“養(yǎng)牛郎”欲開“火鍋店”

福成五豐3倍溢價(jià)收購(gòu)福成肥牛 轉(zhuǎn)身餐飲上市公司

就在順峰和凈雅兩家餐飲企業(yè)悄然撤下在A股IPO申請(qǐng)的同時(shí)，河北三河市的福成肥牛卻正在籌劃著將資產(chǎn)注入上市公司福成五豐(600965.SH)，借以完成曲線上市。

6月6日，福成五豐對(duì)外披露了此次收購(gòu)的最終方案，公司將向福成肥牛以及福成食品兩家關(guān)聯(lián)公司的7名股東定向增發(fā)1.27億股，以7.55億元的價(jià)格完成這兩塊資產(chǎn)的收購(gòu)。

事實(shí)上，早在2011年，福成五豐就曾籌劃對(duì)福成肥牛的收購(gòu)，當(dāng)時(shí)福成五豐給出的收購(gòu)價(jià)為4.5億元到5億元，而福成肥牛開出的價(jià)格為5.5億元到6億元，以至雙方的收購(gòu)計(jì)劃無果而終。

在時(shí)隔2年之后，福成五豐最終還是認(rèn)可了這一收購(gòu)價(jià)，將福成肥牛的預(yù)估值定為5.94億元，較所收購(gòu)資產(chǎn)的賬面價(jià)值增值了將近3倍。

從5億元估值到6億元估值，福成肥牛這兩年間的業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)。

在2011年收購(gòu)的時(shí)候，福成肥牛在前一年度的主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)分別只有2.7億元和2416萬元，而到了2013年收購(gòu)的時(shí)候，這兩個(gè)數(shù)值已經(jīng)分別增長(zhǎng)到了4.13億元和3999萬元，增幅分別為53%和65%。

相比較而言，在2012年完成私有化的同類餐飲企業(yè)小肥羊卻出現(xiàn)業(yè)績(jī)的下滑。

同樣，按照福成肥牛公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，公司在凈資產(chǎn)收益率上也高于同行業(yè)的小肥羊，公司在2011年和2012年兩年間的凈資產(chǎn)收益率分別為31%和23%，這一數(shù)字不僅高于同行業(yè)的小肥羊，同樣也高于同期A股其他餐飲類上市公司。

而福成肥牛的這些數(shù)據(jù)則是構(gòu)成此次對(duì)其資產(chǎn)估值的關(guān)鍵因素，按照北京中企資產(chǎn)評(píng)估公司所做的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，福成肥牛截至2012年底的賬面價(jià)值為2.14億元，按照收益法評(píng)估的最終價(jià)值為5.94億元，增值率284%。

記者注意到，福成肥牛這兩年間的業(yè)績(jī)大增主要源于公司新開門店的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，從2010年到2012年的3年間，公司的門店數(shù)量分別為46家、51家和54家，截止到今年4月份達(dá)到了56家。這其中，從2011年6月份上一輪收購(gòu)失敗之后，公司新開張的門店數(shù)量達(dá)到了15家。

盡管門店數(shù)量的增長(zhǎng)帶來了收入的增長(zhǎng)，但是在凈利潤(rùn)上的增長(zhǎng)并不明顯，福成肥牛2012年只比2011年多賺了不到3萬元。

事實(shí)上，一些福成肥牛的門店經(jīng)營(yíng)狀況并不樂觀，根據(jù)公司在收購(gòu)報(bào)告書當(dāng)中披露，截至2012年底，公司的54家門店當(dāng)中有16家門店處于虧損狀態(tài)，占到了總數(shù)的近三成。

而根據(jù)另外一份數(shù)據(jù)顯示，福成肥牛向福成五豐的采購(gòu)量也出現(xiàn)明顯下降。2010年，福成肥牛向福成五豐采購(gòu)的牛肉、肉制品、速食品和牛奶等商品關(guān)聯(lián)交易額為3473萬元，而到了2011年，福成肥牛和為其配貨的三河隆泰達(dá)餐飲配送有限公司合計(jì)向福成五豐的采購(gòu)額下降到2068萬元，到2012年的時(shí)候，這一采購(gòu)額進(jìn)一步下滑到只有1575萬元。

截止到目前，福成五豐仍舊是A股2500多家上市公司當(dāng)中唯一一家以養(yǎng)牛為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。

從業(yè)績(jī)上來看，福成五豐的日子并不好過。2012年，公司5.72億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，最終賺取的凈利潤(rùn)卻只有1900萬元。公司在主營(yíng)的牛肉業(yè)務(wù)上，毛利率只有8.88%，而這也已經(jīng)是近5年來最好的水平，此前的幾年，公司在牛肉業(yè)務(wù)上的毛利率始終維持在3%-5%左右。

“A股養(yǎng)牛類上市公司少的原因是養(yǎng)牛行業(yè)的利潤(rùn)太低，不同于養(yǎng)豬和養(yǎng)雞，一頭牛一年只能產(chǎn)一個(gè)牛犢，從資產(chǎn)收益率上來說也低得多，同時(shí)也很難實(shí)現(xiàn)資本對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)要求。”國(guó)內(nèi)一家畜牧類上市公司董秘給記者分析道。

相對(duì)于福成五豐每年不到2000萬元的凈利潤(rùn)，福成肥牛最近兩年的凈利潤(rùn)高達(dá)4000萬元，顯然，一旦完成收購(gòu)之后，作為上市公司的福成五豐利潤(rùn)主要來源將是作為餐飲行業(yè)的福成肥牛，而福成五豐也將轉(zhuǎn)身成為一家餐飲類上市公司，同時(shí)也將是A股唯一一家以火鍋為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。

按照福成肥牛現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大股東福生投資持有了公司57%的股權(quán)，而福生投資的股東為李福成的兒子李高生及其兒媳李雪蓮，不過，福生投資的實(shí)際控制人仍為李福成和李高生。

作為一個(gè)家族企業(yè)，李福成目前仍擔(dān)任著上市公司福成五豐的董事長(zhǎng)，而李高生則擔(dān)任公司的副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

顯然，此次關(guān)聯(lián)收購(gòu)?fù)瑫r(shí)也是李福成家族資產(chǎn)的內(nèi)部重組。

而目前此次收購(gòu)剛剛通過第二次董事會(huì)決議，完成了對(duì)所收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估，而接下來福成五豐還要召開股東大會(huì)審議，更重要的則是要面對(duì)證監(jiān)會(huì)的審核。

“餐飲類公司想要上市最關(guān)鍵的問題還是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化，不僅僅是管理和財(cái)務(wù)上的標(biāo)準(zhǔn)化，更重要的是業(yè)務(wù)操作的標(biāo)準(zhǔn)化，所有的菜單、采購(gòu)和價(jià)格都要實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，任何一道菜必須要實(shí)現(xiàn)全程可追溯。”一家赴港上市的餐飲類上市公司負(fù)責(zé)人向記者分析道。

而福成五豐也認(rèn)為，福成肥牛以火鍋為主營(yíng)，相對(duì)于普通餐飲企業(yè)而言，更易于解決標(biāo)準(zhǔn)化的問題。