原標(biāo)題：餐飲企業(yè)上市冰封四年 福成五豐欲吞肥牛火鍋
晚報(bào)記者 邵麗蓉 報(bào)道 制圖 任萍
要說(shuō)IPO難，長(zhǎng)期處于冰凍狀態(tài)的餐飲企業(yè)上市之路最難。近日畜牧業(yè)上市公司福成五豐則鐵心要“頂風(fēng)作案”，擬注入經(jīng)營(yíng)特色肥牛火鍋的福成肥牛實(shí)現(xiàn)餐飲曲線上市。對(duì)此，市場(chǎng)認(rèn)為“全產(chǎn)業(yè)鏈”的模式值得嘗試，但餐飲企業(yè)曲線IPO審核是否能通過(guò)前途未卜。
前不久，福成五豐拋出重組預(yù)案，擬以5.99元/股的價(jià)格定向增發(fā)1.34億股股票，預(yù)估值合計(jì)為8.03億元，分別向三河福生投資有限公司、滕再生、和輝創(chuàng)投、三河燕高投資有限公司、三河蒙潤(rùn)餐飲投資有限公司發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的福成肥牛餐飲管理有限公司100%股權(quán)，以及向公司實(shí)際控制人李福成、李高生父子發(fā)行股份購(gòu)買其持有的三河市福成都市食品有限公司100%股權(quán)。根據(jù)定增預(yù)案，福成肥牛預(yù)估值為6.48億元，相比每股1.55元凈資產(chǎn)，其增值率為318.06%。
記者根據(jù)本次重組的公司梳理各名股東，兩家公司和福成五豐之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)各家定增公司以及多名高管相互股權(quán)交叉，關(guān)聯(lián)交易錯(cuò)綜復(fù)雜。
公開(kāi)資料顯示，李福成、李高生為福成五豐實(shí)際控制人。父子二人同等持有福成五豐第一大股東福成投資43.10%的股權(quán)，而福成投資持有公司27.66%的股權(quán)。一旦收購(gòu)?fù)瓿桑钍细缸訉⒑嫌?jì)控制福成五豐39.85%股權(quán)。目前，福生投資持有福成肥牛57.00%股權(quán)，其也是李高生與妻子李雪蓮二人100%控股的一家持股公司。而另一家收購(gòu)標(biāo)的公司福成食品，李高生與其父李福成各持股50%。
參與此次定增的三河燕高投資有限公司持有福成肥牛8.50%股權(quán)，其股東多為福成肥牛管理層。同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，法定代表人馬亮持有燕高投資59.6%股份，為第一大股東，曾任職于福成肥牛呼和浩特地區(qū)分店。就在一個(gè)多月前，福成五豐肉類制品分公司將場(chǎng)地和乳制品分公司的場(chǎng)地、廠房、配套設(shè)施賣給了三河市泰德房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，而馬亮亦為這家房產(chǎn)公司法定代表人和股東。
同時(shí)，再說(shuō)三河蒙潤(rùn)餐飲投資有限公司，其為參與福成五豐定增的另一家機(jī)構(gòu)，持有福成肥牛6.50%股份。三河蒙潤(rùn)的股東趙文智為福成五豐監(jiān)事會(huì)主席，股東藺志軍則為福成五豐董事兼副總經(jīng)理，二人均持蒙潤(rùn)投資5.1%股權(quán)。
另一家定增參與方——深圳市和輝創(chuàng)業(yè)投資，其股東既有浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司，也有關(guān)聯(lián)人李高生和趙文智，二人各持股7.8%。
對(duì)于收購(gòu)這兩家公司的初衷，福成五豐董事會(huì)秘書(shū)宋寶賢的說(shuō)法是主要解決長(zhǎng)期以來(lái)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，并且能完善產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)有利。
記者發(fā)現(xiàn)，早在兩年前，公司就想收購(gòu)福成肥牛，不過(guò)因價(jià)格談不攏而告吹，兩年后，重組重新提上了議案。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士卻認(rèn)為，目前不是一個(gè)好時(shí)機(jī)，餐飲企業(yè)重組注入上市公司跟上市審核項(xiàng)目難度差不多。
據(jù)悉，零售額超過(guò)兩萬(wàn)億元，每年以15%的增速快速發(fā)展的餐飲業(yè)，但目前2400余家A股上市公司中卻僅有西安飲食、全聚德和湘鄂情3家餐飲類上市公司。即使加上港交所上市的餐飲公司，如唐宮中國(guó)、味千拉面、小南國(guó)等，總共數(shù)量也不過(guò)十?dāng)?shù)家。
