[買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)]瀘州老窖(000568)公司快報(bào)：快速增長(zhǎng)中保持理性 品牌復(fù)興進(jìn)行時(shí)

牢占800 元高端價(jià)位段，國(guó)窖品牌復(fù)興進(jìn)行時(shí)。白酒行業(yè)高端三駕馬車(chē)，茅臺(tái)在1000 元以上價(jià)格帶最有優(yōu)勢(shì)，目前普飛價(jià)格站穩(wěn)1500元以上，端午過(guò)后茅臺(tái)批價(jià)繼續(xù)小幅有上升，保持強(qiáng)勢(shì)。800 元價(jià)格帶品牌稀缺，

、國(guó)窖1573 呈寡頭競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。從細(xì)分價(jià)位段來(lái)看，

成交價(jià)略高于1573，根據(jù)1919 網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2017 年

和1573終端成交均價(jià)分別為832 元和764 元。本輪行業(yè)底部復(fù)蘇以來(lái)，國(guó)窖重回800 元價(jià)格帶，老窖高端地位重新確立，公司快速且良性發(fā)展中。

持續(xù)高強(qiáng)度品牌投入，目標(biāo)“三甲”追趕勢(shì)頭迅猛，國(guó)窖特曲齊發(fā)力。近年來(lái)老窖品牌復(fù)興的腳步從未停歇，2017 年底公司成立品牌復(fù)興小組，2018 年是公司從重回百億到全力沖刺行業(yè)前三的歷史交匯期，三月春糖會(huì)提出“加速度、擴(kuò)規(guī)模、迎復(fù)興”，太廟封藏大典、深度攜手世界杯等各種市場(chǎng)活動(dòng)助力品牌的全面復(fù)興。此外，公司對(duì)1573 以下重點(diǎn)產(chǎn)品也提出高期望，重點(diǎn)打造特曲60 版補(bǔ)足腰部短板。據(jù)鳳凰酒業(yè)報(bào)道，公司去年9 月開(kāi)始將特曲60 版定位全國(guó)化產(chǎn)品，逐漸從川渝走向全國(guó)，目前在團(tuán)購(gòu)渠道發(fā)展勢(shì)頭良好，未來(lái)有望進(jìn)一步打入流通渠道，真正意義上實(shí)現(xiàn)全國(guó)化，避免公司在次高端價(jià)格帶的短板。

近期回調(diào)較多，價(jià)值已顯低估。指數(shù)持續(xù)疲弱，白酒板塊也明顯回調(diào)，近一個(gè)月的白酒指數(shù)下跌13.3%，跑輸大盤(pán)1.8pct，其中

下跌22.2%，跑輸大盤(pán)10.7pct。然而從基本面的情況來(lái)看，高端酒價(jià)格穩(wěn)定驗(yàn)證行業(yè)景氣度良好，從草根調(diào)研的情況來(lái)看，國(guó)窖價(jià)盤(pán)穩(wěn)定終端庫(kù)存良性。老窖目前價(jià)格對(duì)應(yīng)2018-19 估值預(yù)計(jì)僅為24x/18x，已顯低估。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年的收入增速分別為25%、20%、17%，凈利潤(rùn)增速分別為35%、30%、23%；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持70 元，相當(dāng)于2019 年23 的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，高端酒動(dòng)銷放緩。