2018上半年水泥行業(yè)維持高景氣周期運行,下游需求整體保持平穩(wěn)增長,同時受益于供給側(cè)改革的積極影響,供給端有效收縮,行業(yè)庫存處于低位,水泥產(chǎn)品價格同比大幅提升,水泥行業(yè)盈利能力大幅提升,公司作為行業(yè)龍頭企業(yè),盈利能力行業(yè)領(lǐng)先,上半年凈利潤增長超八成。

我們上修公司全年業(yè)績預(yù)測,預(yù)計公司2018、2019年凈利潤將分別達(dá)250億(上修53億)和257億(上修44億),YOY分別+58%和+3%,EPS分別為4.72元和4.86元,目前A股股價對應(yīng)PE分別為7倍和6.8倍,PB為1.5倍,H股股價對應(yīng)PE分別為7.4倍和7.1倍,PB為1.6倍。公司作為行業(yè)龍頭,盈利能力領(lǐng)先,估值偏低,維持AH股“買入”投資建議。

2018H1業(yè)績超預(yù)期:公司發(fā)布年2018年半年度業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計2018H1凈利潤同比增加53.7-67.2億元,達(dá)121億-134億元,同比大幅增長80%-100%,扣非后同比增加67-77億元,達(dá)118億-128億元,同比大幅增長130%-150%。分季度來看,Q2單季度實現(xiàn)凈利潤73億-87億,同比增長60%-90%,公司業(yè)績超出市場預(yù)期。

受益水泥價格上漲,盈利大幅提升:公司業(yè)績同比大幅增長主要由于2018上半年水泥行業(yè)受益于供給側(cè)改革的積極影響,行業(yè)維持高景氣周期運行,Q1的淡季水泥銷售價格環(huán)比去年底沒有明顯下降,銷售均價反而略有提升,Q2旺季需求回升,帶動了水泥價格同比出現(xiàn)較大幅度的上漲,公司營收及凈利潤同比均大幅上升。

銷售與產(chǎn)能情況:2018上半年水泥行業(yè)下游需求平穩(wěn),西南方區(qū)域需求相對較好,公司產(chǎn)品銷量整體小幅增長,而價格增幅較大。我們預(yù)計公司2018年上半年水泥熟料銷售約1.35億噸左右,YOY+1%左右;產(chǎn)品噸銷售凈利利超過90元,同比提升超過80%,盈利水準(zhǔn)大幅提升。

未來展望:我們判斷目前全國投資及新開工仍維持較高增速,為水泥市場需求的穩(wěn)定增長提供有力支撐,同時供給側(cè)改革將繼續(xù)深化推行,迭加錯峰限產(chǎn)環(huán)保等措施影響仍在,全年東部和中部均無新增產(chǎn)能,預(yù)計水泥行業(yè)整體高景氣周期仍將延續(xù),市場集中度也將穩(wěn)步提升。公司作為行業(yè)龍頭,未來業(yè)績穩(wěn)定增長確定性較強(qiáng)。但隨著下半年基期的提高,同比增速將回歸穩(wěn)定增長區(qū)間。

盈利預(yù)測:我們上修公司全年業(yè)績預(yù)測,預(yù)計公司2018、2019年凈利潤將分別達(dá)250億(上修53億)和257億(上修44億),YOY分別+58%和+3%,EPS分別為4.72元和4.86元,目前A股股價對應(yīng)PE分別為7倍和6.8倍,PB為1.5倍,H股股價對應(yīng)PE分別為7.4倍和7.1倍,PB為1.6倍。公司作為行業(yè)龍頭,盈利能力領(lǐng)先,估值偏低,維持AH股“買入”投資建議。

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