股價持續(xù)上漲的申洲國際終于又一次迎來了歷史新高，繼6月12日盤中突破100港元/股后，今日(6月13日)獲得突破，盤中一度攀升至100.7港元/股。截止收盤，申洲國際收報于98.65港元/股，市值1483億港元。
業(yè)內人士認為，申洲國際在資本市場上的表現(xiàn)之所以如此強勁，原因在于其自身存在的強大的盈利能力。第一紡織網(wǎng)記者此前報道，優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達斯及彪馬4大主要客戶的強勁訂單數(shù)量使申洲國際收入再創(chuàng)新高。2017年申洲運動類產品收入同比增長22.8%至人民幣120億元，占總收入比重為66.6%。其中，來自阿迪達斯、耐克和彪馬這三個領先國際運動品牌的收入占總收入比重從2016年的57%上升至58.5%。
市場人士認為，多元化策略將幫助申洲在資本市場逆風下維持強勁增幅，目前，申洲國際致力于在這兩年內新增如RalphLauren、衣戀集團、ConverseAllstar等優(yōu)質服裝品牌。預計這些休閑類服裝品牌將在未來為集團帶來更多收入貢獻，集團也將大幅削減對優(yōu)衣庫的依賴性。
財報顯示，2017年度，申洲國際實現(xiàn)收入180.85億元人民幣(單位下同)，同比增長19.8%；凈利潤37.62億元，同比增長27.6%；基本每股收益2.58元。拆分業(yè)務來看，運動服裝占比仍然最大為66.6%，其營業(yè)收入占比增長1.6pct，全年實現(xiàn)營業(yè)收入120億元，同比增長22.8%，主要是由于歐洲和美國市場對運動服飾需求提升，使得品牌商對于面料和成品的需求增加；另外，休閑服飾和內衣服飾分別實現(xiàn)營業(yè)收入46億元和13億元，分別同比增長18.4%和0.7%，占比分別為25.4%和7.2%，休閑服飾收入增長主要是由于中國和日本地區(qū)的需求增加所致；從地區(qū)來看，國內和歐洲仍然是公司最主要的市場，美國市場占比雖有增加至12.9%，增長2.6pct，但占比不大，且公司在越南和柬埔寨均有基地，實際消費國遍布全球，所以近期中美貿易間摩擦對公司影響不大。
天風證券研究員郭彬認為，申洲國際的盈利能力出眾，2017年毛利率為31.4%，仍維持在高水平，這主要得益于于公司精細化管理使生產效率提升，但毛利率相比去年同期下降1pct，主要系人民幣對美元匯率上升加上原材料和人工成本的上漲使得同比略有下滑。在毛利率同比下滑的情況下，凈利率達到20.8%，同比增長1.3pct，主要系公司越南特種面料工廠投產，享受稅收優(yōu)惠政策，加之遞延稅項的沖銷使公司所得稅率降低至14%，同比減少9pcts。另外，申洲國際營運能力繼續(xù)提升，2017年存貨周轉天數(shù)為120天，相比去年同期減少4天，主要得益于公司精細化管理和高效的垂直一體化模式。
郭彬表示，申洲國際未來業(yè)績增長空間主要來自于幾個方面：
1、垂直一體化運營及規(guī)模效應：縮短交貨周期至50天(急單2周)，滿足快反趨勢，在客戶端具備溢價能力，盈利能力更強，并基于規(guī)模優(yōu)勢帶動成本進一步下降；
2、不斷提升的生產效率：申洲國際擁有領先的研發(fā)優(yōu)勢，并通過精細化管理、自動化生產及技改提升公司整體生產效率，有助于公司的產能提高；
3、環(huán)保政策趨嚴，小企業(yè)退出市場，行業(yè)集中度提升利好行業(yè)龍頭，申洲國際作為龍頭率先受益；
4、產能逐步擴張：隨著越南面料工廠的投產，申洲國際2018年的產能有望達到380噸/天，提升公司整體生產水平；
5、主要客戶需求提升，利好公司業(yè)績：三大運動服飾品牌ADIDAS，NIKE和PUMA占公司營收的58.5%，同時優(yōu)衣庫作為休閑服飾的重要客戶，未來增長空間較好，促產品需求提升，將帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。
