售費用占營收的比重分別為25.59%、29.96%、27.93%，而同行業(yè)幾大上市公司在2014年和2015年的平均值僅為11.85%、12.84%。在2017年，尚品宅配這一比例依然高達28%。

對于上述顯著差異，尚品宅配解釋稱，其中的主要原因，是公司采取直營與加盟相結合的銷售模式，而同行業(yè)公司主要采取經銷商銷售模式。直營店增加產生較大的租金費用，同時新增直營店所帶來裝修費、薪酬福利等支出的增加遠高于同行業(yè)。

資料顯示，尚品宅配目前已形成實體連鎖經營模式和線上線下相結合的 O2O 營銷模式，而線下銷售主要是在包括直營店和加盟店的實體店實現(xiàn)。

為快速搶占市場，開拓加盟店是尚品宅配近年布局重心之一。截至2017年底，尚品宅配加盟店總數(shù)已達 1557 個（含在裝修的店面），相比 2016 年末增加了 476 家。而在2014年~2016年的年末，加盟店數(shù)量分別為901家、994家、1081家，并無明顯增長。

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