并且，自2009年11月酒樓連鎖企業(yè)湘鄂情登陸深市中小板之后，餐飲企業(yè)赴A股上市的步伐停滯。究其原因，市場(chǎng)認(rèn)為監(jiān)管部門對(duì)餐飲類，以及美容、健身等生活服務(wù)類企業(yè)的上市審核嚴(yán)苛，因?yàn)樵撔袠I(yè)監(jiān)管體系、經(jīng)營(yíng)模式的成熟性不夠，行業(yè)缺乏技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)也易引發(fā)消費(fèi)者投訴維權(quán)。過(guò)去幾年，俏江南、小南國(guó)、金錢豹、金漢斯等IPO企業(yè)均半路夭折，無(wú)一成功。從最近的IPO排隊(duì)企業(yè)名錄中看，北京嘉和一品企業(yè)管理、順?lè)屣嬃暇频旯芾怼⒐凡焕砑瘓F(tuán)、廣州酒家集團(tuán)、凈雅食品、廣州凌豐集團(tuán)共6家餐飲企業(yè)正在排隊(duì)，其中排隊(duì)時(shí)間最久的已達(dá)數(shù)年。而這次史上最嚴(yán)的財(cái)務(wù)核查也已讓餐飲企業(yè)知難而退，凈雅食品已主動(dòng)撤銷IPO申請(qǐng)。
“證監(jiān)會(huì)對(duì)餐飲類企業(yè)的關(guān)閘主要是鑒于其獨(dú)特的賬務(wù)特點(diǎn)、可持續(xù)盈利能力和食品安全等問(wèn)題，同時(shí)，連鎖餐飲很多以加盟店的方式擴(kuò)張，連鎖餐飲企業(yè)如何規(guī)范加盟店，如何排除變相集資的隱患，這些都是問(wèn)題”一位餐飲業(yè)研究人士表示，“特別是可持續(xù)盈利能力方面，餐飲店受南北口味差異，餐飲習(xí)慣不同的約束，很難多地域擴(kuò)展，一旦門店布局陷入瓶頸，單店的盈利能力無(wú)法提高，企業(yè)的可持續(xù)盈利能力遭到質(zhì)疑。 ”
上述人士同時(shí)表示，原材料價(jià)格特別是農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，人工成本大幅增加，水電煤氣價(jià)格提高，房租上漲，企業(yè)利潤(rùn)率明顯下降，餐飲業(yè)現(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代。
2012年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好餐飲等生活服務(wù)類公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)工作的通知》，包括直營(yíng)店及加盟店的運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)營(yíng)業(yè)面積、開(kāi)業(yè)時(shí)間、裝修支出及攤銷政策，桌/座流轉(zhuǎn)率、顧客人均消費(fèi)作了詳細(xì)規(guī)定。對(duì)企業(yè)未來(lái)擴(kuò)張計(jì)劃、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等做了系列要求。對(duì)餐飲企業(yè)最受關(guān)注的食品安全問(wèn)題，也規(guī)定企業(yè)需披露企業(yè)食品安全控制體系。對(duì)于餐飲企業(yè)獨(dú)特的賬務(wù)特點(diǎn)，要求明確餐飲收入、與餐飲相關(guān)的煙酒收入、特許權(quán)及加盟費(fèi)等收入的會(huì)計(jì)核算和計(jì)量方法。有了這些標(biāo)準(zhǔn)的參考，餐飲企業(yè)上市有據(jù)可依，打開(kāi)了通道。
宋寶賢告訴記者，本次重組預(yù)案若獲批，能減少長(zhǎng)期以來(lái)的關(guān)聯(lián)交易，這點(diǎn)目前證監(jiān)會(huì)是十分鼓勵(lì)的。不過(guò)他也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，雖然重組會(huì)助推福成肥牛的發(fā)展，推出擴(kuò)張門店等一系列舉措，但公司發(fā)展的核心還是要遵循行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。
其實(shí)，本次重組解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是福成五豐通過(guò)收購(gòu)向下游延伸，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
縱觀農(nóng)林牧漁板塊的上市公司，除了福成五豐外，近年來(lái)“全產(chǎn)業(yè)鏈”成了一個(gè)炙手可熱的名詞，畜牧業(yè)、漁業(yè)類的上市公司大多通過(guò)定增或收購(gòu)的方式，打通上下游環(huán)節(jié)，謀局“全產(chǎn)業(yè)鏈”經(jīng)營(yíng)模式。
如大湖股份打造 “千店工程”全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目，從種苗繁育、大湖散養(yǎng)、水產(chǎn)品粗加工、水產(chǎn)品深加工到冷鏈物流配送、走上餐桌定點(diǎn)專供的淡水產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈；雙匯發(fā)展不僅在種豬繁育、育肥豬養(yǎng)殖、生豬屠宰方面產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容，更在肉制品加工等環(huán)節(jié)加大投入，力求打造全產(chǎn)業(yè)鏈；大康牧業(yè)斥巨資收購(gòu)多個(gè)養(yǎng)豬場(chǎng)，并投資于冷鮮肉等肉類加工環(huán)節(jié)，向