原標(biāo)題：德豪擬40億元并購(gòu)雷士光電 上財(cái)年雷士?jī)衾麧?rùn)3.30億元

停牌半年之久的德豪潤(rùn)達(dá)于7月2日復(fù)牌。

停牌期間，大量個(gè)股再次遭遇大幅下跌，中小板指數(shù)跌幅達(dá)13%。德豪潤(rùn)達(dá)復(fù)牌當(dāng)日跌停及股價(jià)短期承壓，本是預(yù)料中事。

值得關(guān)注的是，德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士光電仍在進(jìn)行中，其已披露了不少收購(gòu)細(xì)節(jié)，例如交易對(duì)價(jià)40億、擬定向增發(fā)等。毫無(wú)疑問(wèn)，德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士光電勢(shì)在必行，這對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)和雷士照明兩家公司來(lái)說(shuō)都是長(zhǎng)期利好。尤其對(duì)雷士照明而言，完成收購(gòu)有利于其深耕渠道、進(jìn)一步提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力，大概率甩歐普照明等其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾條街。下面，我們就來(lái)仔細(xì)分析一下。

德豪潤(rùn)達(dá)：完成收購(gòu)后將大幅增厚業(yè)績(jī)

本次交易標(biāo)的資產(chǎn)雷士光電，為綠色節(jié)能照明企業(yè),主要從事國(guó)內(nèi)“雷士”品牌的商業(yè)照明與家居照明燈具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。雷士光電擁有廣東惠州、重慶萬(wàn)州兩大商業(yè)照明產(chǎn)品生產(chǎn)基地,在國(guó)內(nèi)擁有34家運(yùn)營(yíng)中心(省級(jí)獨(dú)家經(jīng)銷商),運(yùn)營(yíng)中心下轄3500家以上的區(qū)域經(jīng)銷商,區(qū)域經(jīng)銷商及其下屬經(jīng)銷商旗下共有4000家以上專賣店,省會(huì)城市覆蓋率為90%以上,地級(jí)城市覆蓋率為85%以上,縣級(jí)市或縣級(jí)城市覆蓋率為60%以上。

資料表明，雷士光電一直從德豪潤(rùn)達(dá)采購(gòu)LED照明產(chǎn)品所使用的芯片。德豪主要側(cè)重于生產(chǎn)制造，雷士則在品牌和渠道方面優(yōu)勢(shì)明顯。德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士光電，是為了豐富其LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),提升與雷士品牌通用照明資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。

當(dāng)然，除了資產(chǎn)的協(xié)同作用，作為上市公司的德豪潤(rùn)達(dá)，提升業(yè)績(jī)也是其資產(chǎn)重組的重要目的之一。根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表, 標(biāo)的資產(chǎn)雷士光電2016年、2017年實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司凈利潤(rùn)分別約2.28億元、3.30億元。本次交易完成后,德豪潤(rùn)達(dá)將成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的照明企業(yè), 資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力將得到有力提升。

雷士照明：憑借品牌影響力和渠道優(yōu)勢(shì)，將拉大照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

雷士照明是國(guó)內(nèi)照明行業(yè)品牌排名第一的龍頭企業(yè)，尤其在商照領(lǐng)域，其產(chǎn)品及應(yīng)用解決方案被眾多著名工程和知名品牌采用。從整個(gè)照明業(yè)來(lái)看，能與雷士競(jìng)爭(zhēng)的只有歐普照明。我們不妨從規(guī)模、渠道、品牌、估值等四個(gè)方面比較下二者的異同。

數(shù)據(jù)顯示，雷士照明2017年年度上市財(cái)報(bào)營(yíng)收40億，低于歐普照明的70億營(yíng)收。這實(shí)際是統(tǒng)計(jì)口徑和是否歸屬上市公司等因素造成的。就市場(chǎng)規(guī)模而言，雷士和歐普相當(dāng)，商業(yè)照明更是一騎絕塵。歐普的70億包括了家居照明燈具、光源、商業(yè)照明燈具、照明控制及其他產(chǎn)品等四類，其中商業(yè)照明占比約20%多，約14億左右。雷士照明2017年度上市財(cái)報(bào)的40億元營(yíng)收，大部分是商業(yè)照明業(yè)務(wù)，具壓倒性優(yōu)勢(shì)；據(jù)業(yè)內(nèi)估算，其家居、電商等部分加總后，市場(chǎng)規(guī)模和歐普相當(dāng)。

