[買入-A評(píng)級(jí)]好太太(603848)中報(bào)預(yù)告：凈利增長55%+ 雙輪驅(qū)動(dòng)高成長 時(shí)間：2018年07月06日 13:00:28\u00A0中財(cái)網(wǎng) 好太太中報(bào)預(yù)告：預(yù)計(jì)18H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤1.11-1.18 億元，同比增55-65%，18Q2 單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6300-7000 萬元，同比增56-74%。扣非后凈利潤8057-8970 萬元，同比增30-45%。 業(yè)績高增長符合預(yù)期：1）公司通過多渠道積極拓展智能家居產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長；2）公司收到政府補(bǔ)助，同時(shí)公司資金理財(cái)收益增加，使非經(jīng)常性收益有較大增長；3）公司進(jìn)一步提高管理水平，使生產(chǎn)效率得到有效提升。 產(chǎn)品升級(jí)打開成長新空間：據(jù)中國晾衣架協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)智能晾衣架銷量占比仍不到10%，但近年來一直保持50%以上增長，正逐漸替代傳統(tǒng)手搖晾衣架。17 年公司高端智能晾衣架銷量48.9 萬套，同比增長86.8%，成為公司增長主要驅(qū)動(dòng)力。智能晾衣架出廠均價(jià)在1100 元/套左右，是傳統(tǒng)產(chǎn)品近4 倍，且隨著智能晾衣架的不斷升級(jí)，均價(jià)也持續(xù)提升。目前公司智能晾衣架銷量占比僅18%，仍有較大提升空間。公司公告募投項(xiàng)目擬增加智能晾衣架產(chǎn)能160 萬套，有望解決公司產(chǎn)能瓶頸，助力公司產(chǎn)品升級(jí)。 渠道加速拓展：線下渠道：截止17 年底，公司擁有經(jīng)銷商577 家，專賣店1495 家。公司公告18 年計(jì)劃新增門店400-500 家，增幅約30%。參考國內(nèi)城市數(shù)量及其它家具企業(yè)渠道情況，我們認(rèn)為公司未來門店數(shù)空間在3000 家以上，還有一倍擴(kuò)張空間。線上渠道：公司電商渠道發(fā)展迅速，17 年銷售額1.9 億元，占比約17%，14-17 年復(fù)合增速達(dá)85%。電商渠道的快速發(fā)展與線下渠道的持續(xù)擴(kuò)張成為公司業(yè)績?cè)鲩L的重要驅(qū)動(dòng)力 進(jìn)軍智能鎖新藍(lán)海市場：根據(jù)statista 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年我國智能鎖全年銷量超過400 萬套，同比增長約105%。目前我國智能鎖發(fā)展仍處于早期階段，滲透率不到10%，而韓國智能鎖滲透率達(dá)80%，歐美/日本等國滲透率也達(dá)到40%-50%，國內(nèi)智能鎖行業(yè)潛在提升空間大。公司旗下智能鎖-科徠尼品牌于18 年3 月正式推出，5 月份正式銷售。目前國內(nèi)智能鎖行業(yè)沒有強(qiáng)勢品牌，科徠尼智能鎖依托好太太渠道及品牌優(yōu)勢，并計(jì)劃自建門店500 家，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?投資建議：我們預(yù)計(jì)18-20 年公司收入分別為15 億元、20.1 億元、26.3 億元，分別增長35.2%、33.5%、30.7%；凈利潤分別為2.76 億元、3.66 億元、4.78 億元，分別增長34.1%、32.6%、30.6%，給予買入-A 評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.5 元，對(duì)應(yīng)19 年30xPE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期、智能鎖業(yè)務(wù)不及預(yù)期 □ .周.文.波./.雷.慧.華./.駱.愷.騏 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司