\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0歐派家居核心競爭力 通過本文復(fù)盤公司成長歷史,我們認(rèn)為,歐派家居能夠在眾多定制家居中脫穎而出、并保持行業(yè)領(lǐng)先地位,源于其擁有的以下三大核心競爭力:卓越品牌影響力、細(xì)致管理體系、優(yōu)質(zhì)管理層。品牌影響力方面,公司櫥柜產(chǎn)品銷售額遙遙領(lǐng)先同行,高端定位掌握行業(yè)定價(jià)權(quán);管理體系方面,“樹根理論”與經(jīng)銷商分享利益,“保姆式”管理賦能經(jīng)銷商,渠道執(zhí)行力強(qiáng);管理層方面,董事長營銷經(jīng)驗(yàn)豐富,營銷打法不斷創(chuàng)新,管理團(tuán)隊(duì)具備航天制造背景,產(chǎn)品品控嚴(yán)格。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0歐派家居發(fā)展歷程 第一階段(1994-1999年):投石問路,將歐洲“整體櫥柜”引入中國; 第二階段(1999-2005年):強(qiáng)力推動(dòng)全國營銷網(wǎng)絡(luò),開創(chuàng)櫥柜連鎖經(jīng)營先河; 第三階段(2005-2014年):品牌化助力公司脫穎而出,產(chǎn)品線拓展完成多品類布局; 第四階段(2014-2017年)全屋定制促衣柜業(yè)務(wù)成長,雙品牌戰(zhàn)略積極落地; 第五階段(2017年向后):插上資本的翅膀,“三馬一車”創(chuàng)造強(qiáng)悍的商業(yè)帝國。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0盈利預(yù)測 隨著大家居戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)、信息化建設(shè)的成果顯現(xiàn),公司櫥柜穩(wěn)健增長、衣柜快速增長、其他品類協(xié)同發(fā)展,業(yè)績有望保持快速增長。預(yù)計(jì)公司2018~2020年主營業(yè)務(wù)收入分別為126.76億元、158.58億元、195.74億元,EPS分別為4.04元、5.24元、6.60元,參考同行業(yè)估值及公司行業(yè)地位,維持“買入”評(píng)級(jí)。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0風(fēng)險(xiǎn)提示 地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期緊縮可能導(dǎo)致家具行業(yè)整體景氣度低迷;全屋定制戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期,導(dǎo)致公司衣柜客單價(jià)提升不及預(yù)期;副品牌歐鉑麗推廣不及預(yù)期,櫥柜業(yè)務(wù)增速承壓;定制家具上市公司擴(kuò)產(chǎn)開店,導(dǎo)致行業(yè)競爭格局惡化,價(jià)格博弈引發(fā)公司盈利能力下滑。