事實(shí)上，僅以公開(kāi)資料看，雷士的商照業(yè)務(wù)也遠(yuǎn)好過(guò)歐普，例如青島市政亮化工程、珠海夜景亮化工程、大連高新區(qū)亮化工程，以及蚌埠奧體中心等戶外工程項(xiàng)目，都是雷士室外工程產(chǎn)品的成功應(yīng)用。而歐普在這方面幾乎查不到公開(kāi)資料，可見(jiàn)項(xiàng)目承接非常少。

再看渠道。兩家都廣泛布局線下專賣店及電商平臺(tái)，雷士的電商渠道明顯更勝一籌。

歐普目前有300多家一級(jí)經(jīng)銷商，超過(guò)3500家專賣店，各類終端銷售網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)100000家；2013年以來(lái)歐普電子商務(wù)發(fā)展迅猛，營(yíng)業(yè)收入從2013年的2.2億元增至2016年的12.9億元。2016年電子商務(wù)營(yíng)收占比為23.48%，已成為公司重要銷售渠道。

再比較雷士照明，截至2017年12月31日，集團(tuán)擁有36個(gè)獨(dú)家區(qū)域經(jīng)銷商，獨(dú)家區(qū)域經(jīng)銷商旗下共有3634家專賣店，此外，還在全球超過(guò)40個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了經(jīng)銷機(jī)構(gòu)。2018年，雷士照明計(jì)劃新建風(fēng)格化專賣店350家，新裝修230家。同時(shí)公司在鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道擁有3733家專柜。

電商方面，在2018年的“618”電商狂歡節(jié)中，雷士電商推出“20年成霸業(yè)之士?jī)A天下”活動(dòng)，在天貓、京東、蘇寧、唯品會(huì)等平臺(tái)共同發(fā)力，全網(wǎng)率先掀起“20周年”營(yíng)銷風(fēng)暴，一開(kāi)局就斬獲佳績(jī)，在單店、單品、類目等關(guān)鍵指標(biāo)上屢創(chuàng)新高。天貓雷士官方旗艦店銷售額同比增幅157%，榮登天貓家裝光源燈飾類目第一，爆款筒燈銷量破80萬(wàn)件，全屋套餐銷量同比增幅540%，風(fēng)扇燈更是以銷量1.5萬(wàn)件登頂同類單品的TOP1。與此同時(shí)，雷士在京東商城也火力全開(kāi)。據(jù)京東官方公布的榜單，截至2018年6月18日24:00，雷士照明躍居京東618燈飾照明類目榜首，其中全屋智能燈具套餐成功斬獲燈飾照明類目單品排名第一。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雷士照明電商板塊的前景值得期待。而這部分資產(chǎn)剛剛裝入上市公司，尚未在年報(bào)中體現(xiàn)。根據(jù)雷士照明5月公告，收購(gòu)蔚藍(lán)芯光60%股權(quán)而成為其唯一股東，蔚藍(lán)芯光間接持有蕪湖雷士85%股權(quán)，后者主要業(yè)務(wù)為通過(guò)電子商務(wù)平臺(tái)及分銷渠道銷售及分銷照明產(chǎn)品。蔚藍(lán)芯光2017年度未經(jīng)審核財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其稅前利潤(rùn)為1.62億元，這也意味著電商業(yè)務(wù)將為雷士2018年財(cái)報(bào)再添亮麗一筆。

6月20日，全球最知名、權(quán)威品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)之一的世界品牌實(shí)驗(yàn)室(World Brand Lab)公布了2018年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜，其中照明行業(yè)有雷士照明、歐普照明和佛山照明3個(gè)品牌入選。雷士照明以257.66億元品牌價(jià)值榮登行業(yè)品牌榜首，連續(xù)七年蟬聯(lián)行業(yè)第一；歐普照明品牌價(jià)值為180.12億元，比雷士品牌價(jià)值低30%。

雷士照明最新市值為港幣23.6億元，即不到20億元人民幣，市盈率（TTM）為6.29倍，而歐普照明最新市值272億元人民幣，市盈率（TTM）為38.73倍，估值差巨大。參考?xì)W普照明的估值，雷士照明如在A股市值應(yīng)為現(xiàn)在的6倍，即120億以上。

此次德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士光電，對(duì)雷士照明也是利好，相當(dāng)于剝離了其生產(chǎn)制造這塊重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，使雷士照明成為專心經(jīng)營(yíng)渠道的輕資產(chǎn)公司，而這恰恰是在香港市場(chǎng)上更受資本認(rèn)可的盈利模式，有利于提高其市場(chǎng)估值。返回搜狐，查看更多