生豬全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)型；以飼料為主業(yè)的唐人神，大力投資生豬養(yǎng)殖，種豬繁育，建立育種公司；雛鷹農(nóng)牧在鄭州及北京、上海等各大一級(jí)城市開(kāi)設(shè)“雛牧香”冷鮮肉自主品牌專賣店，把他們的家禽產(chǎn)品直接運(yùn)送到全產(chǎn)業(yè)鏈中的銷售網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)；生鮮乳供應(yīng)公司西部牧業(yè)，通過(guò)收購(gòu)了乳制品生產(chǎn)企業(yè)花園乳業(yè)的股權(quán)，使公司完成了從飼草料加工、牲畜養(yǎng)殖到乳制品深加工的畜牧全產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。
有專家認(rèn)為，通常上游、下游處于微笑曲線兩端，相對(duì)利潤(rùn)率水平最高，中游農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平不高。因此一般處于中游的養(yǎng)殖、初加工企業(yè)，將向上游畜禽苗種以及下游深加工及終端品牌網(wǎng)絡(luò)銷售發(fā)展，提高利潤(rùn)率。
當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)提醒，盲目擴(kuò)張全產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)帶來(lái)“只有規(guī)模不見(jiàn)效益”風(fēng)險(xiǎn)。
如大康牧業(yè)就因耗資近10億布局全產(chǎn)業(yè)鏈而深陷困局。該公司之前大量生豬養(yǎng)殖廠、肉類加工廠以及飼料生產(chǎn)的并購(gòu)并未給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的提升，反而，由于所并購(gòu)項(xiàng)目的效益無(wú)法釋放，雖主營(yíng)收入增加而業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅虧損。
成立于2008年的福成肥牛，是一家主營(yíng)火鍋、烤肉的餐飲企業(yè)。截至2012年12月31日，擁有54家直營(yíng)門店，開(kāi)店地域主要集中在黃河以北。2010年至2012年，福成肥牛營(yíng)業(yè)收入分別為2.7億元、3.62億元和4.13億元，凈利潤(rùn)分別為2415.98萬(wàn)元、4011.03萬(wàn)元和4013.9萬(wàn)元。相比于每年凈賺4000多萬(wàn)的福成肥牛來(lái)說(shuō)，福成五豐的業(yè)績(jī)要差很多。其過(guò)去三年凈利潤(rùn)分別為-3340萬(wàn)元，1472.8萬(wàn)元和1889.61萬(wàn)元。
不過(guò)，在今年年初限制“三公”政策出臺(tái)之后，加上禽流感的沖擊，國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)整體業(yè)績(jī)低迷，湘鄂情3月底發(fā)布的今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，公司預(yù)計(jì)虧損5500萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，上年同期為盈利4623.23萬(wàn)元。
針對(duì)業(yè)內(nèi)對(duì)福成肥牛一季度業(yè)績(jī)的擔(dān)心。宋寶賢告訴記者，上報(bào)定增方案后，福成肥牛會(huì)做半年報(bào)的加審，屆時(shí)才會(huì)公布上半年數(shù)據(jù)。“福成肥牛從事的并非高端餐飲，雖然不能說(shuō)上述事件對(duì)它一點(diǎn)影響也沒(méi)有，但一季度業(yè)績(jī)與過(guò)去相比基本吻合。 ”
此外，記者注意到，雖然增發(fā)價(jià)5.99元較市價(jià)6.46元折價(jià)約8%，符合市場(chǎng)慣例，但是公司復(fù)牌當(dāng)天大跌8%，收盤價(jià)5.94元已經(jīng)低于5.99元。而近階段畜牧業(yè)受禽流感影響跌幅較大，截至目前股價(jià)已下探到5.6元附近，并有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于目前定增價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒掛的現(xiàn)象是否會(huì)影響定增的實(shí)行問(wèn)題，福成五豐董事會(huì)秘書(shū)宋寶賢認(rèn)為現(xiàn)在談這個(gè)問(wèn)題還為時(shí)過(guò)早。“一董剛過(guò)，接下來(lái)要開(kāi)二董，屆時(shí)定增股價(jià)還得聽(tīng)取各方面意見(jiàn)調(diào)整，最終上報(bào)證監(jiān)會(huì)。 ”
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本次增發(fā)價(jià)下調(diào)可能性較大。