第一紡織網(wǎng)記者此間了解到，申洲國際是服裝行業(yè)的富士康，代工行業(yè)龍頭企業(yè)。公司創(chuàng)立于1988年，是中國最具規(guī)模的縱向一體化針織制造商，集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個完整的工序于一身，在中國、越南以及柬埔寨等地均布有生產基地，有效縮短生產周期以及控制生產成本。另外，公司產品品類豐富，涵蓋了所有的針織服裝，包括運動服、休閑服、內衣、睡衣等。
公開資料顯示，申洲國際是國內針織出口最大的企業(yè)，已連續(xù)幾年名列中國針織服裝出口企業(yè)出口規(guī)模排名第一位，也在中國出口至日本市場的針織服裝制造商中列第一位，目前公司產品市場正在從日本市場逐步拓展至亞太區(qū)及歐美市場，美國及歐洲市場的出口份額正在逐年增加。另外，公司與國內外知名品牌商建立了長期穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關系，主要包括國內外運動巨頭NIKE、ADIDAS、PUMA、ANTA以及休閑品牌UNIQLO等，其中UNIQLO、NIKE、ADIDAS、PUMA這四家交易額占比總計在90%以上。而申洲國際同時也是這四家品牌的最大供應商，申洲訂單分別約占NIKE采購量的12%，ADIDAS的12%，UNIQLO的14%及PUMA的30%。
天風證券研究員王茜認為，從申洲國際主要客戶的未來發(fā)展判斷來看，Nike、Adidas、Puma及Uniqlo均處于穩(wěn)步增長階段(2017年上半年營業(yè)收入分別同比增長31%/10%/45%/4%)，未來仍具備成長空間。除了四大客戶外，另外10%訂單主要來自國內運動巨頭安踏、李寧等(預測未來三年復合增速分別為20%/11%)，下游業(yè)績向好將持續(xù)利好上游供應商。
在王茜看來，對申洲國際的盈利預測主要基于以下幾點假設：
1、運動服飾：對運動服飾的收入增速判斷，主要基于申洲國際的主要客戶Nike、Adidas以及PUMA未來三年收入增長趨勢，具體來看：
Nike方面，F(xiàn)lyknite目前正處于普及推廣階段，申洲為此新增相關機器去適應Flyknite技術，Nike公司預計未來三年將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，且增速逐年增加(2017H1同比增長31%)。由于申洲占據(jù)Flyknite鞋面70%+的供貨量，我們判斷申洲訂單將繼續(xù)穩(wěn)定增長。Adidas和PUMA方面，通過不斷開發(fā)暢銷產品兩家公司預計未來三年仍較維持較快增速(2017年上半年，PUMA同比增長45%；Adidas同比增長10%)。另外，隨著這些品牌商逐步減少供應商數(shù)量，訂單會向龍頭供應商聚攏，公司順勢擴張產能的情況下，預期申洲運動服飾2017-19年收入增速分別為24%，20%及18%，三年復合增速為19%。
2、休閑服飾：對休閑服飾的收入增速判斷，主要基于主要客戶優(yōu)衣庫以及三大運動品牌商(運動品牌商都擁有休閑服業(yè)務)未來三年增收增長趨勢，具體來看：
優(yōu)衣庫方面，雖然迅銷母公司業(yè)績有所下滑，但隨著優(yōu)衣庫渠道下沉目前業(yè)績正在復蘇階段，預測申洲國際2017-19年收入復合增速為7%左右。預計申洲休閑服飾2017-19年收入增速分別為10%，9%，9%，年復合增速為9%。
3、費用方面，由于紗線漲價，銷售費用會有所增加。但技改以及越南工廠順利推進后，管理費用會得到有效控制，稅率也會有所降低。
王茜預計，申洲國際2017-2019年有望分別實現(xiàn)營業(yè)收入180、210、242億元人民幣，分別同比增長19%、16%、15%，三年復合增速為16%；分別實現(xiàn)核心凈利潤36.6、43、50.6億元人民幣，同比增長24%、18%、17%，三年復合增速為17.6%。 (第一紡織網(wǎng) martin)