原標(biāo)題：洋河股份：藍(lán)色經(jīng)典全面提價 戴維斯雙擊在望

事件：根據(jù)微酒顯示，7 月 1 日起，洋河將同時上調(diào)海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢之藍(lán)出廠價及終端供貨價，5 月底股東大會公開說明的提價策略將正式實施。其中，出廠價方面，海之藍(lán)上漲 4 元/瓶，天之藍(lán)上漲 6 元/瓶，夢之藍(lán) M3、M6、M9 分別上漲 5 元/瓶、5 元/瓶和 10 元/瓶；終端供貨價方面，海之藍(lán)上漲 60 元/箱 ，天之藍(lán)上漲 100 元/箱，夢之藍(lán) M3、M6 分別上漲110 元/箱、140 元/箱， M9 提高 600 元/箱。

品質(zhì)升級推動提價策略實施，下半年業(yè)績有望加速增長。我們認(rèn)為本次藍(lán)色經(jīng)典的價格提升是以內(nèi)在品質(zhì)升級為基礎(chǔ)，近期海天系列新品即將上市，具備更多老陳酒、更高綿柔度、外觀更時尚等新的亮點。從提價幅度來看，核心產(chǎn)品出廠價上提 3%-5%，終端供貨價漲幅高于出廠價，經(jīng)銷商渠道利潤有望得到提高，這將有效改善海之藍(lán)和天之藍(lán)等成熟產(chǎn)品的動銷質(zhì)量，激發(fā)經(jīng)銷商經(jīng)營活力，藍(lán)色經(jīng)典價格的全面提高是順應(yīng)消費升級趨勢的舉措，亦是洋河主動性拔高品牌力的象征。目前來看，二季度夢之藍(lán)增速仍在 50%以上，我們預(yù)計整體收入增速在 20%以上，渠道庫存約 1-2 月，配額制對于庫存管控效果顯著。展望下半年，提價以及消費稅高基數(shù)逐步消除，公司利潤端增速有望環(huán)比加快。

省內(nèi)消費升級+省外加速擴(kuò)張，未來 3 年收入復(fù)合增速有望達(dá) 20%以上。2017 年以來省內(nèi)收入增速回歸雙位數(shù)，江蘇市場消費升級趨勢顯著，婚宴用酒普遍向 300 元以上看齊，憑借強(qiáng)勢龍頭地位，未來省內(nèi)增長具備較好的持續(xù)性。目前省外收入增速約 25%，新江蘇市場個數(shù)已發(fā)展到 495 個，收入占比（省外）達(dá) 70%以上，新江蘇市場對省外發(fā)展起到良好的引領(lǐng)作用，未來公司將積極拓展省外市場覆蓋面，到 2020 年建成深度全國化的市場，省外收入占比有望達(dá)到 70%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，未來公司核心增長點來自夢之藍(lán)，在品牌力逐步提升趨勢下，我們看好夢之藍(lán)在全國次高端市場持續(xù)放量增長，未來 3 年公司成長步伐清晰可見，預(yù)計收入增速可持續(xù)實現(xiàn) 20%以上增長，夢之藍(lán)占比逐步提高推動利潤彈性加速體現(xiàn)。

中長期成長空間充足，理應(yīng)享受估值溢價。經(jīng)過近幾年充分調(diào)整，目前公司經(jīng)營進(jìn)入全面良性循環(huán)通道，渠道庫存及價格體系健康運行，品牌營銷的持續(xù)深化顯著拉升夢之藍(lán)品牌張力，夢系列的快速增長就是有力的證明。公司是二線白酒中率先突圍走向行業(yè)第一梯隊的酒企，管理層能力出眾、經(jīng)營理念穩(wěn)健，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)合理高效，隨著內(nèi)部經(jīng)營體系進(jìn)入正向循環(huán)，品牌力提升進(jìn)度超出市場預(yù)期，全國化成長空間全面打開。公司對應(yīng) 2018年 25 倍 PE，MSCI 落地后，機(jī)制優(yōu)秀、業(yè)績增長穩(wěn)健的洋河更受外資偏好，白酒估值體系有望迎來重構(gòu)，公司理應(yīng)享受估值溢價。

風(fēng)險提示：三公消費限制力度加大、省外增速放緩、食品品質(zhì)事故。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）