好太太：借消費升級之勢 智能晾曬龍頭新起航
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好太太是國內(nèi)第一家主營晾衣架的上市企業(yè)，公司業(yè)務(wù)立足于晾衣架，延伸至智能家居。1)收入端：公司2018年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長32.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比增長53.78%；2)產(chǎn)品端：公司成立“科徠尼”品牌，通過智能鎖切入智能家居領(lǐng)域，布局智能晾曬、智能安防、智能交互和智能清潔四大板塊；3)產(chǎn)能端：公司在智能晾衣架24.18萬套(2016年)基礎(chǔ)上擴建160萬套，增加6.62倍。同時擴建智能家居140萬套產(chǎn)能用于公司智能家居版塊布局。 行業(yè)端：消費升級驅(qū)動市場空間擴容。1)晾衣架市場規(guī)模預(yù)計在2020年突破230億。晾衣架產(chǎn)品符合國人使用習(xí)慣，高人口基數(shù)奠定晾衣架市場空間基礎(chǔ)。2)人均收入提升改變消費結(jié)構(gòu)，智能化已是趨勢。消費升級背景下智能晾衣架滲透率不斷提高，對標(biāo)日韓等發(fā)達(dá)國家智能晾衣機普及率約為40%，國內(nèi)智能晾衣機滲透率不足10%，市場發(fā)展?jié)摿κ恪?公司端：品牌+渠道+研發(fā)共筑王者地位。1)品牌營銷建立長期優(yōu)勢，受益于公司持續(xù)性品牌投入，2016年公司成為晾衣架行業(yè)唯一一家入選中國品牌價值500強企業(yè)，在品牌意識加強的市場環(huán)境下優(yōu)勢凸顯。2)線上線下齊發(fā)力，深度廣度同升，2017年公司共有577家經(jīng)銷商共1495家專賣店，預(yù)計2018年新開專賣店400個，智能鎖經(jīng)銷商專賣店300-500個；線上渠道毛利率超過60%，近兩年收入CAGR 66%以上。3)研發(fā)投入強化產(chǎn)品競爭力，公司是行業(yè)內(nèi)首家布局智能晾衣架企業(yè)，擁有215項專利，手搖式和智能晾衣架分別涉及67項和108項專利，研發(fā)投入形成產(chǎn)品質(zhì)量和差異化保障。 盈利預(yù)測：我們預(yù)估公司2018-20年實現(xiàn)銷售收入15.44、21.45、29.97億元，同比增長38.74%、38.97%、39.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.83、4.18、6.19億元，同比增長37.51%、47.79%、48.00%，對應(yīng)EPS為0.71、1.04、1.54元。 風(fēng)險提示：地產(chǎn)景氣度下滑風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、市場競爭趨于激烈
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