香港珠寶品牌云集，周生生（00116.HK）、周大福（01929.HK）、周大生、謝瑞麟（00417.HK）、六福集團(tuán)（00590.HK），每一個(gè)都赫赫有名。但論到當(dāng)前在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，又屬六福集團(tuán)最為耀眼。自2018年2月起，六福集團(tuán)股價(jià)一路上揚(yáng)，于6月6日盤中創(chuàng)出階段新高37.75港元，接近上市以來(lái)最高38.792港元。究其原因，一方面有中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等利空消息導(dǎo)致投資恐慌，黃金股作為避險(xiǎn)股受到投資者青睞，但更重要的是，六福集團(tuán)近年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，是名副其實(shí)的價(jià)值投資標(biāo)的。

六福集團(tuán)股價(jià)走勢(shì) \u00A0圖源：同花順

六福集團(tuán)年度溢利大增

昨日，六福集團(tuán)發(fā)布了截止2018年3月31日至財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司收入145.78億港元，同比增長(zhǎng)13.8%；擁有人應(yīng)占溢利13.69億港元，同比增34.7%；毛利率增加0.1個(gè)百分點(diǎn)至25.7%；每股盈利2.33港元，末期股息每股0.55港元。

市場(chǎng)方面，截止2018年3月31日，集團(tuán)于全球共有1,642間店鋪，業(yè)務(wù)遍及中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門、新加坡、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、柬埔寨、美國(guó)、加拿大及澳洲。于報(bào)告期內(nèi)全球凈增設(shè)135間六福店鋪，包括中國(guó)內(nèi)地132間，香港和美國(guó)舊金山各增設(shè)1間自營(yíng)店及在柬埔寨設(shè)立首間品牌店。

業(yè)務(wù)上，零售業(yè)務(wù)依然是六福集團(tuán)最大的收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，受益于整體零售氣氛的改善，零售收入增加14.3%至109.95億港元，占集團(tuán)總收入75.4%（2017年：75.1%）。因珠寶首飾產(chǎn)品的占比提升，零售業(yè)務(wù)的分部溢利上升24.2%至8.57億港元，占比為51.0%（2017年：48.6%），其分部溢利率為7.8%（2017年：7.2%）。

受惠于品牌店數(shù)目的增加，批發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收亦同比增加，較去年同期上升9.6%至29.29億港元，占集團(tuán)總收入的20.1%（2017年：20.9%）。但珠寶首飾產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)因?yàn)榧訌?qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而下調(diào)，及中國(guó)內(nèi)地珠寶首飾產(chǎn)品分部間批發(fā)交易的已變現(xiàn)利潤(rùn)回到較正常水平，此兩個(gè)因素使批發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率下降，令其分部溢利下跌12.8%至3.83億港元，占比為22.8%，而去年同期為4.39億港元，其分部溢利率為13.1%（2017年：16.4%）。

品牌業(yè)務(wù)亦因品牌店數(shù)目的增加，收入上升26.6%至6.53億港元（2017年：5.16億港元），占集團(tuán)總收入的4.5%（2017年：4.0%）。由于其成本結(jié)構(gòu)中固定費(fèi)用比重高，其分部溢利率因此大幅改善至67.5%（2017年：56.3%），有助對(duì)沖珠寶首飾產(chǎn)品毛利率下跌的影響。其分部溢利則增加51.8%至440,915,000港元（2017年：290,384,000港元），占比為26.2%（2017年：20.5%）。

分單品看，黃金產(chǎn)品最受歡迎，連同鉑金產(chǎn)品，其銷售額上升10.2%至77.26億港元，黃金產(chǎn)品毛利率基本和去年同期持平為15%。

后續(xù)來(lái)看，隨著下半年婚嫁旺季的到來(lái)，六福國(guó)際將迎來(lái)銷售旺季，但從長(zhǎng)期來(lái)看，六福國(guó)際未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)或受到中國(guó)結(jié)婚率走低、赴日、赴韓游火爆的影響。

六福國(guó)際未來(lái)股價(jià)走勢(shì)受多因素影響

下半年是中國(guó)傳統(tǒng)婚嫁旺季，有利于六福國(guó)際同店銷售；另外，在房地產(chǎn)持續(xù)下行的行情中，市場(chǎng)預(yù)期主要零售地段的租金仍有超過(guò)20%的下調(diào)空間，對(duì)珠寶行業(yè)而言，則意味著成本可有效下降，有助于集團(tuán)下半年業(yè)績(jī)。

不利因素上，中國(guó)日漸走低的結(jié)婚率對(duì)珠寶行業(yè)影響尤為深遠(yuǎn)。根據(jù)民政部日前公布的一組數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度全國(guó)的結(jié)婚人數(shù)301.7萬(wàn)對(duì)，同比下降5.7%，其中上海、北京、天津等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)結(jié)婚率全國(guó)墊底。如果與5年前同期結(jié)婚人數(shù)的高位428.2萬(wàn)對(duì)相比，2018年一季度已經(jīng)下降了29.54%。

伴隨著我國(guó)老齡化加速，適婚人口數(shù)量下降，城市化進(jìn)程加快，年輕人對(duì)待婚姻觀念的變化，晚結(jié)婚、不結(jié)婚將成為一種趨勢(shì)，這對(duì)起家婚嫁、依賴婚嫁節(jié)日的珠寶行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)致命打擊。

此外，從去年下半年開始，赴韓游逐漸復(fù)蘇且日益火爆，而赴日游一直是國(guó)人國(guó)際線路的首選，在這種情況下，赴港、赴澳游人數(shù)減少亦會(huì)降低珠寶購(gòu)買能力。

而對(duì)比珠寶行業(yè)的老大周大福，目前六福國(guó)際市盈率達(dá)18倍，周大福為21倍，處于行業(yè)前列，但周大福無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還品牌知名度和市場(chǎng)份額都較六福國(guó)際出色，鑒于此，基本可以認(rèn)定目前六福國(guó)際的股價(jià)已處在高位。