原標(biāo)題：機(jī)遇與危機(jī)并存，海螺水泥能否成為下一個(gè)板塊龍頭股？

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資本市場(chǎng)中水泥板塊一直以來(lái)都備受資本的青睞，此前無(wú)論是景氣度高漲的2011年，還是水泥總產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的2014年，全國(guó)各地水泥企業(yè)都呈現(xiàn)一片歡慶的氣氛，到了2017年和2018年水泥又一次迎來(lái)了輝煌時(shí)代。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速

海螺水泥（00914—HK,600585—CN）作為水泥行業(yè)的龍頭，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)、銷售。

根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2017年海螺水泥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為735.92億元人民幣（單位下同），較上年同期增加34.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為158.55億元，較上年同期增加85.87%；每股盈利2.99元，較上年同期上升1.38元╱股。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的營(yíng)業(yè)收入為753.11億元，較上年同期增加34.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為158.99億元，較上年同期增加85.43%；每股盈利3.00元。

（圖片源自：港交所）

雖然水泥行業(yè)近年來(lái)發(fā)展強(qiáng)勢(shì)，但受供給和需求的影響，南北方水泥企業(yè)出現(xiàn)了明顯的分化，相對(duì)于南方地區(qū)水泥企業(yè)盈利新高，北方企業(yè)則遜色了不少。

從需求方面看，由于水泥涉及到的下游基建、地產(chǎn)和農(nóng)村建設(shè)，一定程度上都和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大關(guān)系，因此從需求變化來(lái)看，近年來(lái)人口大幅流出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前的華北、東北地區(qū)，需求呈明顯下滑的態(tài)勢(shì)；而南方地區(qū)人口呈凈流入的狀態(tài)，導(dǎo)致南方成為水泥需求的主要趨勢(shì)，并且呈延續(xù)的狀態(tài)。

從供給方面看，水泥行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩的階段，錯(cuò)峰限產(chǎn)是控產(chǎn)量的最有效的方式，北方限產(chǎn)情況明顯強(qiáng)于南方，隨著整體行業(yè)整體供給收縮，水泥迎來(lái)漲價(jià)的契機(jī)。

由于南方地區(qū)產(chǎn)量被限制的情況較少，再疊加需求量又充裕，就使得南方區(qū)域的水泥企業(yè)盈利能力要明顯優(yōu)于北方，這也可以解釋為什么海螺水泥業(yè)績(jī)發(fā)展如此迅速的原因。

資本市場(chǎng)中，由于近期華潤(rùn)水泥受高位折價(jià)配股消息的影響，股價(jià)一度下跌。然而看好水泥的資金還需尋找一個(gè)出口，這時(shí)海螺水泥或是首位選擇。

從海螺水泥的股價(jià)走勢(shì)上看，受水泥悲觀情緒的影響，海螺水泥在6月12日跌至-2.2%之后迅速組織反攻并一路上行至收漲2.13%，打出了港股市場(chǎng)50.45港元的歷史新高，當(dāng)日A股市場(chǎng)大漲4.18%后也打出了37.84元人民幣的歷史新高。

根據(jù)港交所6月13日資料顯示，Schroders Plc于6月8日在場(chǎng)內(nèi)以每股平均價(jià)49.3976港元增持31.4萬(wàn)股，涉及資金大約1551萬(wàn)港元。增持后，Schroders Plc持有股份最新增至6524.3萬(wàn)股，比例由4.99%上升至5.02%。

除此以外，海螺水泥強(qiáng)健的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況在一定程度上受中國(guó)水泥供給側(cè)改革的影響。同時(shí)，得益于自身自給自足、擁有大規(guī)模生產(chǎn)設(shè)施及毗鄰便捷的水路運(yùn)輸?shù)葪l件，海螺水泥在市場(chǎng)上占據(jù)龍頭地位，并擁有成本優(yōu)勢(shì)。并且這一良好的狀況在可預(yù)見的未來(lái)將保持不變。另一方面，海螺水泥在收購(gòu)和分紅派息方面實(shí)行非常保守的財(cái)政政策，適度的資本支出需求，即便水泥價(jià)格從當(dāng)前高點(diǎn)下降，公司仍將繼續(xù)生成高自由現(xiàn)金流。

因此，惠譽(yù)評(píng)級(jí)將海螺水泥的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“A-”上調(diào)為“A”。

海螺水泥在各種環(huán)境下的盈利能力和自由現(xiàn)金聲稱能力都優(yōu)于國(guó)外其他水泥生產(chǎn)企業(yè)，在成本有很大的優(yōu)勢(shì)。例如，2015年全球大宗商品價(jià)格低迷，海螺水泥仍實(shí)現(xiàn)了25.9%的EBITDA利潤(rùn)率和1.5%的自由現(xiàn)金流比率，相比之下，投資級(jí)國(guó)際建材同業(yè)公司的平均EBITDA利潤(rùn)率為19.5%，自由現(xiàn)金流比率為-1.4%。

不僅如此，海螺水泥還擁有持續(xù)的現(xiàn)金流生成能力，強(qiáng)健的利潤(rùn)率、謹(jǐn)慎的收購(gòu)策略、適度的股息支付和低資本支出，讓海螺水泥在2015年身處全球大宗商品價(jià)格周期性下滑的環(huán)境下，公司依然能從2011年至今一直保持良好的現(xiàn)金流生成能力。根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年分紅后自由現(xiàn)金比率為14.7%，且自由現(xiàn)金流生成能力未見任何顯著變化。

海螺水泥財(cái)務(wù)狀況一直穩(wěn)健，即使在行業(yè)低迷時(shí)期，其公司的運(yùn)營(yíng)資金流調(diào)整后凈杠桿率為0.6倍，投資建材同業(yè)公司大約為3.5倍。由此看來(lái)，海螺水泥無(wú)論是在實(shí)體方面還是在資本市場(chǎng)中都有很大的發(fā)展空間。

■ 編輯｜徐冰瑩、黎璐璐返回搜狐，查看更多