【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
定位兼香型,品牌聚焦口子窖:公司定位兼香,旗下口子系列白酒是目前國內(nèi)兼香型白酒的代表品牌,公司主要產(chǎn)品有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列,品牌聚焦口子窖,實(shí)現(xiàn)差異化競爭。公司2018 年1 季度凈利率達(dá)、35.9%,僅次于茅五廬和洋河,毛利率達(dá)74.74%,與洋河不相上下,體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的定價(jià)能力和盈利能力。
省內(nèi)消費(fèi)升級,市場集中度提升:安徽省白酒生產(chǎn)和消費(fèi)的基礎(chǔ)較好,市場運(yùn)作成熟,不少區(qū)域地產(chǎn)酒強(qiáng)勢。總量上,安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)在50-60 萬噸/年水平;價(jià)格上, 近年來消費(fèi)升級趨勢明顯,逐漸走向100-500 元的中檔價(jià)位水平;品牌上,口子窖和古井酒在當(dāng)?shù)厥袌鼍哂邢鄬艛嗟匚?并且隨著消費(fèi)升級,強(qiáng)勢品牌市場份額呈現(xiàn)上升趨勢。2017 年公司調(diào)整品種結(jié)構(gòu),提高了高檔白酒的產(chǎn)量,預(yù)計(jì)2018 年公司中高端產(chǎn)品達(dá)到3 萬噸,營銷提升空間可期。
省內(nèi)渠道下沉,省外招商拓展:2017 年公司在安徽省內(nèi)市場進(jìn)一步實(shí)施渠道下沉,繼續(xù)推進(jìn)縣級及縣級以下區(qū)域市場深度運(yùn)作, 省內(nèi)市場銷售收入較去年同期增長30.94%;省外市場尋求與重點(diǎn)經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系, 2017 年省外市場較去年同期增加11.03%,逐步形成京津、江浙滬、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域板塊,推進(jìn)全國市場的初步布局。公司采取優(yōu)勝劣汰,對不具備發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)銷商進(jìn)行優(yōu)化或淘汰,保障了市場良性發(fā)展。
盈利預(yù)測:我們認(rèn)為公司運(yùn)營穩(wěn)健,渠道穩(wěn)定,管理又具有一定的靈活性,產(chǎn)品和品牌在區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勢,顯著受益于省內(nèi)消費(fèi)升級,同時(shí)省外增長有望加速,預(yù)測公司18-19 年EPS 達(dá)2.53 元、3.26 元,維持“增持”評級,建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全風(fēng)險(xiǎn);競爭激烈;銷售未達(dá)預(yù)期等。